半导体5G指数基本面解读之三：半导体50 ETF
近期科技类ETF占据了权益市场吸引力的焦点，
其中以半导体50ETF（代码：512760）为首的5G产业指数基金为代表。
以国泰半导体50 ETF为例，其净值已经升至2.19（截止3月3日），
674个同类产品中排名第一。
2020年初至今，半导体50 ETF实现了44.91%的涨幅，
而从2月26日的高点9851到目前的8450点左右，
半导体50ETF指数出现了14.22%的回调。
但是在2月28日的大跌之后，指数又出现显著反弹，
投资人应该如何看待大起大落的半导体50 ETF的配置机会？
本文尝试从指数解析和配置方法论两个角度提供一些参考。
一、强劲的半导体指数表现：适合趋势性交易的标的
半导体指数属于典型的新兴产业行业ETF，
特征在于公司盈利对于未来的技术路线、国家产业政策，甚至全球政治经济格局都有很高敏感性。
这种处在行业发展初期的商业模式特征，
导致资本市场对于企业的自由现金流预期变动很大，进而导致股价大涨大跌。
在这样的情况下，不能武断去推测是否估值出现了泡沫。
估值的大幅波动，有可能是以下几个因素造成的影响：
1、新技术突飞猛进，导致市场对新的商业模式出现预期变化，
2、产业政策调整，导致过去的预期出现修改，
3、全球政治经济事件对企业经营层面造成了重大影响。
单独就5G产业而言，目前全球半导体公司还在技术层面进行博弈，
技术路径的不确定性存在。
产业政策层面，国家有较多支持政策，更有国家大基金在一二级市场的投资，
地缘政治方面，第二轮中美贸易协商谈判还是会有外在影响因素。
所以5G产业的估值波动大，存在一定合理性。
从投资策略上讲，高波动的指数特别适合趋势性交易。
因为一轮行情起来趋势特别明显，而一轮趋势结束后，底部位置也不难确认。
以中华半导体CNY指数为例，本轮行情的趋势就是在20日均线位置调整，
所以在没有显著跌破均线的位置上，就不能说本轮上涨的行情趋势已经结束。
不过投资人也应该注意到，过去几轮上涨，波幅越来越大，回撤速度也越来越快。
应该在兼顾风险控制的前提下，再进行配置策略的选择。
趋势性交易的原则应该是跟随趋势，并且在趋势被破坏后及时止损。
中华半导体指数目前仍显示在上涨趋势通道中
数据来源：Wind
当然，如果从产业配置的角度，
高波动性往往是新兴产业崛起初期的特征，
承担高波动性，就意味着承担更大的不确定性和风险，
自然也要索取更高的风险溢价回报。
所以忽略短期波动，从中长期的产业超配角度持有也是一种投资思路。
二、中华半导体指数和其他的5G指数相比有什么特色？
中华半导体指数（指数代码：CESCSC）由中华证券交易服务有限公司设计，
而中华证券交易服务有限公司为香港交易所、上海交易所和深圳交易所的合资公司。
出身上就融合了上交所、港交所和深交所的合力。
指数样本涵盖了半导体材料、设备、设计、制造封装和测试的行业上市公司，
去除日均成交金额排名后20%的上市公司后，按照日均市值选取前50名作为成分股。
加权方法为市值加权，单一个股的权重不超过10%。
通过申万二级行业指数分类，可发现中华半导体的50个指数成分中，
主要为半导体（申万二级行业）板块上市公司，占比60%，除此之外，另有一些其他涉及到半导体上下游产业链的上市公司，呈现较为均匀的行业分布。
中华半导体指数的行业成分
数据来源：中华证券交易服务有限公司
根据西南证券的研报，如果按照半导体产业链分工划分，
中华半导体指数的成分中设计环节占到40%以上，为最主要部分，
封测、IDM（ 整合元件制造商 Integrated Device Manufacturer）、设备和材料环节的比例均匀，行业分布占比在10%-17%左右。
中华半导体按照半导体5G产业链划分的成分比例
数据来源：西南证券研报
