港股踏入第二季迎来明显升浪，恒生指数$恒生指数(HKHSI)$由4月下旬的16,044点，短短9个交易日升至18,604点的近8个月高位，累积升达2,560点，过去一周先在18,278点至18,638点之间徘徊，上周五（10日）更在炒作免「港股通」红利税憧憬下企回18,963.68点收市，昨日（13日）更重上万九点，以19,115点收市刷新今年以来的收市高位纪录，到底只是一时炒作，抑或是今浪升势仍算是刚刚开始？而在内地今年经济增长目标定为5%、美国通胀超市场预期，深化市场对美联储推迟减息的忧虑，一度拖累美股表现，又会否造就港股中长期的估值追赶机会？投资者后续应该如何部署港股？
美国联储局3月议息后，市场仍预计今年合共减息3次。但在能源和住屋成本飙升下，美国通胀看似有反弹之势，减息预期正逐步降温。事实上，美国3月消费物价指数，4月ADP私人企业新增职位，同样超出市场预期。
美国降通胀持续受阻 减息预期降温？
建银国际证券研究部董事总经理及首席策略师赵文利表示，美国降通胀持续受阻。首先，由于房价和现房租金坚挺，住房通胀下滑幅度预计将较为有限。其次，由于就业市场仍较坚挺和薪资增速仍较高，服务需求持续有韧性，支援其他服务价格。其三，地缘政治风险升温，以及中国工业经济持续复苏，推动大宗商品包括石油价格年初以来回升，预计将保持高位。此外，高基数效应的消退意味着美国通胀同比增速下半年面临反弹压力，可能影响通胀预期。
信诚证券联席董事张智威指出，美国首季经济（GDP）增长低于市场预期，但反映通胀的核心PCE物价指数（个人消费开支）却加速，担心美国将会有滞胀风险。
美通胀处高位 今年减息空间不大
美国首季核心通胀达3.7%，通胀仍位处高位，对于美联储减息步伐，专家们看法分歧。实德金融集团首席分析师郭启伦预期，美国最快下半年才会减息，今年或只会减息一至两次。
赵文利认为，美联储官员的言论进一步抑制了降息的预期。他表示，市场当下对首次降息预期将推迟到四季度，而一个月前，市场还预计将在于6月开始降息。结合各种指标和情景分析，二季度降息的可能性不大。他坚持从去年年底以来的观点，即三季度和四季度将各降息25个基点。张智威则相信，美国年内不会有减息空间。
次季美股面临转弱风险
随减息预期降温，市场料高息环境会维持一段时间，外界关注第二季美股会否陷入较深度调整。
郭启伦预期5月、6月美股有机会出现获利回吐情况，他预料市场焦点股英伟达(NVDA)$英伟达(NVDA)$更将面临15%回吐。反之他认为这段时间地缘政局紧张，可考虑部署入市美国军工股，例如波音(BA)、雷神(RTX)、洛克希德马丁(LMT)。
4月道琼斯指数便下跌5%，创自2022年9月以来最大单月跌幅。张智威表示，鲍威尔暗示未到合适时机减息，同时市场担心美国出现滞涨，料将会影响美股表现。他分析指英伟达、美国超微公司(AMD)、微软(MSFT)等，已升至过火位，现已呈现调整，而且回调后没有再创新高，与2023年时股价不断创新高截然不同。他预料，美股直到美国大选前都会偏弱，至9月左右将才会再度转强。
留意五穷效应
美股业绩季度走向尾声，重磅科技股中仅余英伟达尚未公布业绩。赵文利表示，美股目前如果仅从盈利角度分析，截至4月28日，根据LSEG提供的资料，已经公布财报的公司中近8成业绩超预期。整体来说，第一季度的利润同比增幅预期相比有所上调。
但从宏观角度看，美股当下面临回档的风险。首先，美国经济数据强于预期，提前降息的希望正在减弱；其次，地缘政治风险在4月份进一步升级，因为人们预期中东的冲突将持续时间比预期更长。
