1、总体毛利率太低 标准产品许可毛利率92%没啥问题，实施的毛利率就太低了。所以总体毛利率才51%还是比较低的。三项费用里管理费用有所下降，研发费用增长也能理解。但是销售费用大幅的增加，这一块还是有点高了，为了抢占市场付出了很高的销售费用出去。
2、总资产为什么扩张的那么快 ？21年到23年总资产增加了50亿，营业额才增加了10亿。这两年大量的研发支出转无形资产。从研发周期的角度来看，符合软件行业周期性高投入，后期高回报的情况。但是单纯从现状来看想在24年财报就很好看不太可能。这种好转需要两到三年的时间。
3、年报里大幅度宣传组织架构变更以及AI和信创的投入。但是从研发人员结构的角度来看，本科生占比太多，硕士生以上占比太少。个人觉得这样的结构占比想研发出多牛的AI不太可能。
4、举债过日子，公司等于二次创业
这两年大量的筹资活动，举债过日子。公司等于是二次创业，这样来看公司未来发展的格局很清晰，成败就在于云转型能否成功，政府信创国产化是可以给他带来更多订单而已，AI投入短期内我觉得不是公司大方向。所以核心还是看明年后年整个云服务是否能大幅的提升，从而提升现金流能力，减少相应的成本。
5、云服务占比仍有提升空间，云服务ARR未来可期
23年用友，云服务收入 70.91亿 同比增长 11.6%，云服务ARR 23.5亿，同比增长 15%
23年金蝶，总收入56.8亿，云收入占比79.3%，云服务ARR28.6亿，同比增长33.%
用友云服务占比72%左右，金蝶云服务占比79%，两者来看用友云服务占比还是有提升的空间。
用友云服务ARR增长15%,金蝶云服务ARR增长33%，从增速的角度来看用友还需要进一步赶上。ARR只要越来越多，未来业绩就不用发愁。