从数据上看，资金持续从广联达这只票中出逃，而且这个流出一直没有停止，股价也是跌跌不休。但这里不讨论交易层面的问题，股价短期股价涨跌看资金流入流出，资金进出无法决定，长期看公司基本面。
广联达从最高点的 55 块，跌到现在的 11 块，其实是所有人都没有预料到的，包括公司管理层的员工持股计划，买入成本也在 24 元左右，反映出公司高管对广联达本身价值的判断，认为 24 元左右的定价相对合理。那为什么广联达仍然持续下跌呢。
从外部因素和内部因素来看
外部因素
市场原因
资本市场不够活跃，历来 A 股就是牛短熊长，同时垃圾标的比较多，又没有完善出清机制，导致整体资金基本是外逃状态，近几年看大盘指数是横盘微跌，但中小盘股票跌去 80%-90% 的股票比比皆是，资金不足是整体市场低迷的主要原因。虽然新村长上来，多项举措都是从根本上在改善 A 股的生态，但这些行为，短期并没有改变 A 股资金流出的趋势。
行业原因
众所周知广联达所处的建筑、房地产股行业这两年处于暴雷、出清阶段。整体行业处于下行周期，对广联达的建筑业务估值，也基本按照出清状态来评估，姑且不论这么评估是否合理，市场的理解也不无道理。当房子过剩，地产公司都死光，你广联达的施工造价业务自然要跟着一起死。总体来看，建筑房开的 GDP 占比，会逐渐下降，整个市场空间也逐渐变小。
这里我们需要注意的是，广联达做的业务是建筑数字化，并不是建筑行业本身，中国的建筑数字化投入占比，与国外发达国家相比是比较小的。虽然建筑的市场空间变小，但建筑数字化的投入占比长期来说应该会提升，因此广联达所处数字建筑的行业市场空间是否会变小？我认为反倒会是逐步提升的。其中一个关键指标就是，今年新开工项目数量是断崖式下跌，但广联达的造价云业务续费率仅仅是微跌，基本盘非常稳固，实际上只要参与招投标的从业主体数量不减少，这块业务的生命力就还在。
广联达的自身原因
去年管理层对行业趋势存在误判，逆势扩张，在研发和商务层面的巨额投入，以及今年一季度的纠错裁员，大幅提升了近些年的研发及管理费用，导致营收基本不变的情况下，利润大幅下滑。这里我一分为二的看，虽然短期造成亏损，但依托广联达自身雄厚的资本实力，逆势扩张，挤占友商生存空间，会在未来继续提升行业市场占有率，提升行业集中度，进而为公司的下一阶段发展打下基础。目前广联达作为行业老大，在数字建筑这个行业，市场占有率也仅仅只有 10%，这也是我判断，即使数字建筑整体市场空间萎缩，但广联达的业务，远没有到天花板。
其次，研发投入我认为是必要的，高效率的研发代表着未来。广联达是行业唯一一家投入巨额资本开展行业大模型研发的。32B 的行业大模型，以及研发中的千亿 MOE 大模型。这些能力会帮助广联达在未来持续领先。
作出这样的判断，是因为我曾经是某中小上市公司 AI 团队的研发负责人，同样也涉及造价业务，2013 年我们也规划过行业大模型。但实际操作过程中才会发现这里面的坑/沉没成本会有多少，导致老板根本不愿意拍板去做技术投入。这里简单讲一讲，行业大模型的研发，重要的三要素：数据，算力，算法（排名分先后）
数据是指需要海量的行业知识数据，至少是十亿及以上的token. 通用知识数据在互联网/开源上还容易获取，行业特别是建筑行业中的知识数据，收集，积累的工作量本身就是个天文数字，如果不是广联达这样多年的行业老大，后来者根本没有承担这样的研发投入。
算力，其实对这样的大公司还能承受，千万级的算力费用，就能够做出行业大模型了。
算法，绝大部分成果都在开源，论文中，加上一些工程实践，国内现在很多高校都能做出来，差别有但不是很大，最影响效果的还是在数据和算力上。
至于通用大模型例如 GPT4 能否降维打击取代，通用领域可以，但在专业知识、门槛特别强的领域不会，因为 很多行业知识 GPT4 也没有学习过，我们测试过造价，算量这样的场景，GPT4 的效果一般，距离行业应用差的很远。
另外广联达已经将 AI 列为内部一级部门，通过 AI 来重构业务软件。
因此，我个人认为，广联达的技术会在行业持续保持领先，并同后面的跟随者远远拉开差距。
还有一个很重要的点，这是很多分析师或者业内人士没有注意到的，普通人会通过传统的造价业务，看广联达的未来业绩，从而得出市场空间不大的结论，以这个视角来看，没有错。但这些人忽略了一个很重要的点，就是现在广联达的产品，业务布局，并不是围绕传统造价岗来的。这是一家非常有雄心，有远见的企业，通过自身具备设计软件的优势，围绕设计，算量，造价，施工一体化；如果你真正理解一体化，理解他产品的底层逻辑，就会发现，这个一体化是通过底层数据打通，依托 设计，算量，造价，施工，BIM 等一系列工具，打通业务的上下游，统一行业上下游数据标准规范。从而让自身的业务从造价单一环节，延伸到上下游更大市场的行为。
这一点，我在老东家的时候就分析过广联达的产品线，得出了深吸一口气的结论，这样的布局，我的老东家无论如何也不可能去弯道超车了。
好在今年，遇到了 11 块的广联达，让我有机会上车，未来几年，我的财富增长应该都靠广联达了。
做时间的朋友。