2021年10月10日，我发了一篇讲一个电费涨价最受益的方向，今天主要针对稀土永磁材料做专门介绍。
（一）稀土永磁材料简介
稀土永磁材料在我国稀土消费量中占比42%，是稀土产业链下游最重要的赛道。稀土永磁是稀土产业链下游最重要的细分赛道，稀土永磁材料主要应用于电机，包括新能源汽车电机、风力发电机、空调电机、工业电机能，稀土永磁电机不仅可以减少电机重量，还可以显著提高电机效率，达到节能目的（根据不同场合，可节能10-30%），根据图1可以看出节能电机全部是高性能稀土永磁材料。
图1 稀土产业链分为上游资源开采、中游材料制备和下游应用
资料来源：弗若斯特沙利文，华安证券研究所
图2 中国稀土消费结构中，稀土永磁占比42%
资料来源：稀土在线，华安证券研究所
稀土永磁材料分为钕铁硼永磁和钐钴永磁，钐钴永磁造价高，主要应用于价格不敏感的军工领域，钕铁硼永磁占到稀土永磁的99%，钕铁硼磁材使用钕、铁、硼合金制成Nd2Fe14B 四方晶体结构，按照工艺不同可分为烧结钕铁硼、粘结钕铁硼和热压钕铁硼，其中烧结钕铁硼应用范围最广，占比达94.3%，烧结钕铁硼永磁材料可进一步分为高性能钕铁硼永磁材料和普通钕铁硼永磁材料。普通钕铁硼永磁材料进入门槛低，应用范围窄，竞争激烈，没什么价值，关键在于高性能钕铁硼永磁材料，新能源汽车电机、风力发电机等节能电机都需要使用高性能钕铁硼永磁材料。所以本篇文章重点讲烧结高性能钕铁硼永磁材料。
图3 永磁材料分类
资料来源：新材料在线，华安证券研究所
图4 三种钕铁硼永磁的优缺点
资料来源：前瞻产业研究院，华安证券研究所
（一）高性能钕铁硼永磁材料的竞争壁垒
第三代稀土永磁钕铁硼是当代磁体中性能最强的永磁体，它的主要原料有 稀土金属钕29%-32.5% 金属元素铁 63.95-68.65% 非金属元素硼1.1-1.2% 少量添加镝0.6-1.2% 铌0.3-0.5% 铝0.3-0.5% 铜0.05-0.15%等元素，根据行业惯，矫顽力和最大磁能积(MGOe)之和大60的烧结钕铁硼永磁材料,属于高性能钕铁硼永磁材料
l 专利壁垒：高性能稀土永磁材料始终绕不开一家日本企业日立金属，由于日立金属申请了大量的专利，在国外很多地区还是受专利保护，未得到日立金属的授权无法在专利保护区销售产品，而中国仅有8家企业获得了专利许可或授权，分别是中科三环，宁波韵升，正海磁材，安泰科技，北京京磁，清华银纳，安徽大地熊，宁波金鸡，日立金属也已经明确不增加新的授权，没有授权的企业未来发展受限。
l 技术壁垒：高性能钕铁硼制造工艺繁琐，需要长时间的技术积累才能获得稳定的质量和较高的成材率，生产技术壁垒高、扩产难度较大；
l 认证壁垒：因为稳定性问题，大客户基本需要认证，时间长，一旦供货，粘性极高，不会轻易更换，龙头企业有很大的先发优势。
（二）高性能钕铁硼永磁材料的市场空间
稀土永磁的需求结构中，钕铁硼占比超99%，按照工艺可分为烧结、粘结、热压，产量占比超94.3%的烧结钕铁硼可进一步分为高性能钕铁硼以及普通性能钕铁硼。高性能钕铁硼2020 年全球产量6.6 万吨，占稀土永磁总产量的30.5%。目前中国稀土永磁材料占世界比例90%，高性能钕铁硼占世界比例70%，属于绝对的垄断地位，未来稀土永磁材料在全世界范围内的高速发展全部由国内几个磁材厂家贡献，未来空间巨大，而其绑定了新能源汽车、风电、节能空调、节能电梯、工业机器人以及整个工业的节能电机，也是实现碳中和的一环，前景非常广阔。我来列举几个新兴行业未来对于稀土永磁材料的增量：
1) 新能源汽车：单车用量3-5kg，随着双驱及轮毂电机发展，单车用量会大大提升，机构预测中国新能源用稀土永磁材料2021-2025年CAGR35%，预计2025年全球新能源汽车需求达4.5万t，属于高速增长行业；
2) 风电：据产业信息平均1MW 风电装机需要0.67 吨高性能钕铁硼计算，2021年国内装机50GW，预计2025年达到62.3GW，预计2021-2025年CAGR10%，风电增速不大，但是用量极大，预计2025年全球需求4.1万t。
3) 变频空调：2020-2025 年高端变频空调高性能钕铁硼消费量CAGR14.42%，2025年全球需求1万t。
4) 工业机器人：据产业信息网，一台工业机器人约消耗 25kg 高性能钕铁硼，测算2020-2025 工业机器人高性能钕铁硼用量CAGR 为19.91%，2025年全球需求3.1万t.
