一、收益率
上半年收益率为1.96%。可转债方面收益大约9%；股票方面年初清仓腾讯，将盈利落袋为安，不过最大重仓的招商银行下跌了12.08%，导致总的收益率仅仅勉强为正。
二、关于招行
这些年来选股失败，实盘组合现在的净值还低于2018年年初的时候，招行算是我在价值投资方面最后的倔强了。作为一家各方面都优秀的银行，只要未来几年中国的经济能按预期发展，五年后的招行分红就能达到每股3元左右，若如此，当下30几元的股价便是收集股权的好机会。我的目标是现有的股份加上分红再投入和适当的网格操作，5年内将招行的持股数量增加到10万股，就看市场给不给机会了，当然了，还有一个前提就是招行的基本面能按预期发展。
就目前来看，我并不担忧招行的资产质量，担忧的是净息差，只要资产质量不出问题，其它问题就只是影响银行赚多赚少而已，目前估值情况下就可以持续持有。今年的银行业太卷了，房地产行业下行导致优质的按揭贷不好放，经营贷利率大范围不超过3.5%，连3.4%利率的消费贷都要客户经理打电话通知，人家还不一定要提款。与此同时，一些地方性小银行还在高息揽储，真不知道那些银行未来要怎么生存。虽然招行算是业内最优秀的银行之一，护城河最为宽广，可是也不得不谨慎观察。正如两三年前的万科之于房地产行业，泥沙俱下下虽然万科能活得比别人好，却也活得一点都不滋润。
三、关于可转债
随着越来越多人参与可转债投资，前些年盈利最为可观的可转债套利是没机会玩了。去年7月开始，我无奈只能将过半的仓位投入可转债摊大饼策略，但是8月份的新规限制了可转债的炒作，加上韭菜越来越少，可转债的各种双低、小市值、低价等策略也很难有明显的超额收益。好在一年以来，我的策略还是跑赢可转债等权指数6个点左右，在实在没有好策略的情况下，现金也只能先这么配置了，毕竟该策略熊市能赚点利息钱，牛市若能来，就能有不错的收益，收益率还是能跑赢3.5%左右的贷款利率。
四、关于打新
今年上半年沪市的打新收益只有2个点左右，深市则还不到2个点，这样的收益率已经没有专门为打新配市值的意义了，甚至要考虑是否将资金归集起来。过去几年的高收益只能成为回不去的过去了。
五、关于收益率
最近一年来，我的各种套利策略都被卷得失效了，好在当初机会存在的时候有适当把握住，本金在过去几年有了比较好的积累，所以，面对收益率的骤然下降，也能相对坦然点。本来的目标收益率是M2增长率+4个点，鉴于M2的波动性较大，今年把目标调整为人均可支配收入增长率+4个点。没有了雪球越滚越大的宏图大志，但还是希望能在提取生活费用的基础上保持自己资产的购买力不下降。目标调整后，对经济发展缓慢或者经济停滞也就更能坦然接受，毕竟人均可支配收入增长也变慢了，通胀也变低了，后面实在不行还可以把+4个点调整为+2个点。
六、投资思路
套利策略不好用了，让我光着膀子跟人家拼价值投资我是没太大信心的，毕竟过往的价投业绩确实平庸，而且未来的经济基本面是不如前些年的。前些天读到《不亏》时倒是有了一个思路，将资产投向相关性较低的多种收益期望值为正的策略，这样可以降低波动和回撤，并且获得正向收益。这正是《孙子兵法》里的“善战者，无智名，无勇功”“不谋全局者，不足谋一域”的体现。接下来的工作重心仍然是寻找多种投资产品、多种策略，尽量让自己的投资策略多元化，降低波动和回撤的基础上寻求更好的收益率。