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短期海内外局面难以全面转向，关注中报潜在的超预期线索
目前海内外局面难以全面转向，港股短期或仍底部震荡，近期国内政策表述虽出现积极的基调变化，但仍需期待后续政策的出台落地；美国经济市场仍呈现“韧性+放缓”的特征，虽有积极因素出现，但年内转向降息概率仍较低，观察的窗口期或位于Q3。7月进入业绩期，中报表现将会是市场配置的重要线索之一，宏观维度显示22FY或为港股短期业绩底，结构上，1）景气处于底部拐点和爬坡品种业绩改善的概率较高，2）近一周业绩预期抬升幅度越高的行业或表明其存在“预期差”可能性越大，3）选取股价尚未反映基本面改善的品种，三大线索或指向家电、汽零、电商行业。
港股短期或处于底部震荡区间，进入政策观察的窗口期
目前港股的阶段底部或已筑成，但当前国内不强的基本面、联储加息政策短期内难以全面转向，资金也尚未进入稳定流入区间，港股短期或仍底部震荡。近期政策基调出现积极变化，央行二季度货币政策例会释放出货币政策将进一步加大稳增长力度的信号，同时也提出需稳定人民币汇率在合理水平，基调变化或有助于提振市场情绪，但在仍需期待后续政策的出台落地。后续关注点在于中报业绩的“预期差”以及国内外政策的边际变化。观察的窗口期分别对应七至八月中报披露的业绩期、七月末举行的政治局会议，杰克逊霍尔央行年会及九月份的G20峰会。
6月非农超预期回落并未扭转市场对于联储年内不降息的判断
美国经济、就业市场呈现“韧性+放缓”的特征，Fed Watch显示市场预期联储7月仍将重启加息，且年内仍不降息。具体来看，美国6月失业率维持低位、薪资增速环比回升、一季度超预期增长的GDP数据显示美国经济韧性仍较强；但积极的因素在于1）6月新增非农超预期回落、就业供需缺口收窄反映目前就业市场紧张程度有所缓解。2）美国5月个人消费支出低于彭博一致预期，且实际消费自2月以来进入负增长区间，表明通胀或将出现边际改善。但在就业市场、经济均有支撑的情况下，叠加鲍威尔鹰派发言，Fed Watch显示市场维持联储7月重启加息且年内不降息的判断。
22FY为短期业绩底，汽零、电商、家电业绩环比改善的概率较高
截至2023.7.8，港股23H1披露率仅为1.8%，7月将进入中报预告的密集披露期。业绩期来临，中报的表现将会是后续市场配置的重要线索之一：从宏观角度来看，新增中长期贷款7月见顶或预示着22FY为港股的业绩底，6月27日《流水不争先，争滔滔不绝》也提示23H1港股净利润同比或+5.5%；结合华泰港股景气指数来看，景气处于底部拐点和右侧爬坡的品种，业绩环比改善的概率较高，综合看待股价表现，家电、汽零、电商、饮料等景气改善且股价尚未完全反映的板块，配置价值相对更高。此外，近一周业绩预期较高的抬升幅度或表明汽车、电商等行业或存在“预期差”的可能。
关注景气出现回升迹象的行业
综合考虑业绩预期、景气度趋势以及配置性价比，建议关注：1）白电：政策端，国常会通过《关于促进家居消费的若干政策》，提振家居消费预期；景气端，空调、冰箱、洗衣机内外销同比均回升，成本端继续改善，高温和“618”大促催化空调7月排产进一步上行。2）汽零：下游新能源车产销回暖，动力电池产量同比连续3个月回升，汽车出口端下半年或将实现增长，总体市场呈现复苏态势。3）互联网电商：5月电商零售额同比持续上行，叠加行业分析师上调互联网行业盈利增速，港股互联网电商行业景气或上行；因此，建议关注——①消费：白电、汽零；②互联网：电商。
风险提示：国内经济复苏不及预期；联储收水力度超预期。