通策的暴跌，源于公布的三季报：
通策单三季度，营收8.19亿，同比增长12.44%，利润2.69亿，同比增长5.88%。
而市场之所以敢给通策百倍估值，那预期通策的业绩增速至少也得20%~25%。
所以通策被摁在跌停板也无可厚非。
问题是，我们有必要为此感到恐慌，甚至割肉出逃吗？
我觉得大可不必。
原因是，此次通策业绩降速，并非公司经营出现问题，而是在特殊时期给出的特殊的经营答卷，并不是常态。
特殊在何处？主要有以下四点：
1.去年Q3是业绩高基数。在去年疫情缓解之后，门诊量出现报复性反弹，今年Q3营业收入能实现正增长，已属不易。
2.局部疫情的影响。今年各地疫情局部爆发带来的严格管控影响了医疗的需求。
3.Q3营业成本上升。公司今年单Q3毛利率为49.91%，低于去年同期的51.86%。主要是公司新进校招人员达300名，人员成本增加导致业绩承压。
4.宏观消费低迷。近几月我国经济增长乏力，消费萎靡，而口腔医疗消费与人均国内生产总值相关系数高达99%+。因此，宏观经济疲软一定程度上压制了居民口腔消费。
以上四点，均是通策在Q3经营中遇到的特殊情况：
业绩高基数不可能一直持续。
局部的疫情不可能一直持续。
营业成本的上升不可能一直持续。
宏观消费低迷不可能一直持续。
既然都不可持续，那么通策Q3业绩降速也不是常态。所以，我相信它之后仍会以一个较高的速度成长。
当然，通策令人诟病的，不止是Q3业绩降速，还有收入结构失衡与种植牙集采。
收入结构失衡主要体现在浙江省内收入占比高达90%。市场担心其出不了省。
目前，通策省外收入体量虽小，但在增速上已与省内并驾齐驱。
再加上通策在省外的品牌是存济医院，是与中国科学院大学合作成立的，背景相当之牛。
尽管牙科医生喜欢单干，导致行业集中度不高。
但通策的出省扩张仍然值得期待。
种植牙集采也是通策头上的阴云。不过我认为，影响不大。
9月22日，国家医保局对于《关于规范种植牙材料费用，并将其治疗和服务费用纳入医保的建议》给予回复，主要明确了三个方向：
1.对眼镜，义齿，义眼等器具均不纳入基本医保支付范围。
2.指导地方将种植体纳入平台挂网范围，促进品牌种植体价格阳光透明，挤出水分。
3.研究探索将牙科项目纳入商业保险范围的可行路径。
总之，从领导们的表态中可以看出，医保仍然是“保基本不保改善。”
而种植牙作为改善型需求，要进入医保，其实挺难的。
好吧，退一万步说，即使种植牙真就被集采了，进了医保，对通策影响大吗？
我认为还是不大。
要知道，通策主要提供的是牙齿类服务，而不是自己生产牙科耗材。
例如去医院种植一颗种植牙，虽然很贵，但这里面至少有50%的价格都是给到医生的手术服务费。
为什么种植牙的服务这么贵？
因为种植牙属于口腔领域中的精尖技术，对医生要求很高。
业内比较认可的说法是，培养一个正规的种植牙医生至少需要7年的医学院学习和5年的临床工作经验，合计超过12年的专业培训。
即使医保再有钱，能把种植牙都集采喽，还能把医生服务集采了不成？
所以，通策作为医疗服务类公司，与医疗器械类公司有着根本的不同。
前者的核心资源是“优秀的医生”，而后者的核心资源是“器械耗材”。
所以，即使种植牙集采，通策的利润也不会受到影响，而医疗器械类公司就不好说了。
综上，通策的瑕疵，就是贵了。
所以，通策暴跌，问题不大，带来的是布局的机会，而我仍将继续保留通策的仓位。