目前A股共有四家连锁药店：大参林、老百姓、益丰药房和一心堂。虽然药店行业环境趋于恶化，但连锁药店巨头将有较大概率从这四家中产生，一旦确立，利润率和经营质量将改善，因此具有一定的投资价值。从各个维度看，大参林和老百姓在未来胜出的概率较高。
一、行业属性：药店是经营难度较大的行业
原因有三个：一是药店需要配备药师，人力成本逐年加大；二是药店需要支付租金，店面成本逐年加大；三是药店普遍规模小，议价能力差，药品价格高于公立医院。
2018年数据表明，四大上市连锁药店净利率分别为4.6%、6.1%、5.7%、6.0%，薄利特征明显。
二、行业环境：趋于恶化
对药店行业来说，近期主要的环境因素有三个：医药电商、处方外流和带量采购。其中医药电商、带量采购对实体药店为负面作用，处方流转为正面作用，整体上环境趋于恶化。具体体现为行业整体增速下滑至7.5%，为近年来最低点。
医药电商负面作用出现的几率较小。2011年淘宝商城医药馆上线，医药电商进入大众视野，被认为是实体药店的灭顶之灾。但时至今日，医药电商因政策问题而一波三折，允许网售处方药的政策文件于2014年流产，2016年食药总局又叫停了第三方药品零售试点。目前看，纯粹的医药电商大规模发展的几率较小，实体药店+京东到家等线上线下结合模式将成为主流，互联网不会颠覆药店，而是成为药店的工具。
带量采购的负面作用在于减少流量。带量采购使得医院药品价格远远低于药店，因此这将使患者流量进一步集中到公立医院，加剧药店的经营劣势。
处方流转的正面作用变弱。处方流转的现实动力来自前几年的药占比考核，但目前药占比考核已经取消，因此在微观主体上，医院不会大力推动处方流转，处方流转的逻辑变弱。
三、配置逻辑：成长股
一是行业进入存量博弈后，行业集中度将提升，行业龙头的确定性增强；二是行业集中度到一定阶段后，量变产生质变，行业环境发生变化，处方流转政策落地，连锁药店承接医院外流处方；三是行业龙头确定后，上下游议价能力增强，同时流量可以通过日用消费品变现，增厚利润率。
三、大参林：经营质量最高
回看美国药店的发展史，全国性巨头基本由经济发达地区的连锁药店发展而来。在A股四家连锁药店中，老百姓主要位于华东和华中，益丰药房主要位于华中，大参林主要位于广东，一心堂主要位于云南，因此除一心堂外，其他三家均有可能胜出。
从商业模式来看，DTP药房有望在一定时期内成为药店的发展方向。而老百姓在DTP药房方面布局最深，DTP药房数量达到80家，而益丰药房仅20余家，大参林仅30余家。
从净资产收益率看，大参林经营质量最高。2015年至今，大参林净资产收益率始终高于另外三家，2018年为18%。
