关于一季度业绩
博实股份2024年一季度业绩出炉，归属于上市公司股东的净利润10561.31万元，较去年同期下降49.76%，这里直接贴出公司对净利润下降的说明：
①受智能制造装备产品交付验收进度影响，本期确认营业收入同比减少；②环保工艺与装备类产品交付验收，本期确认营收1.6亿元，其收入构成项目毛利率较低，拉低整体毛利率水平；③本期联营企业和合营企业的业绩水平同比降低，公司本期确认的投资收益同比减少1,925.30万元；④基期指标水平较高，2023年度一季度营收及归母净利，均属季度极值水平；⑤按季度数据看，报告期营收为截至报告期末近四个季度最好水平，归母净利为截至报告期末近三个季度最好水平；⑥从公司的业务特点看，季度数据或受产品交付验收进度影响较大，以全年视角有助于更好把握公司经营全貌。
关于一季度业绩下降博实的这几点说明都在理，装备制造业的商业模式如此，订单的交付节奏并非以线性的方式进行，某个时间段内交付延迟也是正常的事儿。所以关于营收和净利下降，我并不认为这是爆雷。因为在本质上它并不是有外部的因素比如需求下降导致的，博实目前在手订单金额仍然足够大，未来的增长潜力还是有看头的。
只是这几项说明当中有两处引起了我的注意。第②项说明：环保工艺与装备在一季度确认营收1.6个亿，项目毛利率较低，对当期的业绩有所影响。我查阅了去年的年报，2023年环保工艺与装备确认收入9354.56万元，毛利率在几个板块当中还是拔尖的高达60.98%，所以这里的表述和年报的数据似乎有矛盾之处。第③项关于投资收益的减少，2023年博实对于博隆技术确认的投资收益在5500万左右，对于其他的联营企业确认的投资收益为-4850万左右。今年一季度博隆技术的净利润下滑厉害，所以需注意今年对联营企业确认的投资收益影响。
关于重大合同订单的交付进度
数据来源：2023年年报
博实股份在每年的年报中会披露重大合同的履行情况，之前我没有注意到这一块，今年我特地做了一个统计，结果让我有点吃惊。履行情况表统计了重大订单的履行和销售收入确认情况，这里的重大合同应该是和公司披露的重大合同应该是相对应的。我对履行情况表的数据进行了一些简化和汇总处理得到的结果如上表所示。
从表中的数据可以看出，截至2023年末在手的重大合同订单总额达42.08亿元，其中已经履行的13.77亿元，待履行的27.38亿元。也就是说这些重大合同公司履行的也仅达到1/3左右，将近2/3的合同还没有履行。我看了一下这些合同的签订时间，最早的2019年都有还未完全履约的，2022年和2023年新签订的合同基本上都没有完成履约。对于这一点我其实喜忧参半，一方面这些数据真实的向我们展现了博实近几年在订单方面取得的突破成就，但另一方面这些重大订单迟迟不能够验收交付也引起我的一些担忧，包括订单的违约暂停等。对于验收进度迟缓我猜想的理由有如下几个：
一是履约确认的方式。不同项目可能会有所差异，比如可能有的会按照进度确认履约金额或者有的项目等到完全实施之后再确认；二是公司的产能限制对订单的交付会起到制约的作用，2024年一季度还没有披露重大合同的公告，不知道是不是有产能方面的考虑，但是据年报披露，公司机器人及智能工厂产业化生产项目在今年下半年就可以达到使用状态，如果有产能制约因素存在，我估计在今年可能会有所好转；第三个猜想是公司在智能制造装备产品应用领域，实现了由单机、自动化生产线向数字化车间、智能工厂整体解决方案跨跃的能力和突破，这些产品在复杂度和难度方面肯定会有所跃升，从而影响了验收交付的时间。
公司在年报中有提到，内蒙古君正化工有限责任公司和宁夏英力特化工股份有限公司两项总额约为3.6亿元的电石智能工厂（车间）项目进展顺利，预计将在2024年度进行验收并确认收入。我看了下，这两个订单应该是要等项目完全验收后才确认收入，2023年博实整体营收25.65亿元，今年如果单确认这两个项目，就占去年营收的14%，对今年营收影响可见一斑。这两项目在2022年签订的合同中预计的工期是1年，但是到现在差不多两年时间。年报中提到，公司产品实际发货、运输及交货日期，要根据客户的现场条件（如基建、场地条件、前端装备条件），与客户协商确定，可见对于这种大型项目的交付时间很难完全按照合同的签订实施。
关于人形机器人项目
公司在年报中的说法是这样子的：截至报告期末，项目研发处于智能控制算法开发、原理样机研制制造、关键零部件试制测试阶段；目前处于智能控制算法优化，关键部组件测试优化，原理样机整机装配调试阶段。项目在机械臂与灵巧手、高能量密度电池、高功率密度电机伺服驱动器、全身动力学控制算法、机器脑智能控制技术等方面建立优势。
我觉得公司在这里的说明其实已经很直白了，人形机器人在2023年末还处于制造阶段，目前可能已经制造好了处于调试阶段。但事实上我对于这一块的看法并不像市场上一些投资者那么热情。其实大家都知道，就算说人形机器人制造出来了，在没有产业化之前，也不可能给公司带来正向的效益，过分关注这一点反而会使得博实的估值体系滑向概念，从而忽略了它在新质生产力当中的独特性，A股从来不缺乏概念，但是缺乏顺应时代潮流而又脚踏实地的企业。
有时候我在想投资者到底在期待博实的人形机器人什么呢？是想知道它有没有在研制或者说有没有研制成功吗？其实无论是年报还是从董秘的回复我们都知道，人形机器人是在研制的过程当中，但是研制成功这个说法就很宽泛，如果博实能够研制成功一台世界领先、具备思考且高效执行命令的人形机器人，我不觉得这种概率很高。因为它不仅涉及到各种硬件的集成，还包括软件比如AI大模型的运用。从博实投入到这个项目的资金以及所花费的时间来看，我认为期待值不要太高。可以期待的是其中的某项技术，比如年报中里面提到的灵巧手，这些技术也可以迁移运用至工业机器人，其对于博士的竞争力提升大有裨益。
最近看到博实股份的讨论越来越多，各种各样的声音层出不穷。有两点质疑我觉得有必要拎出来说一说。一是关于公司和投资者的沟通情况，我认为博实的信息披露工作在A股当中做的是非常好的，至少像重大合同的披露基本不会有很多公司愿意像博实这样清晰地陈列出来，董秘的回复可能略显官方，但保密本就是其职责所在。二是说公司的管理层爱说大话，这种情况确实存在，我的想法是在其位谋其政，只要没有出现大方向上的错误，我们大可不必如此苛责。投资者做投资决策更应该是根据公司真实的经营情况，剔除自己认为不可取的信息，承担我们认知内的风险，这是成熟投资者的内功修炼，不可归咎于外人。