$牧原股份(SZ002714)$ 新一轮猪周期来了吗？任泽平
主要观点：我们判断，“猪周期”已经进入上行期，但基于新的猪周期特点，本轮上涨空间不大。一是，产能去化已经13个月。根据历史规律，产能连续去化10个月左右就会传导到猪价。能繁母猪存栏同比反映生猪产能，2023年3月，能繁母猪同比2.9%，2024年4月能繁母猪存栏同比-7.0%，已持续去化13个月。
二是，产能存量接近平衡点，供过于求的局面即将扭转。当前能繁母猪存栏3986万头，正常保有量为3900万头，仍略超正常保有量。当前去化速度下，或将快速下行直至突破正常保有下限3588万头。
从历史猪周期看，2014年和2018年开始的两轮猪周期都是经历了2-3个季度的快速产能下降才开启价格大幅上行。其中能繁母猪产能的同比降幅连续多个月维持在-20%以上，产能快速去化，也给猪价上行创造了空间。
三是猪粮比显著上行。截至6月7日，猪粮比已经达到7.66，自3月15日首次脱离过度下跌区间（猪粮比在6以下）之后加速上行。历史数据来看，猪粮比突破7之后或将见到猪周期快速上行。