国防军工收盘点评：反思

#国防ETF聚焦十四五高景气方向# 

1月7日，上证指数小幅下跌0.18%，中证国防指数下跌1.85%，空天军工指数下跌1.88%。板块继续缩量，中证国防指数成交159亿。全周的跌幅超过10%，在所有的板块中垫底

这次无疑是最惨的开局，跟去年（2021年）形成鲜明的对比。上周四板块大涨的时候，我们当时觉得可以“躺平了”（现在看真的是躺平了），确实有点飘了，以为会重复2021年的故事。

老粉丝应该还有印象，2020年底的时候，我们提前看空了，然后开年也是啪啪打脸；这次是看多了，同业打脸。可能去年打的是左脸，今年打的是右脸。

当然，去年再拉长时间看，我们也对了，也躲过了后来的下跌。这次再假以时日，我们依然还是有信心。

既然错了，就承认。然后，一个是道歉，给部分球友带来困扰和实实在在的损失，当然我本人挨的揍应该比绝大多数球友都来的多；一个就是反思，还是对风险考虑得太少。

两点实质性的风险还是有很大的缺陷（具体可参阅《国防军工2022年展望：景气度与改革双轮驱动》第四部分内容），比如这次的极端风格切换，这方面还是要不断充实。

好了，虚的谈完了，下面谈干货。

先上PH值，底部看PH值么。截止到今天收盘，中证国防指数的最新PH值为23.19%，已经兵临20%的高性价比区域，按这个走法，即使下周一指数不跌，也大概率会到20%以下（算是决定，周之间会有切换）。

一周时间PH值从80%干到20%，绝对是我见过下跌最快的一周。

再说下航发动力的关联交易，市场都比较关注。

先说关联销售的情况，主要是面向航空工业集团系统内的数据，可以验证航空整体的景气度。2021年实际发生额与公告的低了7.46%，上市公司的解释是“主要原因是交付计划调整，产品交付较预计减少 ”，这个算是小幅低于预期了。也就是说2021年航发的报表可能确实不会特别好看。

注：航发2021年是上调了关联交易金额的，年初值为142亿，与全年实际发生值基本一致，10月底上调为152亿。

但是，看2022年的话，180亿，相比2021年的实际发生额增长近30%，可以大致推算收入端增长30%，同时也基本上可以映射航空产业链的收入增速30%，与航发控制的数据也可以相互验证。这个增速已经超过2021年了，而且肯定不能算差的。

再看关联交易采购，航发系统内的主要是面向航发控制等，航空工业集团的主要是面向诸如中航重机等。

同样2021年的数有些不达预期，原因为“根据生产情况调整采购计划”，但是同样的2022年增速靓眼，基本上也都有30%的增长（相比实际金额）。

那么，当期和远期之间怎么平衡？这就要看市场风险偏好了。一般情况下，风险偏好高的时候，市场会更看重长期的业绩，反之，当市场风险偏好低的时候，可能会更看重当期业绩。所以，投资的角度，可以认为短期的调整是中长期的机会。

最后，再说下行情和建议。

短期如此大幅下跌，基本上妥妥的对标去年3月初的行情。有持仓的绝对不建议在这个位置割肉（不管是主机厂、ETF还是场外基金等），想抄底的，可以建议再等等，或者节奏慢点。

一般这么快速的杀跌，很难马上V起来（除非有什么重大利好），可以先等企稳。风险偏好低的，回撤承受能力弱的，更建议偏右侧参与。

定投的依然可以继续，甚至可以适当加大定投金额...

附中证国防指数成分股及相关指数产品

中证国防指数（399973）精选国防军工行业30家左右上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。

对中证国防指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《重磅！揭开中证国防指数（399973）的神秘面纱》

我们有两只挂钩中证国防指数的产品，分别为鹏华中证国防指数（160630）以及国防ETF（512670），对应两种不同的交易形式。

1）鹏华中证国防指数A（160630）&鹏华中证国防指数C（012041）

概况：最新披露的规模为59亿元

投资：95%仓位投资于中证国防指数成分股，完全按照指数权重进行复制，基金净值表现与95%中证国防指数涨跌幅相当；

交易：需要开立基金账户，通过场外申购赎回来实现。

2）国防ETF（512670）

概况：最新规模为18亿元左右，近期日均成交金额维持在1亿元左右；

投资：100%仓位投资于中证国防指数成分股，通过参与新股申购等获得了超越中证国防指数的的收益；

投资：通过股票账户，在场内直接买入，类似于股票交易

$国防ETF(SH512670)$   $中航沈飞(SH600760)$   $航发动力(SH600893)$