随着生物股份的三季报也公布了，整个公司的基本面也逐步清晰起来。公司的基本面在几年的调整后终于看到了触底的迹象。在这重新梳理下公司在近5年到底发生了什么？
生物股份曾经是一家专注于口蹄疫的公司，从2012年率先提出用悬浮工艺替代了贴壁培养工艺，大大升级了疫苗的抗原效力及降低了应激反应。而且升级了146S检验。从销售上当时选择错开竞争激烈的政采，自己开辟了一条市场化销售的道路。从而获得了从2012-2018这几年的高增长。在这几年当中，公司的市场化疫苗销售节节攀什。最高市场苗占比达到了百分之60以上。但是从2018现在到底发生了什么？让以前一家毛利率堪比茅台的公司沦落到如此境地？大概可以从2个方面来介绍。
1,从外部环境看，“2016年7月农业部和财政部联合印发《关于调整完善动物疫病防控支持政策的通知》(农医发〔2016〕35号)，在文件出提出来先打后补，后续在相关文件中确定2025年全面取消政府采购疫苗。这个时候整个口蹄疫行业格局是比较稳定的。中牧，天康，申联，必威安泰，中农威特，杨凌金海大多都是已政采苗为主战场，金宇的主战场在市场苗，曾最高市占率达到了百分之60以上。当时金宇的口苗价格也是最高（那时金宇市场苗一头份大概8-10元，政采苗每头份大约1.5-2元），质量最好。文件下发后，其他口苗的厂商自然明白未来政采市场已经进入了夕阳，未来会越来越小，到2025这个市场或许就会消失。所以友商也明白过来，市场苗才是未来的趋势。然后友商也开始注重工艺的提升，疫苗质量的提升。开始全力为以后的市场苗争夺做准备。然后时间节点到了2019年-2020年。18年底非洲猪瘟爆发。19年全国生猪产量大幅下滑。19年下半年猪价跟坐上火箭似的上涨。同时各个友商的工艺优化，设备升级也接近了尾声。（虽然说从疫苗数值上来看还不如金宇的抗原高，免疫性好。但是总体免疫效果差距大大缩短。）这个时候各个厂家开始全力加大市场苗的推销（当时金宇的口苗价格是高于友商市场苗的）。在加上当时的非洲猪瘟导致的生猪产能的减少。金宇的口蹄疫受到了很大的冲击。金宇为了保住自己的份额。做了降价，跟友商持平。到了2020年后，口蹄疫更多的产能规划出来了。中普在2020年投产。华派在建设，申联的灭活苗生产线即将投产，梅里众诚加速建设。大大加大了口蹄疫苗未来的市场供给，改变了预期。但是当时下游养殖端比较景气，口苗价格变动也不算大。一直到2021年6月后，下游养殖进入了亏损，而且这次的亏损长达了12个月以上。到了2022年，下游养殖集团因为集约化程度提升带来的议价能力，和本来行业竞争的激烈的前提下，整个口蹄疫行业进行了大幅度的降价抢市场。在叠加上猪周期的下行。整个动保行业一片哀嚎。其中金宇成为了受伤最深的双杀。市场环境不好。产品还竞争激烈在大幅降价。
2，从内部情况来看，2012-2018这些年公司的掌控者一直为张翀宇，在这几年间，张翀宇可以说把所有的工作重心都是放到了口蹄疫上，一直在口蹄疫的生产工艺上做了很多的努力。却忽视了非口苗的重要和研发才是一家动保企业的核心。2019年公司董事长张翀宇把公司CEO的位置交棒到女儿张竞的手里。张竞上台后可以很明显的看到公司在研发上的投入完全不一样了，加大了研发销售的投入。而且改变了以前公司专注于口蹄疫的战略。开始在非口苗上发力。2020年开始非洲猪瘟的研发等，成立了销售二部（负责非口苗的销售），推行一针三防，渠道下沉等。但是可能新人事新作风，2020年公司的骨干销售总监，副总裁王永胜辞职。财务总监辞职等一些中高层离职，相信这对于公司当时的销售体系来说还是有很大的伤害的。从结果上看的确公司从2019非洲猪瘟后，业绩是每每不如预期。让投资者一再得失望。
但是综合以上一些原因来分析，其实对公司业绩影响最大的还是因为口蹄疫的竞争加大。导致口蹄疫疫苗降价这个主要原因。过去的事情已经发生，我们无法改变这个事实，我们所需要考虑的是未来。公司的股价从最高的30已经跌到了8元，就是从2019年的20也下跌了百分之60，从今年前三季度来看，我们能得到什么？
