$天坛生物(SH600161)$ 5800亿成交量很明显反映了市场流动性不足的问题。老龄化带来的风险偏好下降，市场基础制度建设尚存缺陷影响投资意愿，国内投资回报率下降失去对资金的吸引力，以及美元利率持续高企造成的负债端成本巨高不下。目前各类因素均不利于流动性，期待估值扩张是不切实际的。万联证券自6月20日起开始密集发布对血制品的研报，看下来是有新信息量的，不像大多数只是抄来抄去，值得肯定。但其中一篇中有一段看法提到血制品当前估值仅为历史峰值的一半所以具备安全性，这个结论对不对不讨论，但估值背后的很多驱动因素都完全转向了，当年和现在的估值水平其实完全不具备可比性，论证逻辑是站不住脚的。每次股价单天大幅波动总会引起更多讨论，操心啥原因的都有，实际上随机干扰极强没啥意义，想把握趋势还是要同时着眼资产端和负债端。