最后，选举年的季节性因素将使投资者在5月更加焦虑不安。虽然美股「5月抛售」的情况很常见，但平均而言，标准普尔500指数在选举年上半年的表现往往比非选举年更差，跌势通常从3月份开始，一直持续到5月份。部分原因在于，大多数候选人在总统竞选初期往往会采取激进的立场，从而加剧了市场波动。
赵文利提醒，投资者对总统选举的潜在结果保持警惕，通常会采取较为保守的「观望 」态度。又指出，美股涨幅贡献集中性过高的风险尚未解除，市场过度集中于AIGC（Artificial Intelligence Generated Content）的名字，容易让一些负面资讯和波动性被放大。
料美股全年呈U型走势
赵文利认为，尽管美股二季度可能出现略弱的走势，但不认为将出现「泡沫破裂」式的大幅回档，全年来看，美股大概率呈现U型走势。
第一季AI概念及晶片股受强劲盈利带动，股价猛升。赵文利预期，二季度AI概念和晶片股的在美股的走势，相较第一季度，更大机会会出现震荡行情。
随着AIGC市场热度持续几年，市场对AIGC企业的审视角度也越发多元，投资者除了留意营收数字，也关注公司是否能给出令人满意的业绩指引，以及管理层对于AIGC行业的判断。同时市场的关注点将更加重视AI的应用端，包括AI手机、AIPC方面是否能获得消费者青睐。对AI概念感兴趣的投资者，除了需要密切关注公司的业绩，也可留意包括港股市场和其他市场中估值相对便宜的机会。
内地居民消费持续改善
早前，国务院总理李强于全国人大会议时宣读政府工作报告，并提出今年内地经济增长目标为5%。市场对内地第二季经济情况也普遍乐观。
赵文利称，第二季度内地经济持续复苏，建银国际宏观团队将全年经济增速预测上调至5.2%。虽然3月经济数据受农历新年和基数影响有所放缓，但居民消费环比持续改善。高频资料看，清明假期人均旅游支出首次超过19年同期，反映居民消费信心逐年修复，线下消费预计仍将保持旺盛。
汽车为消费行业主要增长动力来源之一。近期汽车以旧换新补贴实施细则出台，赵文利料有助于拉动汽车消费和新能源汽车相关产业链的工业产出。随着2023年底发行的万亿国债资金下达以及产业升级政策，基础设施建设投资与制造业投资继续保持稳健增长势头，全球制造业逐步回暖将有利中国出口。
国九条落地 关注高息中概股
内地资本市场迎来第三个「国九条」，市场憧憬催生新一轮牛市。赵文利指「国九条」中提到的严控上市公司品质、强化分红等措施，将从根本上改善A股上市公司的整体盈利预期，提升市场的盈利能力。《彭博》上周引述消息报道，内地拟免征港股通股息税。以上政策导向有利于引导资金向优质企业聚集，进一步推动大市值、高股息绩优股的股价上涨。
在二季度，赵文利认为投资者可以重点关注高息中概股中业绩表现和行业地位具有护城河的公司，选择基本面稳健、业绩增长确定的公司。同时应注重股息回报率，关注那些持续稳定分红、股息率较高的企业。
中概股中，郭启伦则看好中移动(00941)受惠内需及内循环，可待从高位调整12%左右再考虑配置买入。
资金流入估值低市场: 港股首季已见底
内地经济持续复苏，踏入第二季中证监推出五大措施支持本港金融发展，曾刺激港股连续9日造好，恒生指数曾升至18,604点，创约8个月高位。
张智威分析指，美国减息预期降温。引发资金会流向估值低的地区。港股消化中证监公布五项巩固香港金融市场措施的消息后，恒指在四月最后一周升逾1,400点，录三年来最大单周升幅。他相信，恒生指数在首季已见底，相信资金将重新流入港股市场，因为港股市盈率约9倍而己，周息率达4.3%，认为港股估值便宜，再没有大跌的空间。他料港股强势再现，时至6月尾有机会上望19,300点。
