拿住
3、怎么分析一个创新药公司的商业价值
现在医学发展很快,治疗肿瘤已经进入基因治疗时代,患者被确诊恶性肿瘤后,第一步就是基因测序,先看患者的基因免疫组化类型,针对不同基因免疫组化类型 有非常成熟的治疗方案,这个治疗方案被记录在NCCN肿瘤手册里面,临床医生就是根据这个手册记录的方法去给患者做治疗。
投资生物创新药公司 也是看这个NCCN手册,看这家生物医药公司都有哪些靶点,从靶点找竞争格局,然后看你准备投资的公司的研发进度有没有希望进入这个手册。如果可以进,有没有希望进入一线疗法,然后再估算未来这个管线的峰值销售额,这个管线的估值就可以大致计算出来了,一般是 峰值销售额的5倍,然后把所有管线的价值之和相加就是这家公司的合理市值。
恒瑞医药比较牛,它研发的吡咯替尼成功进入 乳腺癌her2+四期病人的治疗流程里面,这是中国近20年创新药第一次,原来长期被罗氏垄断 ,吡咯替尼力压 罗氏旗下ADC药物T-DM1成为二线首选方案,T-DM1也是一款全球销量几亿美金的药物。从这个案例知道, 恒瑞医药是一家创新能力非常强的公司。
4、恒瑞医药的合理估值
投资一家公司先做定性分析,如果这家公司没有未来,一分钟都不应该投资它,恒瑞医药已经证明了它是一家 研发能力和商业化能力都很优秀的公司,和爱尔眼科,贵州茅台 一样,市场都是知道它是好公司。
市场之所以给恒瑞医药60PE以上的估值,主要有下面几个原因:
恒瑞医药的研发能力和商业化能力都非常优秀,连续多年营收稳定在20%以上,市场认为 确定性高,高确定性的资产 给的估值也高。
恒瑞医药 有大量的利润都投入在了 研发 ,并且研发全部费用化,复星医药把1/3的研发支出资本化。
恒瑞医药的固定资本支出全部采用的是年数总和法,导致 管理费用高,利润比较低 ,等于恒瑞医药藏了不少利润 。
恒瑞医药 是A股市场非常稀缺的真正创新药资产, 物以稀为贵 ,有一定的估值溢价。
恒瑞医药 有国际化潜力。
恒瑞医药有非常多有潜力的创新药管线 。
高瓴资本是2016年进入恒瑞医药的,在2016年高瓴同时投资了 百济神州,信达生物。外资2015年通过沪港通 进入国内A股市场 ,2015年之前市场的定价是不充分的,所以 看恒瑞医药看近4年的估值波动即可。
结论:国家医保谈判就这几天了,近在咫尺,我估计医保谈判大概率会低于市场预期,PD1是红海,竞争太激烈了,恒瑞医药进医保抢占市场份额是第一位的。但是恒瑞还有一些管线竞争不大,例如我前面文章写的吡咯替尼,市场大概率对恒瑞医药不会很悲观,比较激进的投资者可以在80PE左右考虑,建个小仓位,我预估极端情况下跌不破 50PE . 抄底是很难的,如果看好一家公司,愿意长期持有 ,就应该在龙头股 短期遇到利空的建仓,把这个公司作为你资产组合的一部分 ,通过动态的调仓去应对股价的波动。