【温和调整】
1、受昨晚红利税减免政策催化，今日港股出现了暴动，恒生指数大涨2.30%，而聚焦高股息的恒生中国央企指数更是暴涨4%。有两个情况值得关注：一是即使在港股内部也是分化的，恒生科技指数仅小幅收涨，即资金定向狙击了高股息的国央企；二是港股暴动对A股带来了一定的资金分流压力，今日南下大幅流入65亿，但北上却大幅流出63亿。
2、港股国央企、大金融的大涨也带动了A股大金融的上涨，对A股大盘起到一定的支撑，上证指数全天震荡收平。地产领涨，还是熟悉的政策博弈；TMT板块持续调整，带动市场风险偏好持续回落；有半导体龙头公司业绩不达预期的因素，也可能跟“美国将37家中国实体列入贸易黑名单”有关。
3、国防军工有所调整，有市场情绪和风格的因素，但幅度相对温和，中证国防和空天军工指数下跌1%左右，显著低于TMT板块。从技术上看，每次回踩都是确认底部不断抬升的过程。
全周来看，中证国防指数上涨6.10%，空天军工指数6.48%，依然领涨主流A股行业主题指数。本周的大阳线带来的最重要的变化在于，从技术层面上确认了2022年11月以来这轮大的下行趋势的终结，即股价先于基本面出现反转。
4、上行过程的波动不可避免：一方面行业自身的基本面仍然不扎实，近期行情主要围绕着民机展开，本质上还是有点主题属性（但比低空产业稍微好点），而最核心的军品订单依然没有特别明确的预期，质疑声也不少；另一方面，当市场情绪好的时候，会有资金提前博弈预期，而当情绪回归的时候，也会有短线资金选择获利了结。从近期的盘面观察，承接能力显著改善，板块成交依然处在较为活跃的水平。
5、如果确认是反转，那么投资框架也要逐步切换为多头思维。在当前的市场环境下，我们也认同追高不可取，但是每次板块的波动或者回踩，可能都是倒车接人的机会，都建议积极把握，拉长时间看，目前肯定还是偏底部的区域；即使从交易的视角，最核心的军品逻辑依然还没兑现。