郭启伦则认为，恒指升至突破18,300点后有阻力，有机会回吐整固后再伺机上升，但相信16300点有支持。他表示，美国通胀有反弹之势，相信美联储不急于减息，要待下半年美国减息，才可助力港股更上一层楼。
港股韧性增强
港股于年初创下暂时全年低位14800点，赵文利分析称，通过建银国际流动性指标，港股底部此前已经得到反复确认。
他表示，影响港股走势的正面因素主要包括：港股已陆续确认估值底、政策底、经济底、盈利底和流动性底，安全边际基本锁定；外资对中国市场风险回报看法有所改善，港股韧性增强；中国经济数据超预期，市场对中国经济未来下行风险的担忧有所缓和；中央一系列重大改革措施及惠港政策在酝酿中。
赵氏再分析指出，从近期板块轮动和南向资金流入情况分析，新经济板块大有重新受到市场热捧，过去一个月腾讯(00700)$腾讯控股(00700)$是南向净买入最多的股票。新经济板块中，他比较看好互联网、硬体科技、高端制造和新能源汽车。
撤辣利好效应已反映
5月港股开局表现不俗，早前港府全面撤销楼市需求管理措施后，「撤辣」后交投随即增加，市场憧憬可助带动地产股表现。
然而，赵文利、郭启伦及张智威都对地产股前景较审慎。赵文利指出，2月底全面撤辣后的一、二手房成交均放量增加，但二手房在3月底已经开始萎缩，4月中旬已经回到撤辣前的水准，主要原因是大量新盘推出，其付款方式及行销策略把购买力集中在新房市场。然而新房去化速度在4月份开始也在放慢。
赵文利称，虽然开发商以价换量，去化还是在减慢，预计需要加多的折扣及更长时间来消化库存。部份开发商杠杆较高，流动性压力偏大，分红和回购的力度不大。短期内撤辣对于地产股的刺激因素已经反映在股价中。赵文利表示，地产股在选股方面仍然偏好轻资产的信和置业(00083)及长实集团(01113)，收息角度选择太古地产(01972)。而郭启伦则较看好收租股恒基(00012)及九仓置业(01997)前景。
金价上望每盎司2500美元
地缘政治风险升温，触发投资者避险情绪，带动现货金一度升至每盎司2400美元以上创新高。张智威、赵文利、郭启伦都认为，金价虽然曾升至每盎司2400美元以上，但仍有上升空间。
郭启伦认为，地缘局势依然紧张，局势未明朗化，避险资金仍会流入金市，加上各国央行仍然继续增持黄金，他料金价仍可上望每盎司2500美元，所以黄金ETF现阶段仍然可敲。 张智威料则料金价不会再急升，走势上将呈慢牛，缓缓上升。
赵文利分析指，目前黄金价格仍处在上行区间内，由央行购买和零售抗通胀的需求而驱动。至于宏观方面上，考虑到年内地缘政治冲突、迭加联储降息预期有望重新强化，年内金价有机会再创新高。从这个角度来说，黄金ETF有配置的价值。同时他建议留意黄金相关的港股，因为相对现货金，黄金相关股票更有弹性。
鼓吹分红 煤炭可敲
首季资源类股表现突出，例如煤炭股走高，兖矿能源(01171)、中国神华(01088)均逼近历史高位，次季是否仍可敲？张智威认为资源类股例如石油股、煤炭股仍可以留意。
赵文利分析谓，在国家2023年以来进一步重视矿山安全生产，以及2024年中证监推动上市公司高品质分红的大背景下，煤炭股虽然屡创新高，但是鉴于兖矿的长期增量，神华的煤电运一体化以及两间公司的优质分红，投资价值更加凸显。目前煤炭股在公募基金配置偏低，待逐步加配后，未来可再看高一线。
作者：格格