我在一个价值投资群里参与关于瑞幸价值的讨论发言 整理汇集了一下。
$瑞幸咖啡(LK)$ 的护城河是快速扩张高效低成本的o2o快饮和加盟店模式，提供以数据和技术为核心的线上平台和线下自提。以低成本和快速 统一品质和品牌方式销售饮品是有真实价值的，潜力巨大。通过提供平台和加盟店方式，瑞幸可以以低成本方式攫取整个价值链的最大利润。这是目前阿里、星巴克、美团、喜茶等都无法做到的。有先行者优势，而且模式可以继续扩大到其他饮品速食。如果经营者眼光足够长远 是可能成为千亿级的企业。
瑞幸有价值，小鹿茶加盟店的部分是主要价值所在。
说瑞幸亏损不盈利，并拿蔚来当例子的，是因为传统会计准则的偏差。根据GAAP标准会计算出来的“盈利”并不适用于有很多无形资产的公司。尤其在快速成长阶段，广告支出在累积品牌价值、营销和获客成本创造很大平台价值、研发投资增加技术产权的累积，在信息时代 这些靠投资累积出来的巨大无形资产都不记录在资产负债表Balance Sheet上，而这些对无形资产投资却被在当期都记为花费了。所以GAAP会计对这类公司“盈利”计算是严重低估的。拼多多(PDD)和瑞幸都是这样的企业。
瑞幸的咖啡店的部分是中心线性经营模式 投资回报有限 和星巴克模式本质一样，靠品牌 方便和服务等给用户特别体验，风险大。而小鹿茶的部分是franchise，轻资产 加盟店模式 内在价值和潜力巨大。一般加盟店（如麦当劳）提供的品牌 营销 统一菜单 品质 供应链 管理，使消费者减少搜寻成本 并习惯性消费来创造价值 并减少加盟者的经营成本来创造价值；而小鹿茶除了这些传统加盟优势和价值，还有通过APP平台的统一获客并收费的能力，更大程度减轻加盟者的运营成本。再加上瑞幸尽可能的垂直整合，从原料大批采购 到掌控独立APP和全部数据的拥有，分店的拥有和控制，并通过数据和技术积累 不算优化供给链、产品更新和定价优化，通过优惠券和用户消费习惯和历史 对用户有区别定价能力，因规模对供应商有很强议价能力，通过掌握客户对加盟者有全完的控制力，从而可以整个价值链上获取最大化的价值。通过免收加盟费，和因销售量阶梯分成的方式减低加盟者的风险和降低门槛，从而加盟者仅成为提供资产投资 并分享风险的低收入廉价劳动力。这套模式有些像达美乐比萨（DPZ）的经营模式，但比DPZ做的更垂直，和更数字和平台化。这些的结果就是最大化降低成本，方便和提高用户体验，并最大化获取利润。瑞幸目前做的模式是传统加盟、星巴克、美团 饿了么 外卖都做不到的。瑞幸只需要看清自己的长处 快速发展 并不断创新和优化 目光放远，是很有可能成为传统快餐饮业的革新者。当然这个模式是可以被复制的 需要很大投入和创新，瑞幸面临的风险也还是很大的。
瑞幸的咖啡店部分也填补着一个很大的市场空缺 有其真实价值。星巴克卖的不只是咖啡，卖的更多的是办公场地 休闲约会场所 还有叫逼格的东西。只喝咖啡不需要场地和逼格的要给其他客户买单补贴。瑞幸没有成长起来的时候 在国内买一杯咖啡真的很难，要么是泡沫或纸杯装的带植脂末的速溶咖啡，要么是坐下慢慢喝的28块美式（黑）咖啡，35块摩卡 拉铁或卡布，就这样还要在高德或者美团上找半天，去之前还不知道是否开门 买的是什么。瑞幸只卖现磨咖啡，省时省力省钱。
（有人说国内市场需求小）国内咖啡市场有潜在未开发的需求。曾经买咖啡太难， 有真需求的也只能暂时禁欲了。这也是瑞幸的价值 挑逗并喂养着那曾藏着的难以满足的欲望。
Arabica咖啡豆是非差异化商品（commodity） 给定烘烤度 口味是由浓度和萃取率决定的，就是第一泡茶和第三泡茶的口味差别。星巴克的咖啡用的第一泡，超市和加油站卖的是第一二三泡的混合。 这一点算是瑞幸的长处了 对萃取率和浓度进行成本和口味的最优化管理，并数字化统一管理，使各个分店的用量和口味一致，是小咖啡店做不到的。
（有人说瑞幸咖啡不好喝）咖啡好不好喝和企业价值是两回事。我也没觉得麦当劳的汉堡怎么好吃，但不知怎么还是忍不住老去。可口可乐这东西也是。
有特别价值的企业用特别的方式满足和收获人们某种需要，通过某种产品和服务方式来承载，所以难以被复制。星巴克是卖闲情的，可口可乐是卖幸福感的，麦当劳是通过控制房地产卖方便的，奢侈品牌是卖优越感和存在感的，茅台和房地产是卖投资需求的，幸瑞咖啡呢？（现在看像是低价卖洋瘾的）。
人有各种各样有时是难以说清的心理需要，在摸索中，如果能看到人的某种特殊的需要 并能通过调整自己产品和服务去最大化满足这种需要，这种企业就会产生垄断效应 会有很高的护城河。早期人家都是摸着石头过河，而且还时常声东击西的，直到木已成舟了 对手才恍然大悟。