换个角度看分红

2024年，五粮液的分红是每股4.67元，假设在130元买入股票，不考虑红利税和通胀因素（下同），收益率是4.67/130*100%=3.59%。

如果长期持有五粮液的股票十年，假设每年分红都是固定每股4.67元，如果不考虑通胀因素，十年后每股你付出的成本是130元-（4.67*10）=83.3元。

那么十年后你投资五粮液股票年化收益率就变成4.67/83.3*100%=5.6%。

翻看五粮液财报，2013年的分红是每股0.7元，2024年是4.67元，年复合增长率是20.89%，按此增长率计算，10年后的2034年五粮液的分红将变成每股31元。

对美国企业历史分红分析可知，在高基数下，五粮液在未来10年股息率每年复合增长20.89%是不可能实现的，白酒行业现在已经进入成熟期，股息率年化增长6%-8%是合理水平，是大概率可以实现的。所以，未来10年取均值7%的股息年化增长率估算，于是2034年投资收益结果是：

持股10年后的2034年，十年间股息总收益是每股69.04元，持股成本就降成130元-69.04元=60.96元，10年后五粮液的分红约是每股9.19元，那么股息率是9.19/60.96*100%=15.07%，1/15.07%=6.6倍pe。

6.6倍pe是不是很低，对的，这样逆天稳定的收益率水平10年后在其他行业都难见到。所以市场资金对高收益不会视而不见，于是资金会不断买进五粮液股票进而推高股价，降低收益水平。

10年后市场上资金年化收益按3%=33.3倍pe计算，五粮液股价就应该是33.3*9.19=306元/股，请注意，这种算法不是按归母公司的净利润计算，而是以挤干了水分实打实的分红计算。如果按归母净利润算，股价会更高，究竟有多高？无法预测，也没有意义，你只要明白股价上涨的动力源于股息就行了。

10年间股价由130元上涨到306元，年复合增长率是8.93%

于是，2034年持股五粮液总的收益就是：10年间股价年化复合上涨率是8.93%+15.07%=24%。因为前期股息率达不到15.07%，这只是2034年及以后的收益水平且可以持续。

如果继续保持这样的分红水平持股20、30年，那么每年的分红就会持续走高。巴菲特在1988年买进的可口可乐的股息率也是个位数，持有到现在每年股息率约为50%，50%的股息率来源就是可口可乐分红不断增长和巴菲特长期持有吃到了企业发展的红利，最后累积成了天文数字，而分红的钱又用于寻找新的投资机会，于是就产生巨大的复利效应，收益将变得更高。这个案例是完全没有考虑股价上涨因素，因为光分红就可以秒杀所有优秀基金经理的收益，所以可口可乐成为巴菲特“死”（形容，没恶意）了都不卖的股票。

凡是成功的投资大师都提倡好公司长期持有，这不是从股价角度看，而是从分红角度看，因为股价上涨下跌背后的推动因素就是股息，股票回购、护城河、好行业、估值水平、内在价值等都是围绕股息率在进行分析判断。

芒格说这一生能够找到二、三个好公司长期持有就能致富就是这个道理 。

内在价值分析原理、方法就是如此，并不神秘。$五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$ $泸州老窖(SZ000568)$