本系列文章将分享对不同公司定性定量分析，希望各位雪友积极交流。以下言论仅个人分享，不构成投资建议。
这是FICO的系列分析的第五篇，主要是对$Fair Isaac(FICO)$进行估值。截至文章发表时（2024/5/10），FICO的十年复合收益率为-6.33%，反映出当前市场价格较贵，暂时不值得投资。
一、收入估值
1、评分业务
1）B2B业务：收入增长主要靠价+量。B2B业务收入复合增速4.2%。
量：长期看比较稳定，增长主要来自人口增长，预计未来10年美国人口增速0.5%。
短期看2023财年还处在加息周期，2023年量会继续下降。
价：历史增速 8.3%左右，未来还面临Vantage的竞争，预计价格增幅不会那么快，参考标普穆迪涨价增速在3.7%左右，FICO每年会根据通胀调整价格，并在2023年大幅提价，最低提价10%左右。2023年价格大幅提升超过18%，预计后面价格提速不会那么快，参考标普穆迪，后面10年单价复合增速给3%。
2）B2C业务：收入增长主要来自渗透率提升，目前渗透率约0.2%，预估目前总共64万人付费，按照4.8%增速，2033年有102万人付费，渗透率为0.31%。（2023年B2C收入下降，应该主要是个人贷款利率上升，目前处于高位12.55%，预计未来利率会下降到正常水平，个人贷款数量也会恢复正常）
2、软件业务
软件业务竞争激烈，FICO的护城河并不强，分为本地软件和SAAS,专业服务。
本地软件和SAAS的趋势是向SAAS转变，公司的留存率比较高，SAAS是订阅式比较稳定，一般也是可以涨价，复合增速给3.3%。
专业服务收入逐年下降，主要是公司的战略转变，强调软件而不是服务，未来预计增速也是下降的，复合增速-3.9%。
二、净利润估值
1、经营利润率
评分业务经营利润率：参考历史，利润率稳中有升，取最高值88%。
软件业务经营利润率：2023年为32.6%，由于竞争激烈，预计未来也很难保持这么高的利润率，参考艾可菲信息解决方案业务的利润率也是逐渐下降，2022年降至24%，结合FICO软件业务历史经营利润率，给24%。
2、公司未分配费用：公司未分配费用/总收入稳中有降，平均值为11%。
未分配的股份补偿：占收入比重越来越高，取8.4%。
未分配摊销费用：占收入比重越来越小，基本已经摊销完。
3、所得税率
取20%，接近剔除异常项目的平均值。
4、净利润
根据上面的估值假设，预计到2033年扣非净利润为5.51亿美元，相较2023年的4.24亿美元，十年复合增速为2.7%。
三、PE的选择
同行业对比PE在20-50之间，FICO比较激进，资产负债率高，借钱回购，PE需要打折，保守给25倍PE.
四、估值结果：偏贵，当前不值得投资。
2023财年FICO资产负债率144%，有息负债率高达120%，高于我们选股要求，因此在估值时对资产负债率进行调整，通过降低分红回购比例的方式，假设公司把部分利润留存用于还债，使得资产负债率下降到65%。
经过调整后，截至文章发表时（2024/5/10），FICO的十年复合收益率为-6.33%，反映出当前市场价格较贵，暂时不值得投资。
FICO的系列分析到此结束，后续还将为大家带来其他公司的系列分析。欢迎大家多多留下意见和看法
声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。