兴齐眼药的市值到底多少合理？$兴齐眼药(SZ300573)$

自从去年年报后一直坚定持有，期间基于临床结果公布空窗期的判断，做了几次T，幸运踩中了节奏，在了仓位不减情况下，成本摊到了20多。

时间再次来到年报前夕，兴齐的基本面又一次走到了逻辑判断的关键节点。略做主观片面分析，与球友们探讨。

一、关于年报

个人结论是:归母净利润同比增幅明显收窄，最多15%也就是2.3亿，Q4盈利在3000万上下。判断Q4盈利不太多原因有二，一是三季度低阿有消费者囤货情况，二是参考往年。所以简单地看，年报可能是个不小的利空。2022年将是近四年来的最低业绩增速。如果业绩保持了三季度的30%以上，那真的是利好啦。


二、长期逻辑

以下一些列问题非常关键:
1.低阿两年期什么时候完成？
2.什么时候获批上市？
3.上市后多久迎来竞品上市？
4.多久被集采？
5.集采后售价几何、利润预计多少？
如果看长期，这一系列问题不能单独去看，也很难找到唯一答案，相信连机构们甚至企业自己也很难一一说清楚。

那么，只能从不确定性中寻找确定性，并留有足够的安全垫，才能长期跟随，与公司共进退，并获得超额收益。

1.关于获批，多数长期跟踪的球友都倾向于于100%获批。
2.关于获批时间，多数人相信就在今年。
3.关于市场独占期，多数人都倾向于1.5年。但市场的增量看法不一。我倾向于:在现有的客户群体上总体年化增长300%，也就是从获批到1.5年后，一年100万个用户增长。那么今后两年，每年有100万*6*200*40%（保守估计上市后直接降价到200，人均年用量为6盒，净利润个40%）=5亿的净利润增量。也就是未来2年的净利润分别约为8亿，13亿。
3.关于集采和降价，这个估计是最难判断的。
（1）如果1.5年独占后，立即降价到50元一盒，估计利润率也就15%-20，如果一年销售500万人*6盒*50*（15%或20%）=2.3-3亿。也就是从第三年起，低阿带来的净利润，将从10亿降低到2.3-3亿，加上其他的净利润，就是从13亿下降到5-6亿，并将长期保持，年均5-6亿的公司，市场会不会给到30PE，也就是150-180亿呢？
（2）其他的判断，或多或少都有理由，不过我倾向于我的判断已经是相对悲观啦。

三、结论
无论长期还是短期，兴齐在150-180亿市值以下，都不算高估。目前至少还有15%-30%的空间。

四、风险
（1）2年期临床结果不佳，没有按预期获批。
（2）兆科的赶在兴齐前面国内特批上市（几乎没可能）
（3）其他不可知意外黑天鹅
其他风险应该可以忽略。@壹壹木木 @enjoyable