3月16日，上证指数上涨0.78%，中证国防指数下跌0.40%，空天军工指数下跌0.34%。中证国防指数成交额继续萎缩至97亿元。
这两天是明显感觉到凉下来了，各种情绪指标，包括帖子阅读数、评论、点赞等，确实这行情太不给力了。
这两天正好在准备一些材料，对于市场的理解，去年用的比较多的词是“赛道”，今年更多的就是谈“PEG”。
“赛道”不同于抱团，抱团是一种行为，而赛道可以理解为是一种估值体系。只不过公募大多抱团的是“赛道股”，因为有抱团这种行为，所以才有了“赛道”这种估值体系。
所谓“赛道”就是更看重这个公司或行业的长期发展情景，以行业长期稳态情况下的收入和利润对公司进行估值，再贴现回来，即所谓的远期估值。而PEG呢，就是更看重估值与当期盈利的匹配。
所以，大家感受出这之间的差异了么？一个是看重长期盈利前景，一个是看重当期的盈利。所以在这两种估值体系爱切换过程中，必然是要杀估值的。
那么为什么会切换呢？因为疫情可控了，经济复苏了，政策及流动性预期变了。
那么，具体到国防军工行业，又怎么理解呢？
按照去年的估值体系，国防军工行业也是属于“赛道”，所以在1月初行业最疯狂的时候，也是给了远期估值，具体可参阅当时的收盘点评：《国防军工收盘点评：都在谈远期估值...》。
在“赛道”估值体系下，股价可以透支未来3年，甚至是5年的业绩（基于十四五乐观情形测算）。而一旦回到PEG估值体系的话，意味着估值与业绩匹配，相当于只能反映未来一年的业绩，这里头是存在巨大的估值调整的空间的。
我觉得这才是这轮国防军工这轮调整的最主要的原因，当然也可以通俗的理解“涨多了”，因为估值体系变了，导致股价在新的估值体系下撑不住了。
一个可以作为佐证的依据，中上游材料、电子元器先于下游主机厂企稳。为什么呢？因为材料、元器件等板块业绩确定性高，目前股价对应的估值基本上与今年的业绩匹配了（或者透支的程度比较低）。
反观主机厂，业绩的确定性偏弱些，市场没有办法在PEG体系下对其进行合理的估值，即无法确定合理的估值在什么样的水平。从这个角度看，一季报的业绩增速还是有一定的意义的。
附中证国防指数成分股及相关指数产品
中证国防指数（399973）精选国防军工行业30家左右上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。
对中证国防指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《重磅！揭开中证国防指数（399973）的神秘面纱》
我们有两只挂钩中证国防指数的产品，分别为鹏华中证国防指数（160630）以及国防ETF（512670），对应两种不同的交易形式。
1）鹏华中证国防指数（160630）
概况：最新披露的规模为72亿元
投资：95%仓位投资于中证国防指数成分股，完全按照指数权重进行复制，基金净值表现与95%中证国防指数涨跌幅相当；
交易：需要开立基金账户，通过场外申购赎回来实现。
2）国防ETF（512670）
概况：最新规模为13亿元左右，近期日均成交金额维持在2亿元左右；
投资：100%仓位投资于中证国防指数成分股，通过参与新股申购等获得了超越中证国防指数的的收益；
投资：通过股票账户，在场内直接买入，类似于股票交易