$斯达半导(SH603290)$ $北方华创(SZ002371)$ $捷捷微电(SZ300623)$
当公司开始内卷，行业离产能过剩可能就不远了。
典型的光伏行业，产品价格上升企业就疯狂扩产，等到供需错配，“摊子”铺的越大，亏得就越厉害，例如隆基绿能、通威股份、TCL中环。
再比如存储行业，2023年也经历了库存“危机”，及时调整后，江波龙、兆易创新、德明利、佰维存储、澜起科技均实现了戴维斯双击。
同样的功率半导体行业，我国高端产品依赖进口，中低端又在打价格战，去库存成为其近两年的主旋律。
不过，功率半导体已经处于行业周期底部，复苏迹象明显。
第一，行业估值接近历史底部区间。
我们可以发现，最近一个周期功率半导体分立器件的市盈率从2021年开始持续下滑，到2024年3月处于历史地位。
参考前面几个周期的情况，我们可以判断功率半导体具备重新进入上行周期的前提条件。
第二，厂商降库存。
在库存积压的情况下，各厂商纷纷采用降价促销的方式清库存。
2023年半导体功率器件的价格一度低于100基准线，厂商交货周期持续下降，产品流通速度加快，并在2023年底趋于平稳。
第三，功率半导体陆续涨价。
2024年6月，功率器件之一的MOSFET在涨价10%-15%的基础上，又有部分产品型号涨价15%。并且，车用IGBT也将在7月份涨价10%。
供需决定价格，涨价说明功率半导体库存调整到正常水平，不再供过于求。
斯达半导，作为国内最大第三方IGBT生产商，在行业回暖时业绩和盈利能力都有望得到修复。
那么，斯达半导都有什么竞争力呢？
首先，技术优势。
功率半导体包括功率器件和功率芯片，功率器件中发展速度最快的是IGBT和MOSFET。
尤其IGBT，被称为电力电子行业的“CPU”，在消费电子、新能源汽车、工业控制、通信等行业被广泛应用。
目前，IGBT技术已经迭代到第七代，而国内厂商中斯达半导是技术最领先的，已经成功量产第七代IGBT产品，远快于比亚迪、华润微、扬杰科技等。
而我国在高端IGBT领域，用的主要是英飞凌、安森美的产品，正如北方华创、拓荆科技、盛美上海等在设备领域国产替代，斯达半导也在IGBT领域国产替代。
另外，公司和时代电气是国内唯二具备高电压IGBT产品生产能力的厂商，可用于工业等场景，而新洁能、士兰微等产品还处于中低电压范围。
其次，产品优势。
斯达半导的产品种类非常丰富，能够生产超过600种的IGBT模块，电压等级覆盖100V-3300V，电流等级包含10A-3600A，因此可以满足下游不同客户对产品性能的要求。
另外，IGBT模块中最核心的IGBT芯片，公司也能够自主设计，并交给华虹公司、积塔半导体代工。公司能够量产所有型号的IGBT芯片，实现进口替代。
然后，盈利能力优势。
斯达半导的毛利率始终处于行业前列，2023年毛利率高达37.51%，远高于同行业士兰微、新洁能、扬杰科技等公司。
2024年一季度公司毛利率下滑幅度比较大，主要原因是市场竞争激烈，公司降价以获得更多的订单，并控制库存，不过即便如此毛利率仍处于行业前列。
从业绩上看，功率半导体公司中捷捷微电、新洁能、时代电气等2024年一季度业绩均有不错的表现。
但斯达半导业绩并没有出现明确反转。2024年一季度公司实现营收8.05亿元，同比增长3.17%，实现净利润1.63亿元，同比下滑21.14%，仍处于增收不增利的状态。
不过，未来斯达半导看点还是比较足的。
新能源汽车。
新能源汽车是当前功率半导体最具成长性的应用领域，IGBT广泛应用于电动汽车的各个部件，价值量可以占导整车成本的6%-10%。
并且，汽车电动化程度越高，所需要的IGBT模块数量越多，最高可以达到120-150个。
因为IGBT是电控系统、热管理系统、电源系统的核心器件，决定了整辆车的电能转换效率。
未来，新能源汽车销量将持续上升。据估计，2024年中国系能源汽车出货量将接近1100万辆，到2026年销量有望达到1500万辆。
新能源汽车销量的上升将带动IGBT需求量持续增长。斯达半导是国内切入主流厂商最多的IGBT生产商，客户包括比亚迪、广汽、长安、奇瑞等。
2023年公司还与和深蓝汽车成立合伙公司，用于生产高性能、高可靠性的车规级IGBT模块和车规级SiC MOSFET模块，并预计将在2024年开始生产，从而有望为公司贡献业绩。
第二，新能源发电。
新能源发电对功率半导体的拉带体现在光伏太阳能发电、风能发电等装机量的增长上。
以光伏为例，我国光伏装机量一直在不断增长，2023年国内光伏新增装机量大约217GW，同比增长148.1%。
功率半导体是构成光伏逆变器的重要零部件，占成本的比重超过10%。光伏装机量增长带动光伏逆变器需求，进而使得功率器件出货量上升。
从中长期来看，太阳能、风能、水能等清洁能源将成为发电的主力军，对功率器件的需求也是长期可持续的。
斯达半导是国内多家主流光伏逆变器客、风电逆变器公司的核心供应商，并且与头部企业形成深度合作关系，因此有大客户提供订单保障。
除此之外，还有工业控制、白色家电、消费电子等也会对功率半导体产生促进作用。
2022年中国IGBT市场规模大约为190亿元，到2025年将超过500亿元。斯达半导产品技术领先，又有众多客户支持，有望坐享行业扩张红利。
最后，总结一下。
当前功率半导体行业正处于周期底部，并且已经有复苏迹象，虽然斯达半导业绩还没有改善，但公司并不缺竞争力和成长性。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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来源：飞鲸投研