1。前三季度猪口蹄疫营收下滑35%，下滑巨大，但是KA客户的口蹄疫销售数量是增长了15%。这里可以大致得出一个结论，公司虽然口蹄疫大幅降价带来了营收的大幅下滑，但是换来了销售数量的增长。这里我只想说明公司友商通过价格战并没有抢走金宇的份额。或许金宇的份额还有所提升。因为今年前三季度下游情况绝对是比去年差的。
2，这里就得提到，随着口蹄疫这几年的竞争，口蹄疫现在对于公司从营收上来看的确还是很重要，几乎占公司百分之60以上的营收。那如果从利润上来看，从2021年年报我们可以得出结论，在去年公司整个口蹄疫营收大约12亿左右，贡献了大概2亿的净利润。今年因为口蹄疫的降价，或许净利润会更少。然后我们去看看友商的数据，中普生物前三季度营收4000万，政采3000多万，市场苗几百万。亏损2500万左右。天康生物前三季度营收7亿多，政采5亿多，市场苗2亿多（天康今年前三季度政采苗增长，市场苗下滑）。净利润7000多万。其他因为没有分拆数据，我们不得而知。（而且这里我想得说明下整个动保疫苗价格变动的情况，疫苗这个产品，一般只要是出厂价降下去，在没有新产品或者新工艺大幅改善的情况下几乎不可能在涨价的。）从以上数据，我们可以大概得出，现在的口蹄疫竞争已经是非常激烈了。像一些小厂亏损严重。就是天康这样的，降价也并没有抢到金宇市场苗的份额。而且现在的价格已经压的很低了，在这样无序的价格战最终结果肯定是谁都不讨好。同样金宇作为口蹄疫行业产量最高，市场苗占比最高者来说，金宇的生产成本应该是在同行中是比较低的。而且任何企业打价格战，最终的目的也是为了抢份额然后赚钱。但是今年的结果来看，感觉份额变化不大，反而所有口苗企业利润都下滑了。所以这里我从常识来看，我认为口蹄疫的价格战很可能在今年就结束了。
3，这样看口蹄疫这个产品在没有新品替代的前提下看不到什么发展了，只能看看后续还能承接多少政采施放的空间出来。但是公司布局了2年的非口苗，反刍已经有发力的迹象了。比如毛利特别高的圆支二联5个月卖了3000万，全年大概5000万，明年破亿，这个概率应该是很大的。圆环今年虽然可能下滑13%，但是今年本来上半年下游行情太差，但是明年来看圆环2亿的营收是可以期待的。蓝耳前三季度卖了1600万也是大幅度增长，全年2000万以上吧。大家不要觉得这个疫苗营收少，这个疫苗的推广难度的确很大，但是这个蓝耳疫苗应该是所有猪疫苗中价格最高的。反刍整体增长8%。但是牛二联前三季度卖了5000万。去年全年牛二联的营收也才3000多万。M5-90布病苗今年前三季度500万，全年900万，这个疫苗今年才上市很多还在实验，明年公司预期6000万。明年这些产品非常值得期待。还有布病3300万，比去年增长百分之200.这些单拿一个看感觉都不大，但是以上产品的毛利润都是远高于口蹄疫的。比如今年整个口蹄疫可能10亿左右的营收。也就贡献一亿多的利润，但是2亿多的圆环+原支可能就能贡献一亿多的利润了。
4，张竞今年也确实做了很多的宠物疫苗这块公司也有所意识或许有点慢于友商了。在进行调整。改革动作，优化了渠道跟销售团队，踢出了一些经销商，4季度公司反刍团队引进了施维雅的化药代理。后续也逐步有猪瘟E2，牛支原体，口蹄疫VLP疫苗，等逐步在明年上市，
所以综上所述，我个人认为公司口蹄疫已经到谷底了。公司的基本面也算触底了。后续继续拉低公司业绩的概率的确不大了。未来公司能成长到什么样子得看现有的圆环，圆支，蓝耳，反刍，牛二联，布病这些疫苗的增长情况了，以及公司从18年以后开始重视研发后，后续的新品表现了（这里特别想强调一点，研发是一个需要非常长周期的，并不是今年的投入短期就能看到收货。的确公司在以前专注于口蹄疫，只专注于口蹄疫工艺的提升，忽视了研发的重要性，但是现在已经可以明确感受到了改变，是否要等子弹飞一会？）。公司的股价已经算是反应了现在的种种困难。不管从下游来看，还是从公司本身基本面的各种改革来看。我认为基本面已然见底。让子弹飞一会，往它能不负我们的期望，重新启航。
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