目前南方主要市场的限产情况和展望
当前大范围的限电只有2010年才发生过，从单个区域的力度来看，此次单个区域的限产强度可能比2010年高，但全国来看，覆盖范围和持续时间没有2010年强。
（1）江苏的限电升级：江苏之前要求限负荷30-50%，但是地方执行过程中发现实际效果不好（因为减负荷较难去监督和核查），所以预计从今天（17日）大多数企业要求全停，可能会持续到月底，预计10-20%的生产线能够正常生产（窑基本上全停，磨可能还有10-20%能够运行，主要是因为磨较为分散且将监控不容易到位）。如果控制煤炭的供应量有一个问题，一是煤炭的采购量不好监管，二是企业会采购高热值煤炭，实际的能耗不一定会下降。（从电耗角度来看，熟料单吨电耗大概52-53度，其中余热发电一般可以满足27-28度，所以生料到熟料的环节电耗23-25度，粉磨环节的电耗24-25度）
（2）浙江的管控较为有序：目前浙江的管控是地市级别，要求压减水泥企业20-30%的负荷（金华、衢州、湖州、杭州），目前主要通过磨机减少开工时间进行减产。
（3）安徽不排除后续限产的可能性：一是从能耗指标来看，安徽属于二级预警，也有一定压力，二是安徽之前制定的错峰生产天数还没有完成。而且现在每个地方都有自己的措施，会带来地方政府之间的效仿。
（4）江西和湖南目前还没有显著的能耗压力：目前没有政府性的停产和错峰，此前是企业在推动自律的错峰。
后续10-12月的限产力度目前还不好判断，地方政府也没有把握，以江苏为例，估计9月地方的限产是一种测试，后续的力度会根据9月限产的效果再做调整。
需求处于尚可水平，华东存量支撑较强
（1）当前的发货处于尚可的水平：从季节规律来看，南方地区水泥行业9月的需求不算旺季，比8月稍好一些（一般来看，因为9月少一天，所以月总量能跟8月持平的话就属于正常的状态，日均会略高一些，到10月又有十一长假的影响）。今年来看，发货基本上在8月下旬开始基本上能达到相对产销平衡的状态，9月以来如果不考虑降雨和台风，日均销量还是不错的，在天气最好的状态下，日均发货基本上也跟最好的时候差不多。
（2）下游新工程量相对乏力，但存量有支撑：从下游情况来看，能感受到新工程的量相对乏力，后续新工程量仍需看地方的状态（一是资金的情况，一是项目的储备量）。但是Q4的量预计问题不大，因为存量表现还是可以的。
分区域来看，专项债可能对中西部区域影响比较大，但对华东地区影响不会太大，这与地方财力比较雄厚有关系，资金紧张影响不大。以浙江为例，浙江之前认为需求从11-12年就达到顶点，一直在高位震荡，这几年又看到需求有一个明显的增长，认为是亚运会和杭州湾沿海建设将需求推向一个新的高峰，所以亚运会收尾对项目储备会有一定影响。江西、湖南的需求感觉比其他地方要弱一些，一方面是地产的影响，一方面是感受到工程量明显没有之前多。
（3）房地产在水泥需求占比只有20%，预计对水泥需求不会有很大的冲击：早期（四万亿投资之前）地产需求的占比可能达到三分之一，现在感觉自己的分析，预计房地产的占比占不到20%，而且从统计局数据来看，每年的施工面积其实比较稳定，近几年的波动都在10%以内。从过去几年的情况来看，例如2018年，能看到前两年基建有一个明显的支撑，现在还很难判断基建会不会发力，预计到11月份会比较明朗。【现在水泥的需求构成中，50%出头的需求来自于市政和房地产（其中30%+是市政，20%左右是地产），农村+城市民用大约30%的占比，大基建的比重是20%】
市场价格的判断：
（1）对明年的价格比较乐观：明年一季度预计有四季度的基数支撑，上半年的价格会有同比明显的提升。全年来看，在需求基本比较稳定的背景下，有了今年的经验教训，错峰工作有望比今年做的更好。今年6月价格大幅下跌主要是企业对行情预判过于乐观，没有准备错峰，5月因为梅雨期提前造成需求提前回落，因此带来短期的竞争加剧。
