$贵州茅台(SH600519)$ 的经销商要拿飞天必须搭售茅台的系列酒,所以飞天看似出厂价和市场价价格差距巨大,实际上飞天市场价掉到2600以下经销商根本不赚钱。同理,海天味业不仅仅卖酱油,$欧普康视(SZ300595)$ 不仅仅卖OK镜,A股真正靠一个单品成为千亿市值的公司恐怕只有$长春高新(SZ000661)$
那么,公司的护城河究竟来自哪里呢?
根据杜邦分析,净利率、资产周转率和资产负债率是影响ROE的三个正相关因素。
东鹏饮料的总资产周转率并不高,比较突出的是净利率和资产负债率。
首先,品牌护城河,净利率行业第二。
公司的净利率从2019年的13.56%提升到2023年的18.11%,2023年净利率行业第二,仅次于承德露露,超越了李子园、欢乐家等对手。
毛利率的增加和费用率的下降,都有可能使净利率提升。
可是,2019年以来,东鹏饮料的毛利率并没有增加,并且在原材料价格上涨的情况下,略有下滑。
主要是同时间段内,公司销售费用率从23.37%下降到17.36%,带动净利率向上走。
东鹏饮料的销售费用金额是持续增加的,销售费用率下降是因为公司的销售费用增速小于营业收入增速。
非常有效地说明了,东鹏特饮已经在市场上形成了品牌护城河,不需要花很多钱就能卖出更多的产品。
其次,话语权优势,资产负债率行业第一。
东鹏饮料资产负债率常态是大于50%,比其他软饮料企业高出一大截,对ROE的贡献更大。
但是,资产负债率高不仅不能说明公司存在财务风险,反而说明公司在产品链中的强势地位。
因为负债分为无息负债和有息负债,只有有息负债率才是企业真正的偿债压力。
无息负债是不用付利息的,比如对经销商的预收款、对供应商的应付款,全部是占用上下游的资金。
有息负债多是向银行借的长短期借款,利息大概是借款的6%。
以2023年为例,东鹏饮料有息负债率只有27.51%,且货币资金完全可以覆盖有息负债,欠钱还不上的事根本不会发生。
作为能量饮料龙头,公司负债中一半是无息负债,能无偿占用上下游的钱,做自己的生意。
非常值得一提的是,2019年公司合同负债不过2.65亿元,2023年已经达到26.07亿元,增长了8.84倍,高于同期内营收的增长幅度(1.68倍)。
这只能说明一件事,公司产品在市场上很强势,来自经销商的订单量越来越大,公司经营呈现出高速成长特征。
所以,品牌和话语权优势,使得公司拥有了较高的净利率和资产负债率,让ROE保持在30%以上。
新国九条出台,上市公司的盈利能力和分红率,成为以后考核的关键。
ROE高代表东鹏饮料盈利能力强,那么,公司分红情况如何呢?
上市以来,公司分红4次,分红金额总共20亿元,占净利润的比例高达42.8%。更关键的是,公司分红金额大于融资金额,回报股东的意愿极强。
过去几年,东鹏饮料正处在扩张的关键期,需要资金,但它还愿意拿出这么多钱分给股东,是非常慷慨的。
当然,高分红还离不开公司强大的现金流支持。
2019年到2023年,公司每年的经营现金流净额都比净利润多,净现比一直大于100%,不仅账上有钱,真金白银更多,现金流特别优秀。
比如,2023年公司净现比160.86%,代表账上每增加100元净利润,就有160.86元现金流入。
一方面有现金流,公司就能正常经营;另一方面,现金流充足,排除了财务造假嫌疑。
开头我们说过,茅台是唯一一个营收过千亿规模的大单品,而东鹏特饮是除白酒之外,唯一一个营收过百亿的非必需品。
公司大单品东鹏特饮2023年营收103.4亿元,在总收入中占比91.77%。
所以,东鹏饮料成为近两三年迅速崛起的消费黑马标杆。
从业绩视角看,2023年公司营收、净利润同比增速分别是32.42%、41.6%,均超过了2022年,成长仍在加速。
来自尼尔森IQ的数据,在中国能量领域,2023年东鹏特饮市占率43.02%,排名第一,并展现出垄断优势。
那么,公司未来还能继续高成长吗?
从赛道和公司自身核心业务来看,未来仍具备高成长性。
第一,能量饮料赛道增量空间仍然不小。
能量饮料是增速最快、最有发展潜力的软饮料细分赛道。
2018年到2022年,国内能量饮料市场规模从383亿元增长到了577亿元,年复合增速高达10.79%,预计2027年有望达到752亿元。
第二,东鹏特饮以外的其他饮料,打开第二增长曲线。
公司大单品成功之后,就开始了多元化布局。
从衡量经营结果的业绩看,2023年公司电解质饮料、茶饮料、咖啡等产品收入9.14亿元,同比大幅增长186.65%。
其他饮料营收占比已经达到了8.21%,成为不可忽视的第二增长曲线。
2024年东鹏饮料推出鸡尾酒新品,依托于公司的2981家经销商和340万家终端网点,新品上市后可以比对手更快抢占市场。
最后,总结一下。
东鹏饮料综合盈利能力彪悍,ROE超越了茅台;而且现金分红率高达42.8%,对股东慷慨。
同时,公司还处在一个快速增长的赛道,在品牌和市场份额的赋能下,成长还会继续。
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来源:飞鲸投研
$贵州茅台(SH600519)$ 的经销商要拿飞天必须搭售茅台的系列酒,所以飞天看似出厂价和市场价价格差距巨大,实际上飞天市场价掉到2600以下经销商根本不赚钱。同理,海天味业不仅仅卖酱油,$欧普康视(SZ300595)$ 不仅仅卖OK镜,A股真正靠一个单品成为千亿市值的公司恐怕只有$长春高新(SZ000661)$
$贵州茅台(SH600519)$ 关于这点,我上周在周记里算过:
茅台酒3万吨左右,系列酒3万吨左右,而经销商经销1.7万吨茅台酒,就算系列酒全是搭子,经销商一瓶都卖不掉,全是买茅台送掉的,一瓶茅台酒送两瓶系列酒,也把系列酒全消化了。
系列酒财报上均价算一下是343,两瓶686,经销商的成本只有1169+686=1855,卖2000依旧有利润。
就算价格跌破2000依旧不用担心,茅台可以趁机渠道大改革,搞成全直销,让所有真正喝茅台酒的人更便宜的买到茅台酒,未必不是一件好事情。
当然你也可以说我是呆会计。
家族企业,七大姑八大姨都在使劲套现没看到吗?
东鹏里面管理混乱,董事长养小三啊,老板儿子在公司打人啊,等等。
卖饮料的值200,你信嘛,我是不信
打这么多字,说了一堆屁话,也不觉得累
欢迎发这种文,雪球应该将整天猜大盘涨跌的、散布负面情绪的,统统清出去!
江苏这边超市东鹏一个月都卖不了一箱,没有再来一瓶都卖不过乐虎。
东鹏饮料
东鹏的饮料给我都不喝,都垃圾
卖饮料的卖酱油的我真不觉得值一百多的股价
现在只喜欢喝可乐自己也不知道原因,过去还喝椰子汁露露杏仁露王老吉,还有以前的健力宝非常可乐。现在只喝可乐与鲜牛奶,这几年好像不少饮料新品,价格都不便宜,几乎没喝过,没有喝的欲望,经常喝可口可乐百事可乐,有时候想戒掉就喝茶饮料,可过不多久还是喝可乐了,自己也不知道原因,就是喜欢喝 。个人觉得国内有竞争力的好饮料不多。