为什么要复盘2018年国防军工的行情？
第一，是因为外部环境比较类似（这个不具体展开了）；第二，宏观经济都面临比较大的下行压力，2018年是因为去杠杆，今年是因为疫情；第三，是资本市场呈现的结构也比较类似，2018年6月之前，医药和消费的交易也是非常拥挤的，跟目前的类滞涨的结构是非常相似的。
上述三个方面都会国防军工行业都会带来不同程度的影响：外部环境影响行业中期的情绪；经济下行压力凸显行业稳健增长的优势；消费和医药交易拥挤反映了当前极端市场的风格，以及后续风格回复的可能性。
所以，从这几个方面来看，复盘国防军工行业2018年的行情，尤其是下半年的行情是非常有意义的。
先上全年的行情走势图。作为比较，我们增添了创业板指，以及相对强弱的指数。全年来看，中证国防和创业板指跑的差不多，风格上存在一定的趋同性。
我们重点关注2018年6月20日至2018年11月30日的时间窗口。6月20日为美国首次对500亿美元的商品加征关税，并在6月19日系统性风险释放完毕之后；11月30日为2018年G20会议，中美国家领导人正式会晤之前。这段时期跟当前往后一段时期市场面临的外部及宏观经济环境可能是比较类似的。
我们统计了上述时间区间，29个主要行业主题指数（目前基本都有产品跟踪）的表现。可以看到，中证国防指数逆势上涨1.99%，位列29个行业主题方向第一位。所以，即使面临相对悲观的内外部经济环境，也不应该对国防军工行业太过悲观。
但是，这里有一个非常关键的前提：2018年5-6月，国防军工行业跟随大盘经历了大幅的下行，即系统性风险的释放。忽略了这个前提，去谈后面的绝对和相对回报，都是片面的。
再来看下具体子行业的表现，航空、新材料、兵装（仅内蒙一机）表现较强，航天、信息化等表现较弱，船舶其实内部是严重分化的，中国船舶、中国重工等主机厂表现不错（非军工因素），其他个股跌幅较大。在市场整体风险偏好较低的环境下，业绩稳健增长的才是王道，当前航空主机厂、新材料等都具备显著的优势。
回到今天的行情，5月25日，上证指数小幅上涨0.15%，中证国防指数下跌0.89%，已经连续调整4个交易日，仍然跑赢主流军工指数。从盘面上看，有几点是值得我们关注的：
1）中航机电今天跌了2.92%，5月20日调整以来累计下跌9.12%，中航沈飞、中航高科等绩优股5月20日以来的调整幅度均超过8%。
对于国防军工行业而言，当系统性风险来临的时候，首要的是降仓位、降杠杆（对于有融资盘的），而不是去评估自己持有的股票的基本面有多好，在面临系统性风险时，国防军工不具有防御价值，这点在历史上被反复证明。可能与投资者结构有关，有大量的短线资金、博弈资金、杠杆资金，他们受短期行情的影响会比较大。
2）中国卫通、中国卫星今日跌幅均比较大，虽然面临6月份系列事件利好因素，但必须要看到今年以来空天互联主题涨幅已经不小，一定程度上已经透支，除非有特别超预期的新增事件，才能对板块有比较显著的带动。
主题投资往往需要比较好的市场环境的配合，再次重申，当前市场的风险偏好不支持空天互联主题再次发动一轮比较可观的行情。如果我们前期表达过相对乐观的看法，那么在此一并修正，请各位球友务必重视。
马上又到月末了，经过前期对行情的系列思考和复盘（都体现在每日收评里了），对行业未来的节奏及内部细分子行业的机会有一定的预判，我们会整理下，放到月度观点报告里头。平时每日收评没跟上的球友，建议到时候可以仔细阅读下这个月报告，相信会有收获的。
@Ashares @蛋卷基金 @雪球 $航发动力(SH600893)$ $中航飞机(SZ000768)$ $国防ETF(SH512670)$