（2）对外围价格会有明显拉动：上海、苏南一带目前上涨后出厂价基本在550-600元/吨左右，外围水泥价格随着长三角核心区域价格的上涨也会跟随上调。从公司的角度，内部也做了一些工作，从浙北到苏南也会调货。华东预计9月价格基本价格就这样，预计长三角整体能够达到600元/吨，后续价格走势还是得看10月份的限产情况。
（3）下游需求和政策面的制约不强：从成本端考虑，当前煤价同比高了400多元（考虑长协，但公司长协比例不到30%，主要是因为开展集中采购较晚），反应到水泥端就是单吨40元的成本影响（按单吨150kg的实物煤耗和70%的熟料用量计算）。从生产水泥的资源耗费考虑，水泥定价还需要考虑到长远的资源和环境成本，国际水泥合理价格是在100美金左右。从下游的接受度考虑，水泥价格上涨对下游需求的影响比较小，从成本的角度来看占比不高，2010年的大规模提价也没有看到因为价格上涨影响需求的情况，相对而言钢材价格的上涨影响会更大一些（5月钢材价格大幅上涨之后存在部分工程有放缓进度观望的情况）
（4）南方地区涨价后北方输入的影响不会太大：如果不处于一季度和6、7月淡季，北方地区水泥进入影响不会太大，本身华东地区的供给也比较紧张。（1）内蒙地区：通过铁路和公路运输进入的量不会有太明显的影响（运费高超过200元/吨，铁路和公路的运输时间长，运输的量有限）。（2）东北地区：如果距离海港太远的话，运输成本也非常高（吉林到辽宁港口的公路运费约为90元/吨，如果加上装卸到港口的运费就要超过100元/吨。辽宁海运到华东中转库大概60元/吨的运费，所以如果工厂靠海港的话，基本上总的运费在100元/吨左右）。
能源评价的严格度在增加，会影响产能的新增：现在高耗能项目都要求要有能源评价，而且要求比过去明显变严（以前主要是产能指标和环评的约束），需要市一级核准再报到省一级批复。
华北某水泥企业交流（20210915）
1、当前的需求、发货处于不温不火的水平
目前来看，9月的发货和8月环比差不多，每天发货在40万吨出头。但从当月同比增速来看，9月同比略低于去年同期（8月同比也是降的），较今年前几个月的增速有明显的回落。从累计增速来看，目前各个区域同比都是增长的。从发货量来看，这两个月北方发货量/需求较前期有所减弱，但是公司判断下半年需求有望转好（国家加速基建）。
2、短期价格有快速的上涨，暂未完全覆盖煤炭成本的上行
从8月以来，公司均价有明显的提升，目前节点整体要高20-30元/吨，但是短期煤价对吨成本的影响幅度也已经到了30元/吨的幅度，所以价格的上涨还无法完全覆盖。（公司煤炭采购中长协的占比只有10-20%，比南方企业明显要低一些）
（a）价格表现比较好的区域有重庆（近两个月重庆涨了100），东北地区价格也在持续反弹，7月出厂价格已经到360，现在380-390元/吨（公司的产能主要在吉林和黑龙江，今年有缩量，主要是辽宁价格低向吉林和黑龙江输出）同比涨了100元/吨，虽然发货量有所缩减，但利润比去年有明显的提升。
（b）价格最低的仍然是内蒙古地区，出厂价260元/吨，比去年同期高20元。
（c）京津冀地区目前平均出厂价约为360元/吨，同比高20-30元/吨。
（d）陕西：300，同比低20多元/吨，陕西年内的需求是比较不错的（短期需求停滞是因为全运会召开的影响），前期价格下跌有万吨线连续投产的因素，10月开始估计万吨线影响的会充分消化，价格有望回升。（公司的万吨线投产之后，早期调试和爬坡起7月底先停产了一条5000t/d，8月底另一条5000t/d的线也停产了）
3、库存目前处在中位水平，环比变化不大
公司当前熟料库存在45%，水泥库存60%，较此前变化不大，处在相对中位的水平。公司日常的水泥窑线发挥还是受到很多因素的限制（唐山的限产，各地的错峰生产政策），虽然水泥窑的设计产能每天可以到40万吨，但是现在每天生产的熟料也就在27-28万吨。
4、潜在的供给侧约束
