原文章写于11月16日，今日参加了雪球调研团，调研对象是大成中证360互联网+大数据100指数型证券投资基金的基金经理夏高。
因为分享的内容大致上与原文相同，目前对于手上产品的看法无太多更新，因此本文可以帮助大家详细了解本次调研的大概内容。
万家和大成，这两家非货规模十分接近的基金公司，近几年，在主动权益领域各有建树，而且都有着相对优秀的成绩。近期两家公司都不约而同的向我推荐他们的小盘策略产品，其中大成动态量化是近期改造完成的微盘策略产品，而万家颐达是利用多因子量化选股策略智能挖掘小盘股阿尔法的策略。
小盘策略已经火了一年了，其出色的超额表现仍在持续。但过往大厂特别是主动权益大厂极少愿意关注这一领域。
诺安多策略在6月开始将自身策略改成了跟踪微盘指数，仅几个月取得了不错的投资回报，也获得不少的市场关注。
小盘策略当下仍是弱市的吸金利器。
作为权益中军的万家、大成也终于发现了这一机会。
01 万家、大成如何看待小盘策略
1、一致认为目前仍是投资小盘风格的好时机
万家基金材料指出，历史数据显示，A股市场存在明显的大小盘轮动现象，小盘风格值得长期关注。在低基数效应、新兴产业催化、政策呵护、增量资金可期的背景下，小盘风格有望持续占优，投资价值显著。
大成基金材料指出：剔除2016年之前的极端高位和极端低位，2016年以来中证2000指数成分股平均市值的最大值为69.14亿元，最小值为26.65亿元，中间值为47.89亿元；当前值为44.41亿元，位于历史中间值附近，距离历史高位仍有空间。
2、一致认为机构资金增配小盘风格仍有较大空间
自2021年以来，公募基金行业发生了一系列的调整和变化。在投资策略上，公募基金逐渐从大盘股转向中盘股和小盘股，这一转变使得公募基金的投资组合更加多元化和具有市场适应性。
在过去的几年中，大盘股因其稳定性和市值规模而受到公募基金的青睐。但是，随着市场环境和投资者需求的变化，公募基金开始认识到中盘股和小盘股的潜力和机会。这些股票通常具有更高的成长性和盈利能力，同时也为投资者提供了更多元化的投资选择。
在这种背景下，公募基金开始增持中盘股和小盘股，同时减持大盘股。这一调整策略也反映在公募基金所持有的小盘股占整个持仓的比例上。与2016年底的高位相比，公募基金目前所持有的小盘股比例较低，这意味着他们还有很大的增持空间。
除了投资策略的调整外，公募基金在市值偏好上也表现出“市值下沉”的特征。在过去，公募基金更倾向于持有大市值、高流动性的股票，以获取稳定收益。然而，随着市场的发展和竞争的加剧，公募基金开始挖掘更多的中小市值股票，以获取更高的收益。
数据来源：基金半年报和年报，大成基金整理。其中市值从大到小排序前10%股票为大盘股，前10%到前50%股票为中盘股，后50%股票为小盘股
数据来源：wind，兴业证券。
3、小盘风格能够延续，极致风格的微盘更加强势
大小盘风格轮动的背后反映的是宏观环境或行业格局的变化带来的相对业绩的变化，回顾历史行情，小盘股表现占优的场景主要有两种：
场景一：危机后的低基数效应
一是相对业绩差的修复，主要存在于危机之后的一段时间内，此时与宏观经济相关度较
高的大盘蓝筹整体低迷，而小盘股盈利修复弹性更大。
场景二：新兴产业催化
二是政策、产业或贸易环境催化的增量经济机会出现时，代表增量经济方向的新兴产业业绩相对突出，若叠加了时代性质的经济结构与产业结构转型环境，持续时间或更长。
而在今年的A股，小盘风格恰恰叠加了以上两个因素，因此小盘风格仍会在后面的经济复苏中继续延续强势表现。
另一方面，万得微盘指数自2019年以来，在多个市场风格变化阶段，都显著领跑。此前大部分持有微盘策略基的投资者，都担心一旦经济复苏，美联储降息后，大盘风格会因为资金涌入导致微盘风格跑输，但我们通过拆分观察2019年以来的阶段表现，但大盘股风起，指数上扬的时候，微盘并不会缺席这场盛宴。
数据来源：wind
02 万家颐达
万家颐达以中小市值股票为主要投资标的，通过多因子量化选股策略智能挖掘小盘股阿尔法，行业配置均衡，持股较为分散，可以在力争捕捉小盘股高弹性收益的同时，有效降低风险。
是一只中小盘量化产品。
策略特色是构建“流通市值加权小盘指数”+通过“多因子量化选股策略”增强收益
将A股市值最小的3000支个股按照流通市值加权，构建“流通市值加权小盘指数”，与中证1000、国证2000等小盘宽基指数相比市值更下沉，具有高成长、高弹性、高潜力的鲜明特点。
以“流通市值加权小盘指数”为基准，通过量化多因子选股策略进行收益增强，力争获取持续稳健的超额收益
