中远海控丧心病狂的低估值，正是大家基于上一轮下降周期巨幅亏损的认知来判断他未来必将巨幅亏损给出的。
直面过去，11-16这6年间公司扣非总亏了402.4亿，但是当时亏损是干散货业务主责，我翻阅这6年年报子公司分析，属于中远集运的亏损大概170亿，那么按照最悲观预期，如今集运规模是当时11年开头的4倍，如今的下降周期也最多亏损680亿？那么如今所有者权益减去680亿，是不是刚刚好A股还在1pb左右？也是低于疫情前上市以来的最低pb1.33倍... 也就是含了未来最悲观预期的亏损，中远海控目前的估值依然是历史底底底部。
但是如果不是最悲观预期呢？现今跟当时有没有不一样的地方？
上图是集运业务11-16年的营收、成本、毛利，可以看出，实际上的业务亏损是不多的，而且随着规模增加，毛利亏损是越来越少的。
比如16年ccfi最低600点，而11年ccfi最低点950点，明显11年亏更多，这主要原因是当时规模小、船小成本高，11年报看到新船订单最大才13000，而16年并购了中海之后，出现了19000大船，随着规模的不断增加，规模效益、协同效用开始显现，17-19年ccfi长期维持800点，并未出现年度亏损。
如今不一样的地方还有财务费用，11-16年6年间利息支出-利息收入有92亿，而如今这部分费用已经是负值了...23年一季度就要-12亿...
上一轮周期亏损主因高位上杠杆，高租金锁长期租船，规模小，船小成本高，而如今的中远海控在本轮景气周期之后是一项都没有了，位居一线船公司，航线布局均匀，大船比例高，自有船比例第一，没有高位租船甚至退租，成本优势明显，资产负债表变态到财务反转，重资产无杠杆巨量现金和手握不少现金流公司。
艹，想亏这一轮都想不明白怎么个亏法了呀？