港股的涨跌总是用力过猛，有时候暴跌的时候就看你敢不敢接，像康方生物和君实生物已经进入价值区阶段（当然不排除进一步下跌），康宁杰瑞、信达生物、康希诺、稍微偏贵一点，荣昌生物、百济神州和药明生物属于高估区间，药明生物确定性较大，但是依然高估。
为什么我极度看好康方生物，主要有几点：
康方生物在当地政府属于全村的希望的生物科技，甚至整个粤东地区，从康方生物敲钟上市当天你会看到几位大人物在其中。（当地政府的支持必不可少，这是初创企业的首要发展体系）
康方生物拥有前沿技术的抗体平台及优秀的临床项目，包括最佳的PD1、PCSK9、CD47、CD73…全球首创的PD-1/CTLA-4双抗、PD-1/VEGF双抗、PD-1/CD73双抗。
如果纯看k线图你可能会怀疑康方生物是不是有什么不为人知的利空，导致了股价大幅爆跌，其实就是前段时间随着生物科技的潮流而整体估值上移，这并不限于康方生物如此，包括复宏汉霖、三生制药……都有这么一波行情。
如果我们拉长时间往回看，在2018年，信达生物估值70亿、君实生物不到100亿、康方生物不足50亿，复宏汉霖估值200亿。如今2020年11月信达生物估值750亿、君实生物估值380亿、康方生物估值180亿、复宏汉霖估值190亿。以年度为目标的价值增长幅度比较，你会发现短期的K线不能说明什么，也并不说明目前的复宏汉霖是极大的低估价值区。实际上它属于正常的估值区间，并且价值也并没有增长，反而随着信达、康方、君实、百济、恒瑞、的竞争企业实际上是在无形中减值的。
再回头看a股，受益于大水漫灌的贝达药业、信立泰、昊海生科、神州细胞……这是最明显的泡沫。百奥泰经过几波下跌之后还算好点，虽然就我而言依然偏贵（我依然认为就值个120亿市值），值得唯一看一眼的泽璟医药同样有大水漫灌估值水平在a股属于还算正常位置。
贝达药业是如何一步一步走向平庸的，第一步就是领导研发被誉为两弹一星的“凯美纳”研发人员王印祥离开而创立了加科思，并且带走了贝达药业前核心人物包括研发总裁胡邵京曾任贝达首席化学家，行政总裁王晓洁曾任贝达副总裁，研发副总裁胡云雁曾任贝达北京研发中心副主任，甚至包括贝达大部分研发及技术人员。
第二步企业在研发项目上效率瞬间断档，甚至包括在资本运作模式上也属于典型的抢热门靶点，比如过去收购来的CM082，这款药最初是由有希望成为新能源汽车的一部分驱动力人才之一的唐明创立的卡南吉，在公司临近破产中所有项目全部瘫痪下2008年找到了艾科睿（核心人物梁从新博士）从而引入项目CM082，在临床研究取得较靓丽数据后，2017年公司加项目整体打包转让给了贝达药业。这里面有个明眼识珠的主要推手就是（再鼎医药的创始人）杜莹，后来才与王印祥在2017年离职。杜莹离开后，贝达药业的资本运作模式明显已经没有任何亮点了，包括如今花6000万美元引入的PD1和CTLA-4
我并不是认为引入模式就不好，因为纵观全球医药市场，前十大医药企业50%的临床项目都是收购来的，其余的研发项目大部分都是外包研发，包括抗体界一哥罗氏，从创立以来都没有研发实力，就是通过一路收购买买买而成功坐在头把交椅，最主要的收购还是基因泰克。而吉利德科学也是如此，神药乙肝是收购来的，包括如今的前沿性靶点CD47，ADC的项目。诺华制药和辉瑞的研发项目也几乎都是收购来的，大部分都是在外包上完成的。杜莹有今天的资本运作实力正是最初从辉瑞任职战略部收购及研发部门，2001年，从辉瑞美国回国后，创办了和记黄埔医药及和黄中国医药科技，正是靠收购项目而发展起来的，包括后来任职贝达药业及最后成立的再鼎医药，何尝不是复制辉瑞一路走来的影子。
再看看信立泰，由于前期股价上涨被吹爆了3年内甚至5年内达到的5000亿市值甚至8000亿市值。
我就说两点：一是企业的在研项目和在市产品一个一个的往政策的坑里跳，前途渺茫甚至堪忧，核心产品泰嘉如此，包括医疗支架也是如此，能把光脚者认为是利好的还真是智商感人，你今年光脚，难道你就不会穿鞋吗？你不会穿鞋说明你没前途，你穿鞋吧，那么利空不就来了。重点还是政策的坑里你就无法独立其身。
二是核心大单品泰嘉失标后业绩断涯势暴跌，而市场普遍认为有望接力泰嘉成为核心产品的阿立沙蛋，该产品除了贵为新药关环，有望销售20亿，简直就是大笑话，除了贵为新药，真的没有什么了，贵是因为真的贵，比目前主流药品的价格贵50%，比如目前销售TOP10以地平/沙坦类为主占市场份额高达70%，各家也就3、4元，信立泰卖6、7元。阿利沙坦（临床数据上也是参水）关键性临床试验，显示阿利沙坦酯240mg的降压疗效不劣于氯沙坦钾50mg（请注意剂量）。
其余的神州细胞、昊海生科，一个企业名字值钱，一个概念值钱。相同之处就是企业都是在空壳公司通过一系列的左手右手一个快动作，然后再重播，一路上推动虚拟价值。
百奥泰在此市值阶段在a股也算还可以了，至于泽璟医药，更是基本认证了我的判断，值钱的东西在临床前研究项目，也就是那间美国子公司的技术平台。国内所谓的同质化临床项目严重，这根本不算什么，即使同质化严重，项目在不同企业之间价值是不同的，比如热门的生物类似药和前沿技术的ADC项目在东耀医药手上，那么它就不值钱，如果ADC在荣倉生物身上那么它就很值钱。泽璟医药的双抗也是去此，比如PD-L1/TGF-β，2020年8月20日泽璟制药控股子公司GENSUN与开拓药业达成合作协议，开拓药业获得PD-L1/TGFβ双抗GS19的大中华区授权，支付对价为400万美元预付款+1900万美元里程碑金额，以及一定比例的销售分成。而同款所处临床研究靶点PD-L1/TGF-β ，恒瑞医药在2020年11月10日，恒瑞将自主研发且具有知识产权的 SHR-1701（程序性死亡配体 1 （PD-L1）/转化生长因子-β II 型受体（TGF-β RII）抗体）项目以1.39亿美元有偿许可给东亚公司，东亚公司将获得其在韩国的独家临床开发、生产和市场销售的权利。
这就是不同企业之间的价值基本判断，泽璟医药在人口14亿的大国才卖2000万美元的权益，而恒瑞在5000万人口的韩国就卖个1.4亿美元的权益。
不同企业之间的临床项目、临床效果、研发效率、适应症开发、商业价值、长期核心竞争力……都基本不一致的，在此基础如何判断价值多少？就看投资者的实力识别了。