1.业务新动向与市场前景展望
公司在业绩上取得了稳健和突破的表现，不仅成功抵御了经济萎靡和贸易环境动荡的影响，且首次使营业收入突破了百亿港币规模，同比增长42%，净利润增长60%。公司已决定自2024年开始开启派发中期股息，以赋予投资者更多信心。
新型烟草制品业务虽然占比较小，毛利达570万，同比上升80%；这一业务是公司的战略核心，将会有持续的投入和培养。区域拓展主要包括中东欧、泛欧、泛俄和东南亚，尽管产品与头部产品有差距，但主要策略是占领市场，快速增加销量，提升市场占有率。
巴西业务销售除中国以外市场的一些产品，此业务在去年也有提升，主要原因是原料紧张、价格上升以及货运节奏问题，并且会有部分22年的收入转移到二三年，这将驱动利润增长。
目前全球销售的新型烟草产品有二十多个品牌，104个规格，比2222年有诸多提升。目前中东欧和东南亚是重点关注的市场。同时，就业绩而言，与19年相比，公司二三年的销量仅恢复到一半，但趋势是向好的，预计随着24年跨境人流的进一步恢复，销量会有所提升。
2.烟叶进口、区域销售与溯源系统探讨
关于公司营业进口业务有延迟装运的烟叶到岗的因素影响，公司财务会计收入确认是以烟叶到港海关出具质检证的日期为准。具体船运、海关报关等环节存在很大的不确定性，导致年度业绩产生波动，但是长期来看，公司进口烟叶的年均复合增长率大概在10%左右。对于是否仍有延迟未到岗的量，公司表示这个并无绝对意义，要综合长期趋势和进口结构的提升进行理解。
公司在东南亚区域的收入下降主要源于全球的烟叶原料价格高涨，货源的减少导致公司对东南亚的销售量减少。但在埃及和巴西，公司收入增长迅速。
对于CBT烟草类的可溯源系统，公司表示这对于公司进一步打开销量，提升市场地位和形象有所帮助。CBT可溯源系统的建设是销售需求和esg体系建设的需要。对于巴西业务的毛利率波动，公司attribute到原烟料的减少，价格上涨，以及货运物流导致的收入确认时间差。长期来看，公司对CBT业务持积极看好态度。
3.雪茄业务的前景与计划
国家烟草专卖局已明确要在国内培养雪茄消费市场，提升整个烟草制品的销售结构，同时要打造中国雪茄的产业优势。目前雪茄业处在一个爆发增长期的前夜，这对公司来说是一个较好的市场机遇。公司一方面从进口雪茄烟叶原料，另一方面则出口产品。雪茄业务不仅对于公司业绩有积极的影响，同时公司也会与工业公司继续加强合作，拓展雪茄烟的国际市场。
公司已有雪茄产品落地香港进行销售，目前公司主要聚焦香港市场。然而，24年，会根据市场销售的情况，逐步拓展其他国际市场。且有计划通过在多明尼加和古巴建厂，提高产品质量，强化品牌。
海外收入增速和占比是公司发展重点，主要分为进口业务和出口业务，即服务中国市场和非中国市场。由于国内雪茄烟叶的需求增长，非中国市场的业务占比可能会提升，这部分现在占了70%到80%。而且出口业务和烟草检测业务的恢复也会推升海外收入占比。
4.Q：公司最近卷烟出口的收入和销量增长显著，这与何种因素有关？24年卷烟收入增长预期如何？
A：2023年，我观察到中国的出入境人数已恢复到17000万的60%，免税终端销量还未完全恢复，我们的销售量只恢复到疫情前的一半。但从大的趋势来看，随着国家政策的不断放宽和跨境人流的进一步恢复，我相信销量应有所提升，这将考验我们在销量提升和结构提高两方面的能力。
5.Q：公司希望提升卷烟出口自营业务的比例，现在达到了什么程度？未来一到两年以及三到五年的中长期计划是？
A：具体的自营业务比例我们在年报中没有披露过，但是24年，我23年我们自营比例大概是我们19年的四倍。我们需要逐步平衡业务稳定性和业务拓展性。新产品毛利更高，结构更好，我们会逐步提升自营模式，这是我们会不断推进的一个方向。
6.Q：公司公告中提到营业进口业务受到了延迟装运的烟叶未到岗的影响，那么现在这种情况影响的烟叶量还有多少？
A：对于烟叶到岗时间的计算，我们有一套内部的计算逻辑，那就是，哪一年的烟叶到岗，我们就统计为那一年。但这里面存在很大的不确定性，这牵涉到农产品的年产、货物在海上的运输周期，以及我们向海关报关的具体操作过程。比如因为船只补给原因或者海关人员休假等因素导致报关延迟，这就可能将本年度计入的烟叶数量推迟到下一年，由此对业绩造成较大的波动。但从更宏观的角度来看，我们主要关注的是整个烟叶进口趋势，而非特定年份内的数据变化。例如，我们公司从2018年到2023年的六年时间里，烟叶量的年均复合增长率大概在10%左右。在实际运作中，每年因运输和海关报关问题未到岗的烟叶情况也是会有的，但这些只是我们内部统计的一种情况，对你所关心的长期投资影响较小。我们应更加关注的是烟叶进口量的长期趋势，以及进口结构的优化。
7.巴西业务的毛利率存在一定波动，想了解其中的原因，以及对2024年的巴西业务情况有何预期？
A：巴西业务的毛利率波动主要受到了两方面的影响，一是由于全球烟叶原料量的减少，导致售价上涨，这影响了利润率；二是货运物流情况使一部分高毛利产品在2023年确认收入，而使2022年更多地确认了低毛利收入，从而对利润率造成了影响。对于2024年的业务情况，由于农产品受天气、运输等各方面影响会有较大波动，我们更主张看长期趋势。在此背景下，CBT在拓展非中国市场的业务方面已取得了不错的进展，所以，对于巴西的业务情况，我还是较为乐观的。
8.Q：怎么看待2024年的原烟出口业务？
A：该业务核心在于供需关系。我们持续寻找国内外的直销货源以满足市场需求。就目前来看，全球的原烟供应处于紧张状态，我们也将继续努力以满足市场需求。
9.Q：在2023年，公司的股息同比大幅增长至60%，且决定从2024年开始派发中期股息，这是出于什么样的考虑？投资者应该如何预期未来的股息？
A：这涉及到我们的投资者回报策略。我们希望在一个不确定的环境中提供给投资者更多的信心和期望值。虽然我们在2023年的派息增长了60%，但是我们的派息率仍然只是维持在37%，距离跨国烟草公司的80%-90%的派息率还有一定的差距。因此，我们的目标明确，我们将逐步提高派息水平，以回报投资者对我们的支持。
雪球上没找到，转发一下，转自某信调研搬砖工公号。