国防军工收盘点评：上下游增速剪刀差

#国防ETF聚焦十四五高景气方向# 

5月7日，上证指数下跌0.65%，中证国防指数下跌1.95%，空天军工指数下跌2.03%，总体上还是处于弱势的通道。

今天主要是军工上游拖累比较大，包括电子元器件和材料都有比较大的跌幅，而中游分系统及下游主机厂几个票表现尚可。

对于上游的担忧，在昨天的月度展望中都提到了，摘录如下：

1）对于电子元器件，主要担忧订单的持续性；

2）对材料的担忧，主要在于降价的风险；

目前看这些风险还在陆续发酵，也会跟随整个市场风险偏好的波动。

如果单纯看单季度业绩增速，一季度大概率是主机厂业绩低点，后续有望逐季改善；而对上游而言，可能压力才刚刚开始。

下图为6家电子元器件企业单季度营业收入的变动情况。2020Q1是个低点，然后2季度开始爆发式增长。

这个增长不是由于新订单带来的，而是对一季度的补偿式增长。因为一季度受疫情影响，企业的生产还是受到了显著的抑制。而下半年开始才是真正的新订单驱动。

所以，实际上军工上游2季度的压力是蛮大的。这点从中航光电给的中报业绩指引也能看出来。即使按照上限估算，二季度单季度的利润环比是下滑的，同比也仅仅只是持平。

所以，现在大致可以理解中航光电之所以着急在一季报中提前披露中报的业绩指引，也是希望提前释放风险。

有球友担忧熊市的风险。从宏观环境来看，今年确实有点像2018年，通胀压力是比较大的，有可能会倒逼政策收紧，这方面的风险确实不得不防。

但因为国防军工行业对流动性异常敏感，所以这方面的风险有可能会提前释放。以年初为例，军工在1月初就见顶了，而核心资产到春节前才见顶。

其次，我们在月报中也提过，一旦经济转为下行，军工稳健增长的优势就会体现出来。所以，即使看2018年，到了下半年其实军工就不怎么跌了，而那会很多行业才开始调整。

有机会可以好好复盘下2018年，或许能找到些启发。

附中证国防指数成分股及相关指数产品

中证国防指数（399973）精选国防军工行业30家左右上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。

对中证国防指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《重磅！揭开中证国防指数（399973）的神秘面纱》

我们有两只挂钩中证国防指数的产品，分别为鹏华中证国防指数（160630）以及国防ETF（512670），对应两种不同的交易形式。

1）鹏华中证国防指数A（160630）&鹏华中证国防指数C（012041）

概况：最新披露的规模为54亿元

投资：95%仓位投资于中证国防指数成分股，完全按照指数权重进行复制，基金净值表现与95%中证国防指数涨跌幅相当；

交易：需要开立基金账户，通过场外申购赎回来实现。

2）国防ETF（512670）

概况：最新规模为13亿元左右，近期日均成交金额维持在1亿元左右；

投资：100%仓位投资于中证国防指数成分股，通过参与新股申购等获得了超越中证国防指数的的收益；

投资：通过股票账户，在场内直接买入，类似于股票交易

$中航沈飞(SH600760)$    $航发动力(SH600893)$    $国防ETF(SH512670)$