（1）用煤指标的约束：能耗双控目前来看影响可能会反映在用煤指标上，目前辽宁、陕西、河北的保定等区域反馈地方在核查企业的用煤指标，综合之前的设计产能和实际产量等多方面因素会进行调控和压减。目前来看是以年为维度的，如果有的公司超产严重的话到年末会有减产压力。
（2）空气质量管控限产：石家庄和唐山地区退出空气质量后十的决心强，后续在秋冬采暖季出台较为严格的限产措施的概率也很大，预计在10月份后会出台相关的措施。
5、南方地区水泥的大幅上涨有望拉动北方价格的上涨
去年东北南下熟料的量是在1800-2000万吨，随着南北价差的拉大，一方面北方水泥对南方的输出量会增加。（1）内蒙地区：内蒙如果通过铁路运输的话，落地的运费预计会在200元左右，所以随着价差的拉大可以输出。（2）京津冀地区：如果南方地区价格进一步上涨，唐山也具备下水的条件。
（公转铁目前来看主要受制于铁路运力的调度，例如公司今年拉了一车水泥内蒙到天津，并非自身的缺口，而是因为今年在铁路方面拿到了这样的车皮计划，如果今年不运明年可能就没有这样一个计划了。）公司在吉林和黑龙江的产线通过铁水联运的话主要是铁路和水运的装卸成本很高，所以成本会很高。
价格方面，南方地区水泥的涨价也会逐步扩散到北方，现在临近的河南和山东地区价格已经有所上行，后续京津冀地区价格也有上涨的空间（预计在10月份，区域库存继续下行或供给侧的约束）。
选择跟台泥合作收购代县宏威水泥的原因
背景是对混合所有制的鼓励，但是未来公司在山西的整合还是要看具体的项目，是否合资或者与谁合作还没有确定。这个项目预计这个月就能完成变更和进行并表。
从目前的情况来看，山西的整合进展预计会比东北更快，东北的收购和整合还有很多需要解决的问题。
安徽、浙江某水泥企业
1.公司近期情况介绍
上半年总体突出一个稳，上半年情况面临几大风险因素：疫情反复、淡季雨水、行业根本性政策还未完全性落地，我们还是在实打实做好自己的工作，控制成本下降，主要是在煤耗、电耗上。上半年单位可控成本持续下降，能耗指标在行业领先水平，行业内有着最高的增幅。销量上随着投产也增长了3成左右，扣非利润也保持在比较好的水平，毛利率、净资产收益率继续保持行业第一。
近期煤炭成本到头、决定行业长期的一些政策已经落地，（1）错峰生产必须持续长期进行，控制各个地区的供给，（2）产能置换新政策落地，1：1.5以上，部分地区1：2，不接受跨省，新增产能放缓。碳中和、碳排放压减提出了新要求、新计划，供给应声落地的缩减、供应短缺，价格上升。
我们总体在中等规模下保持着比较好的增速。两大主业也良好发展，骨料50%的增长，目标是年底达到千万吨，计划是三千万吨的产能。我们已经积累了大量的配套产业基地和石灰石资源，近两年也取得一些相应的骨料资源，我们能够把成本控制的非常低，都是在围绕大的核心基地的拓展资源，成本低、毛利高、毛利率在70%左右。环保业务这块春节后才开始生产，才有几万吨的销量，还在一个发展的过程，毛利和业务增长速度也是比较快的，也会成为增长点。新经济的投资，围绕半导体产业链，项目少而精、成熟、爆发力比较强。合肥晶合去年9月份投的，现在已经翻倍增长，25亿的计划营收，十几亿的利润，上市没有问题，估值按照晶圆制造现在的情况，估值140亿，上市的价值已经翻倍。按照销售收入的PS，也是千亿级别赛道的领先企业。广州粤芯也是大湾区的领头企业，这和我们过去的资源离不开关系，我们也只是拿出可预测的现金流的一部分进行的新经济投资。
得益于政策落地和能耗管控的日益严格，下半年供给受限会是此起彼伏，省份可能出台严厉的管控措施。行业内需求没有必要太担心，而供给控制才是需要关心的，未来几年的供给控制也会是偏严格的，供给得到控制，价格就会保持在高位，同时煤炭成本增长也会支持价格，下半年业绩总体向好。
Q：多地方能耗双控、限电减排。公司水泥窑生产线是否有影响，对短期发货量是否有影响？
