又到了11月末，按惯例，我们谈下未来2-3个月对行业的看法。总体上，还是对过去一段时期每日收盘点评的总结。
从标题去理解，市场风格是“东风”，现在我们觉得有没有这个东风，都无所谓，无非就是走的慢点。正所谓行稳才能致远，欲速则不达。
本期主要谈以下几个方面：1）对本轮行情的复盘，重点关注市场对国防军工行业的看法的演变；2）从基本面、市场风格及技术等几个方面谈下对行业的看法；3）站在当前时点的投资策略及建议。
1. 对本轮国防军工行情的复盘
复盘的很重要的目的，是要去理解市场当时是怎么想的。有些逻辑，当时可能不太理解，但事后来看，应该还是比较清楚。通过复盘，可以理顺整个行情演绎的脉络。
这轮国防军工的行情大概始于6月中下旬，因为事后来看，很多机构都是在那个事后提前做了布局（也是近期和机构交流获知的）。真正的启动事件催化，是7月3日（周五）中航沈飞意外大幅上涨4.85%，基本上算是突破了之前的平台震荡区间。
7月份算是行情的主升浪，包含了基本面、资金面以及情绪以及中美事件催化等因素，其中，十四五高景气度的提前反应应该是贯穿其中的主线逻辑。这也是后来，我们反复强调的“7月份的行情是相对健康的”，因为有基本面的逻辑，只是提前反应了。
8月份第一周，中证国防指数大幅上涨17%，主要受八一高层集体学习事件的催化，事后来看，这是泡沫化的阶段，机构和个人在这周内完成了筹码的交换（事后交流了解到很多机构在这周做了减持）。
8月第二周开始，进行了长达近3个月的调整，我是拆两段去看的：
1）第一阶段调整是从8月中旬到9月下旬，定义为情绪的回归+基本面的质疑，同时又期待三季报业绩的证实；
2）第二阶段调整是从10月中旬至11月上旬，这段的调整主要是对三季报略微失望，尤其是对主机厂的三季报，以及由此产生的对十四五订单的强烈质疑；
以中证国防指数为例，这轮调整的幅度大致在15%-20%之间，而且不管怎么样，7月底的位置始终是比较强的支撑位。
11月19日应该是这轮行情的重要起点，十四五采购政策的调整是重要的事件催化，其最大的利好在于大幅提升了未来5年订单的确定性，从而消除了10月中下旬以来市场最大的质疑。
对于国防采购政策的调整，归纳起来可以分为三个部分：
1）5年的订单一次性下达，或者说军工会一次性下达一个大批量的采购（本质上是一回事）；
2）军方会提高预付款的比例，改善行业整体的现金流，减低财务成本；
3）按照生产的节奏逐步付款，而不是等到交付的时候再一次性付清，本质也是改善行业的现金流；
采购政策调整的核心目的，是为了刺激军工企业去扩大产能，尽快满足军方的采购需求。
2. 从“三碗面”谈下对行业的看法
1）基本面：十四五采购政策调整
目前看，国防军工行业的基本上应该是明牌了，十四五期间行业订单和收入的确定性已经不亚于消费行业了。
从3-5年的时间窗口去看，目前几乎没有人会去质疑行业的高景气度。唯一可能存在变数的就是订单以及由此带来的收入、利润的释放节奏。主要5年的订单有一个明确的预期，节奏的波动不会对股价带来太大的波动。
根据调研反馈的情况，在未来的1-2个月内，十四五的订单可能会开始陆续开始签订（但不一定会对外公告），预计市场也会逐步反应这些利好。极限情况下，可以通过明年3-4月份的披露的今年年报及明年一季报中去窥探订单的变化。
2）资金面：市场风格
虽然行业的基本面确定性较高，但总体能感觉到资金是比较犹豫的。这就涉及到市场风格问题，及资金的偏好。
11月30日市场出现了较大的波动，但我们仍然倾向于认为，在可见的未来1-2个月内，市场风格仍然会偏向于金融周期风格，其核心逻辑在于两个方面：
疫苗产能上来之后，疫情会逐步得到控制，全球经济开始复苏，那么原来那些受疫情负面影响比较大的行业就会有所修复；
顺着经济复苏的逻辑，会带动大宗商品价格的上涨，预计PPI（工业品价格指数）会在明年3-4月份出现高点；
所以，总体上这两个方面对于周期、金融等方向相对比较有利，而相对利空成长、科技等方向，而国防军工也会有一定的负面拖累。
但从近期的表现来看，虽然风格不太友好，但中证国防指数仍然碎步上行，说明行业还是非常强势，一旦后面有风格切换，那可能就会形成更大的行情。
3）技术面：关注8月初高点的压力
还是回到上面中证国防指数的K线图。目前已经回到10月中旬，那轮反弹的高点，一旦这里的阻力位置突破了，那么剩下的就是去挑战8月初的高点了。
从技术的角度，8月初的高点目前是比较大的压力位置，预计需要等待明年3-4月份基本面业绩与市场风格共振才能实质性突破。
3. 行业未来展望及投资建议
我们对行业未来3-6个月的行情展望如下：
1）年内A股市场整体仍然面临较多的不确定性，外部主要为美国总统换届前的极限施压，内部主要为基金经理的调仓的影响，国防军工行业由于基本面的高度确定性，反而具备避险属性；
2）1月至春节前，大概率仍会处于风格抑制的阶段，行业仍会受技术压力位置的制约，从指数的角度难以有效突破8月初的高点；
3）如果年内或春节前，因为外部事件冲击带来行业的调整，可能是比较好的加仓的机会；
4）明年3-4月份大概率会形成基本面与市场风格的共振，从波段操作的角度，可能那是个值得重视的阶段性获利的时点。
但考虑到行业未来3-5年的高度确定性，其实也可以从长线的角度去布局，尤其是对一些长线资金而言。
考虑到行业的高度波动性，从比较务实的角度，我们依然还是推荐：底仓配置+波段操作的思路。
1）国防军工类的ETF产品是底仓配置比较好的选择，能否或者行业平均的回报；
2）对于有选股能力的，可以拿个股做波段操作；如果对自己的选股没有信心的，也可以利用ETF跟着我们的情绪指标做波段操作（具体在收评里头都会有跟踪和说明）。