又是惨兮兮的一周。清明节后三个交易日，中证国防指数大幅下跌5.01%，空天军工指数下跌5.28%。从板块间的比较来看，稳增长方向大幅上涨，而景气成长赛道基本都有不小跌幅。
对于国防军工行业的调整，虽然有很多行业及个股层面的扰动因素，但我们不得不承认，最终市场呈现出来的，还是风格占据了主导因素。
对于本周的市场风格的两极分化，市场主流的逻辑主要有以下几点：
第一，美联储公布了超预期鹰派的会议纪要，推动美10年期国债利率大幅上行，从而给纳斯达克指数，进而香港科技股以及国内的成长股带来了不小的压力；
第二，国内疫情的超预期扩散，给了稳增长政策更高预期，使得资金进一步从景气成长赛道向稳增长方向切换。
年初的时候，有人提出今年是去年的镜像，目前看起来正在一步步实现。去年景气成长赛道有多风光，今年就有多悲催；反之，去年稳增长方向有多压抑，今年就有多风光。
这两年，在A股讨论牛市还是熊市意义都不大，因为基本上都是处于“结构性牛市”和“结构性熊市”叠加的状态，所以核心还是结构。
毫无疑问，目前的景气成长赛道已经处于“结构性熊市的状态”，而稳增长的方向处于“结构性的牛市”中，但问题的关键目前稳增长和景气成长的分化到了什么阶段？这个直接决定了我们后续的策略应对。
我们构建了一个风格相对强弱指数，分子为近期成长的三大方向（光伏+新能源+半导体芯片），分母为两大稳增长的方向（基建+房地产）。这个指数从高点回撤下来已经接近40%，这意味着去年11月初以来，稳增长方向已经跑赢近期成长方向40%。
而且，从估值的角度，如果看估值历史分位数的话，稳增长方向应该在高位，而景气成长赛道应该已经在历史低位。
毫无疑问，目前风格钟摆已经从去年下半年的一个极端摆向了另外一个极端。支撑的逻辑也从去年的“运动式减碳”到今年的“稳增长信仰”，并由此得到的一个“囚徒困境”的策略：
1）如果要稳增长，那就搞地产、基建等；
2）如果经济稳不住，那可能就不是结构性的熊市，而是整体熊市了；
所以，买入稳增长就成了“均衡”博弈的占优策略。
这个逻辑在短期确实无懈可击，也无法证伪，所以逐步成为市场共识。但是拉长时间看，稳增长只是阶段性的，如果稳住了，那最好；即使稳不住，那也只是回归正常的经济规律，本质上我个人对第二点是有一丝丝的怀疑的。
所以，在这个位置或许也可以考虑去追稳增长方向，但是也需要警惕，目前的位置可能类比于去年4季度的景气成长，要择机选择退出。
亦或者，我们也可以从更长期的视角，从容的去布局景气成长赛道，从基本面的角度，或者估值-业绩匹配的角度，无疑这些方向的性价比目前看也是足够的。
中证国防指数成分股及相关指数产品
中证国防指数（399973）精选国防军工行业33家上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。
对中证国防指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《国防军工类ETF产品深度比较（2021年12月）》。
我们有两只挂钩中证国防指数的产品，分别为鹏华中证国防指数（160630）以及国防ETF（512670），对应两种不同的交易形式。
1）鹏华中证国防指数A（160630）&鹏华中证国防指数C（012041）
概况：最新披露的规模为54.5亿元
投资：95%仓位投资于中证国防指数成分股，完全按照指数权重进行复制，基金净值表现与95%中证国防指数涨跌幅相当；
交易：需要开立基金账户，通过场外申购赎回来实现。
2）国防ETF（512670）
概况：最新规模为18亿元左右，近期日均成交金额维持在1亿元左右；
投资：100%仓位投资于中证国防指数成分股，通过参与新股申购等获得了超越中证国防指数的的收益；
投资：通过股票账户，在场内直接买入，类似于股票交易
空天指数成分股及相关指数产品
空天军工指数（930875）聚焦航空和导弹产业链，精选航空航天子行业30家上市公司，为军工行业特色细分行业指数，为全市场主机厂占比最高的国防军工行业主题指数。
对空天军工指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《鹏华空天军工指数：“军基”中的“战斗机”（2021年12月）》。
2017年6月发行成立鹏华空天军工指数（LOF）(F160643)，成为全市场唯一跟踪空天军工指数的基金产品。
目前包含两类份额，且都只能通过场外申赎的方式进行投资，具体包括：
A类份额（160643）网页链接
C类份额（010364）网页链接
C份额的优势在于免收申赎费用，仅收取年化0.1%的销售服务费，而A类份额赎回时则需要收取0.5%的赎回费。所以，如果不是长期（2-3年）持有的话，C类份额更具优势。