A：我们比重在华东比较高，主要是江苏的限电比较严格，其它地方还没发文，但是趋势已经很明显。江苏的生产受到一定影响，按照计划去停。另外在西南贵州的生产线也受到了影响停下来，对于后续销量有一些影响，但是价格也会有所弥补。西北的宁夏我们也已经停了一条2500的线（夏季错峰）。总体来说各地限产导致供给下降，有利于整体的市场供需平衡，临时减产会从价格上有一些补充，我们也能消化这样的损失。
Q：能否拆一下产能大概分布区域情况，公司对于各自产期限产预期大概在多少比例时量减会影响利润？
A：产能主要是华东60%主要是在安徽5条5000t，诸暨1条2500.西部贵州独山投产，两条在建 广西、贵州都匀。西北 宁夏一条5000一条2500，内蒙2500（新疆一条5000）大概分别占20%左右，这是我们的分布情况。限产主要还是短期的，阶段性的。总体来说一般而言，限产还是和需求有关的，拉长来看无非就是前期后期的销量相互匀一下，最多影响不超过30%，如果全国都限，这样很多区域根本没有足够的水泥供给。我们停一条线，能够促进区域的整个销售量和价格来弥补我们量的减少。
Q：负荷限制是怎么实施的，一条线停还是全停？
A：全线停、分段停、或者限量生产。过去也有一刀切的，某个区域所有生产线停多少天，这也在过去比较多，现在比较少。现在主要是每个企业都分别停一些，量和时间都是可以的。也有更精细的直接控制量，因为某些企业也会在其他区域承担一些任务，这样也可以不参与这样的减量。
Q：10年华东也收到了限电影响，当时是怎么样情况？
A：10年末11年，我们业绩爆发增长也和限电有关系。我们安徽的主基地在3个月里都停了50%的规模，带来就比较大的影响，这对于市场突然供给控制都导致价格上升。突然控制供给，基础建设都会存在水泥买不到的情况，带来价格的大幅度上升，带来利润的影响。价格的变化比销量的变化大得多。
Q：当时限电价格是不是已经达到了很高的水平？买不到水泥是不是影响下游的生产？
A：差不多，也已经到了500多每吨。当然是会影响下游生产，基建项目被迫停下。
Q：华东这一带主要是江苏的管控，如果江苏收到影响，我们能不能从安徽、浙江的基地进行统一调配。
A：不一定有必要进行跨区域调配，一边区域的价格也会导致别的上涨。粉磨站，通常我们也走不了这么远，不会去运输，同时我们也有一定的储存量。
Q：限电限产的力度来看，明年一季度包括今年四季度会是低库存水平，想请您展望一下未来的毛利同比、环比会是什么样的位置？
A：现在还不好说，变化还是比较大的，趋势来看不光是一季度的事，可能是一个中期的大幅度能耗缩减，对于未来中期有比较长期的影响，很多企业无法100%发挥产能，供给得到明显缩减，市场稳定性会比较强，市场也会不错的。
Q：限产成本端煤炭用量减少，对于可变成本的影响大概是什么力度？
A：我们的煤耗控制在110kg以下，1t水泥在100kg的煤大概，目前来看算最多涨了500，也就影响了50的成本。对于我们自己的工作，最主要还是降煤耗，能够提升竞争力。从我们水泥来说这一轮推涨，煤炭一年影响50，我们可能一天就涨价50，所以长期来看煤炭价格不是长期的利润决定性因素。
Q：从收入和利润敏感性来说，能否梳理一下量和价的关系？
A：市场上平时比较稳定，控制供给就会水泥短缺，价格上升。销量来看，由于我们库存有一些阶段性的影响，停止10天，我们就会是库存减小，如果是20天，我们就会考虑控制一下库存。从过去规律来看，限产都会带来价格快速的上升，幅度远远大于销量下降的影响，相当于我们是阶段性把过去的生产在现在进行销售，如果长期停产，则会压低库存，选择重要客户、核心客户，但是价格变化会很容易覆盖量的变化。双控只是阶段性的控制供给，水泥是硬需求，主要看限制的幅度。一般来说价格增长通常能覆盖量的减少。
Q：目前水泥平均库存水平？是否可以按地区拆一下。
A：华东控制在50%左右，西部是55%-60%的水平，属于一个历史上看正常的水平，越是涨价越不会大幅度下库存，我们都在有意识的控制库存，但是如果有些基地产量大幅被抑制，库存就会有一些下降。50%的库存水平大概能满足半个多月的发货需求。