基金经理认为，全市场股票数量多达5000多支，其中市值最小的3000支股票分析师覆盖度较低，且尚未被指数公司编制和开发，存在较大的阿尔法挖掘空间。
万家颐达成立于2016.6.2，于2019.6.11起由保本混合型基金转型为灵活配置混合基金。基金经理乔亮于2023.2.24起任基金经理，并执行本策略任职以来业绩显著跑赢小盘宽基指数。
数据来源：朝阳永续 时间区间：2023.02.24-2023.11.7
从中报披露的详细数据看，市值排名后3000的个股覆盖了30个申万一级行业，行业权重分布较为均衡分散，受单一行业影响较小；其中机械、医药、电子、计算机等高新技术产业占比较高。
乔亮 万家基金公司总经理助理 量化投资领军人 斯坦福博士
17年投资管理经验，具有丰富的海外顶尖金融机构投资经验，美国斯坦福大学工商管理博士、统计学硕士；
2019年7月加入万家基金，现任公司总经理助理，万家颐达、万家量化睿选、万家中证1000指增等基金的基金经理，历任量化投资部总监；
曾任通联数据股份公司联合创始人、首席投资官，南方基金量化投资部投资经理，加拿大退休基金国际投资管理公司量化投资部基金经理，美国巴克莱国际投资管理公司投资部基金经理等职。
03 大成动态量化
产品策略：
1、微盘：在万得微盘股指数400只微盘股内选股
2、反转：采用反转因子周度调仓，及时止盈
3、可投资性优化：采用算法交易系统拆单交易，尽可能减少对市场价格的冲击
夏高总展示了他的策略回测数据，在展示的结果中，自2019年以来策略每年均战胜万得微盘股指数。（避免争议，我就不怕结果展示图贴出来）
而自从2023年8月15日采用微盘股策略之后，实盘运行期间与策略的跟踪误差极小，说明策略具有实际可投资性。
下图是该基金净值走势与万得微盘指数走势的比较，具有较小的误差。
但因为策略运行时间较短，我们从基金的3季度报告中很难获得较多的信息，从前十大重仓股看，重仓股集中度低至9.84%，此前到这位置是2020.9.30的数据。
另外前十大重仓股有较明显瑕疵，导致持仓平均市盈率大幅下跌，不过第一次重仓的精伦电子近期却经历了一波暴涨。
夏高 清华大学工学博士
2012年7月加入大成基金管理有限公司，历任指数与期货投资部高级数量分析师、基金经理助理、基金经理、总监助理，现任指数与期货投资部副总监。
目前担任大成中证360互联网+大数据100指数基金、大成沪深300指数增强型发起式基金和大成动态量化配置策略混合型基金基金经理，合计管理规模24.47亿元。
04 大成互联网+大数据A
夏高总另外两只在管产品是：大成互联网+大数据A、大成沪深300增强A
夏高自于2016年2月3日起任大成中证360互联网+大数据100指数基金基金经理，任职以来收益大幅跑赢主要宽基指数。中证360互联网+大数据100指数是由大成基金定制开发的量化策略指数，作为大成基金量化策略的代表，为投资者提供多样化的投资标的。
数据来源：朝阳永续 时间区间：2016.2.3-2023.11.07
这个产品的策略，采用采用量化模型+360大数据进行选股。
在A股约5000只股票中，根据行业和主题选出“互联网+”股票池，主要涵盖电子、计算机、通信、传媒和家电等TMT相关行业，并剔除可能存在风险的股票，如ST、停牌时间较长等，目前包含约600只股票。
• 每个月调仓一次，根据财务类因子（成长、估值、盈利）、市场类因子（市值、反转）和360大数据因子，合成最终选股指标，对股票池的股票进行打分，选出排名靠前的100只股票，等权重加权。
• 策略模拟基点从2013年开始，2015年8月10日由中证指数公司公开发布360互联指数（代码：930734），至今实盘运行八年，历经各种市场环境检验，严格按照策略执行，无任何人为干预，运行情况良好。
写在最后，小盘策略已经火了非常久了，现在大部分投资者对待小盘的态度也开始慢慢质疑这个策略未来还有多大空间，还有没有超额。3季报之后，大部分的网红产品在规模激增之后仍能保持较为稳定的超额，随着合规风控的放开和越来越多的研究员开始覆盖研究微盘标的，也会给越来越多的基金公司提供策略改造和参与微盘股投资的机会。
近一段时间因为在忙调仓和路演，文章更新较少，新一期调仓后，组合进一步提升了全市场量化选股基金的仓位，也增加了微盘策略。而关于微盘策略，这篇文章之后，后面也会减少相关专题的内容，继续聚焦优秀主动权益基金。
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