从市值分布上看，中华半导体指数成分中有21个成分股是市值小于100亿的小盘股，
因此，该指数在小市值股票表现比较好的时候，更具备弹性。
因此投资人应该注重在选择指数前，先对市场风格进行预判。
比如流动性改善、或者市场风险偏好改善的时候，
小市值股票股价弹性比大市值蓝筹更高。
中华半导体指数也有望在类似的市场环境下表现突出。
半导体50 ETF成分中100亿以下的小盘股比例较高
数据来源：Wind
综合而言，中华半导体指数的特色是成分股小而全，偏小市值。
在市场众多偏向行业龙头的选股方法中，
行业全覆盖，兼顾大小市值的设计为投资人提供了多样化的选择。
从指数的表现来看，也为投资提供了较为理想的超额收益，
从2019年开始，随着中美贸易谈判的持续，5G产业逐步开始商用化，
市场对5G行业的认知不断提升，行业指数也出现了明显的上涨。
相对于创业板指和中证500指数，中华半导体指数贡献了明显的超额收益。
2019年，中华半导体指数上104.77%，
2020年3月3日，年初至今涨幅达41.33%。
中华半导体指数2019年和2020年至今表现优异
数据来源：Wind
三、产品基本信息
市面上跟踪中华半导体ETF指数的公募产品仅有一支：国泰半导体ETF（A类代码：008281；C类代码：008282）
同时，该产品的场内基金叫半导体50（代码：512760）
国泰半导体的产品设计比较丰富，场内有半导体50ETF（512760），场外ETF联接基金，既有适合长期持有的A类份额，也有适合短线申赎的C类份额。对于喜欢像股票一样交易基金的投资人，则可以考虑其场内的半导体50ETF（512760）作为交易工具。
A类份额的申购费率是1%（折后0.1%），赎回必须在180以后才免收赎回费用。
C类份额申购没有费用，但是7天之内赎回会有1.5%赎回费，7-30天是0.1%，持有30天以上就免费赎回。可见C类份额专门针对中线级别的投资人，持有超过1周-1个月左右，但是可能不会长期持有。
A类和C类在持有成本上稍有不同。管理费和托管费都一样，分别是0.5%和0.1%，刚性的年化持有成本是0.6%。C类份额虽然没有申购费率，但是会有0.3%的销售服务费，在每日净值中计提。
场内基金（半导体50）也有每年的0.6%持有成本，没有申购赎回费率，但是有场内基金的交易费用，具体费率视不同券商而定，但是一般都有最低5元的限制，所以适合比较大额的资金交易，才能摊薄交易费用，如果是小额定投，建议选择场外的A类、C类份额即可。
简单来说：
A类份额适合长期持有的投资人，包含一次买入或小额定投
C类份额适合短线持有的投资人，小额定投或一次买入皆可。
场内基金适合单笔交易金额较大，且对于场内基金交易比较精通的投资人。
四、配置的策略
在过去的分析文章中，其实已经多次谈过对于5G行业的指数基金产品的投资策略看法，
站在目前市场的位置，
笔者认为，投资人首先应该明确，自己采取的究竟是短线策略还是长线策略？
1、如果是短线趋势交易，那就等指数跌破止损线，立刻离场。
在跌破趋势线之前，调整都是买入的机会。
2、如果是短线的逆向交易，比如说网格交易法，
那就在低位买入，赚回调后反弹的钱，
但是应该详细测算反弹空间，执行交易纪律，注重见好就收
3、如果是长期的产业投资思路，那就无惧短期波动。
放眼2020年，5G产业还有很多未释放的催化剂：
第一、硬件基础设施建设完成后，还有软件开发和物联网应用的爆发。
第二、美国大选尘埃落定后，中美第二轮贸易谈判将进入深水区，5G技术制高点的抢占必然是核心议题。
所以，整体而言，半导体50 ETF是短期、中期、长期都有投资方法和思路的较好产品，
尤其是现在监管对该类产品的申报限制之后，可能仅有的几个现有品种就出现稀缺性，
不排除出现长期场内溢价的情况。