对分众传媒的2022年年报，进行了一次系统阅读和分析。
以后如果公司不发生重大变化，我们就不再对它做大的分析。
这次也算是手把手教读年报。
本次对分众的进行了拆分，四个点看分众
（1）营收和营收结构
（2）成本控制分析
（3）严苛的应收款计提政策
（4）资产负债表简化、现金结构和投资板块分析
如果能静心看完，你一定会忘记股价，聚焦在公司身上。
投资本该如此
营收和营收结构
先总体看营收的变化情况
20年疫情没有下滑，21年疫情反而大增，不管是营收和利润。
但是22年，大幅下滑。
这个可以理解，我处在上海，22年3月4月5月的上海封城，10月11月也基本处于停滞状态。
百米一个核酸亭。所有交通，物流都处于停滞或者龟速的状态。
北京，深圳一线城市都差不多情况。全国也一样。而分众的主要布局在一二线城市，影响一定是最大的。
在这样的情况，分众能取得94亿的营收，已经超过我的预期了。
不知道哪些乖乖在这样的疫情管控情况下还能投广告。
钱多得没地方烧了？
实际上，看几个关联方的交易。
阿里巴巴21年12.8亿的广告，22年降低至5亿。
其他关联方---眼睛一闭，一毛不拔。
再看营收的结构：
从这个表上可以看出：
去年的如此极端的疫情管控下，还能做到94亿营收，
主要原因是客户行业的变化。
A 日用消费行业的盘很大
依赖于这几年的持续转型，战略重新定位，日用消费行业从20%的占比上升到了52%，已经占据了公司营收的一半。
关键是什么呢？这个日用消费行业太广泛了。
用江南春的话，日用品的种类太多。确实如此。
这几年不论是小家电，饮料，牛奶，各类食品，各类吃住行的变化太快，消费升级带来的消费品创新层出不穷，老品牌不断受到新品牌各个维度的挑战。
而分众在这种创新过程中，无疑是一个重要的建立品牌的渠道。
这几年日用品的各个小赛道不断跑出新的品牌和产品通过营销裂变的方式不断挑战老牌队伍。
比如领养一头牛，利用分众和网络的矩阵模式，再加上营销策略，立体式地挑战伊利，蒙牛等牛奶行业。
比如0糖0脂0卡，主打健康的元气森林，在打市场的时候，也大量投放了分众。
这个趋势未来还会延续。资本撤出平台经济后，有部分资本会选择这类小赛道做消费类商品的创新。
随着疫情管控的取消，经济活力逐步恢复，这块营收应该很快能够恢复。
B 互联网行业营收的大幅下滑，22年互联网行业的营收下滑幅度 73%
虽然说是疫情的原因，但是疫情管控，是导火索，根本原因是21年22年资本大整治，中国对资本的态度和政策导致的。
虽说后来又拨乱反正了，政策变得友善了。
但是经历过那个时期后，大佬们集体撤退，很多资金撤离国内，
当然行业发展到后阶段也是一个原因。
虽然在最近的投资者交流会中，江总提到互联网行业的头部公司在分众的投放已经逐步回暖。
但是注意了，头部公司指天猫和抖音。
像以前那般各路资本杀红眼的景象是基本不可能回来了。
平台经济在各个子领域的龙头基本形成了，以后恐怕不会看到滴滴美团打车大补贴，外卖大补贴等资本大战的景象了。
C 谈谈分红
说到这，也提一句：关于本次高分红，我认为有两个角度看：
1. 提高分红比例，分众这只奶牛股，确实这几年积累了很多闲置资金在账上，目前国内业务已经不需要投入多少资金扩大份额了，提高分红是对股东的最好回报。也符合市场最近的审美观。
2. 从另外一个角度（仅代表个人思考），我认为分众高分红，也是江南春对躺在账上的资金（其个人权益部分为代表的财团）的撤退。
从公司的持股情况看：
母公司是Media Management Hong Kong Limited。
再往上，我们看公司披露的
分红至Media Management HK ltd，香港是货币自由兑换政策。
江总是新加坡籍。江总和阿里的马马是好朋友来着，资本大佬们对这很多东西的认知远超过我们。
即使和我们无关，也应该有思辨的思维对待此类事情。
所以选择大比例分红，一是对分众股东的回馈，二是资本撤出。
哪怕不阴谋论，我们简单算笔账，不考虑汇率问题，现在人民币的存款利息收入，已经低于美金的存款收入。
光从收益角度来说，也完全可以通过分红形式，把自己权益部分的资金分红至香港，至海外账户，做个美元定存吧，吃吃利息，开开party。胜过中国的低息存款吧。
资本永不眠--资本永远是逐利的
所以大概率判断，即使经济反弹，也不会出现互联网行业再疯狂投钱做广告的光年了。
分红还会持续，经济降速后，投资中国的难度增大了。这块我们留在最后一篇关于分众投资业务上讲。
这是国内政策的环境问题--根上的原因。
总结下营收结构
A. 22年，互联网是断崖式下跌滴
B. 22年，日用消费品是相对下跌幅度最小。
也是在日用品广告在2020 2021年各点开花的过程中，江南春总结出了“抢占心智”的概念。迎合了市场各类小赛道通过梯媒和网络裂变，营造自己品牌的需求。
这个趋势，未来应该还会继续延续。如果经济能够回复，老百姓的消费能力如果能进一步提升，各类产品的创新会更加活跃。
C． 汽车行业，交通行业，我不知道是否包括新能源车。这几年新能源车很火。蛋是蛋是，从交通行业的营收看，最火的时候似乎已经过去。
这个不难理解，新能源车目前，车企的竞争非常厉害。除了特斯拉，比亚迪等几个大厂造车是盈利的，其他做车的都是亏损的。未来新能源车的竞争赛道在自动驾驶的软硬件上。
19年20年汽车行业营收多，是因为当时新能源车赛道刚刚起步，车企广告投入大。随着补贴政策的退出，新能源车在销量井喷以后，车企的日子将进入煎熬期。预测交通行业广告收入会趋于下降或者平稳。
剩余的基本趋于平稳。
这几点上看出啥?
A 整体营收，未来大头--日用消费品，仍是主角，并且会逐步上升。
互联网大概率会比22年好一些，因为还有抖音和阿里巴巴的加持（抖音部分商品和公司在线上做到一定流量后，也需要分众梯媒的“强占心智”来挤压竞争品的市场份额和提升品牌力）。但是恢复到历史高位，需要看整体经济的恢复情况。
分众传媒说自己是经济的“晴雨表”。我认可。
分众总体上，会呈现经济波动带来的波动性。
另一方面，分众又因为客户结构的积极调整，熨平了波动的峰值和低谷。呈现相对温和的波动。
B 所以未来的着重点在于两点，经济恢复情况，第二便是分众广告业务的提价可能性。
量增加幅度小，但是提价会带动边际利润的大幅增加。（提价--提价部分除去税和一部分营销提成后，基本都是利润，别忘记了，我们历史文章中一直提及的分众的特点，成本相对固
定的特点。）
但是22年的调整过程中，我们以前一直说成本相对固定，也变成了成本向下调整。我们下篇分析
典型上海男人的勤俭节约。
虽然已经是新加坡籍的江总，内心仍透着上海男人的特点。
当然江总祖籍是宁波的，后来很小就来了上海。
我们的文章一直对分众的定义是成本相对固定。
成本主要是两块成本，一是租赁成本，二是人工成本。
在2022年疫情管控的非常时期，这就构成了分众最大的负担。
但是这个时候也表现出了江总的魄力和果断。
1．降低租赁成本
2. 大刀阔斧开掉了15%的员工