5) 节能电梯：据钕铁硼产业网数据，一台永磁同步拽引机约消耗6kg 高性能钕铁硼，测算2020-2025E 节能电梯高性能钕铁硼用量CAGR 为19.85%，2025年全球需求1.6万t。
6) 工业电机：工业电机稀土永磁电机渗透率才3-5%，这块未来的增速无人预计，不过因为更换稀土永磁电机省电，三年内可以收回成本，极具发展潜力，这块的市场空间将远远大于以上几个方向，一旦发展起来，增速也会非常快，其实稀土永磁电机在工业电机领域的应用才是王炸。
看下图2015-2020年高性能稀土永磁的产量GAGR为17.08%，且从2018年开始加速增长，但是稀土永磁材料的总量是下降的，可以预计2021-2025还会加速增长。未来高性能稀土永磁增速排行为新能源汽车>工业机器人>节能电梯>变频空调>风电，另外还有一个王炸，工业电机绝对会是增速最快的，只不过目前无法预计。
图5 高性能稀土永磁材料2015-2020年增速
（一）国内稀土永磁厂家
目前市场上能够稳定生产高性能钕铁硼磁材的厂商主要有中科三环、宁波韵升、金力永磁、正海磁材、英洛华以及大地熊，其他比如横店东磁主要做永磁铁氧体和软磁，银河磁体主要做粘结钕铁硼，安泰科技和铂科新材主要做磁粉，在我看来稀土永磁材料厂家只要关注几个做高性能钕铁硼磁材厂家即可，另外获得日立金属授权的厂家有中科三环、宁波韵升、正海磁材、安泰科技、北京京磁、清华银纳、安徽大地熊、宁波金鸡，其中上市公司有中科三环、宁波韵升、正海磁材、安泰科技、安徽大地熊。我们先看一下这几家的历史数据：
首先是高性能钕铁硼的2017-2020年各大企业的产能及市场占比，我们发现中科三环在2017年国内占比46.48%，属于绝对的龙头，但是市场份额逐渐下降，而金力永磁市场份额从2017年的12.15%上升到2020年20.81%，并且位列第一；宁波韵升小幅增长，其他几家变化不大。综合之前的增长，金力永磁绝对是最优秀的那个。
图6 稀土永磁企业高性能稀土永磁产量及占比
再看一下未来几家产能规划情况：中科三环2023年相对2020年产能增加幅度32%，增幅较慢；金力永磁2023年相对2020年产能增加幅度93%；宁波韵升2023年相对2020年产能增加幅度57%；正海磁材2023年相对2020年产能增加幅度70%；大地熊2023年相对2020年产能增加幅度100%，综上，未来增幅排行比大地熊>金力永磁>正海磁材>宁波韵升>中科三环。
图7 稀土永磁企业未来产能规划
看下几家稀土永磁材料企业2020年稀土永磁材料的主要应用领域，金力永磁最优，主要应用于风电、变频空调、新能源汽车，全部是高速增长领域；宁波韵升主要面向传统领域，新增产能主要面向新能源；正海磁材消费结构也可以；中科三环消费电子偏多；英洛华消费电子占比也有40%，偏多；大地熊应用也可主要是汽车和工业电机，这块未来增速很快。
图8 稀土永磁企业下游应用领域
看下几家稀土永磁材料2020年毛利及净利，金力永磁毛利及净利最高，其次是正海磁材、宁波韵升、大地熊、英洛华、中科三环。
图9 稀土永磁企业2020年毛利及净利对比
最后看下几家的客户，最强的还是金力永磁，正海磁材及大地熊的客户也可以。
图10 稀土永磁企业客户
资料来源：各公司公告，华安证券研究所
（一）稀土原材料未来展望
图11 稀土价格走势图
近期稀土价格暴涨，稀土中涨得最猛的还是钕镨，高性能钕铁硼的主要原料，这轮涨价周期已经持续了将近2年，这轮涨价主要受消费需求增长导致的，所以持续周期长，今年开始稀土已经开始供需失衡了，未来几年估计都是高位运行，很多人担心稀土涨价磁材厂家无法传导价格，实际上优秀企业对于可以完美传导，看下图稀土涨价金力永磁毛利是上涨的，但是中科三环又是下降的，这个取决企业的影响力。
图12 稀土价格对金力永磁及中科三环毛利影响
最后由于篇幅有限，稀土永磁材料的分析未完待续，专题三将针对各企业2020年年报及2021年三季报做详细分析并选出自己认为最有潜力的几家排名。