华西证券股份有限公司唐爽爽近期对兴业科技进行研究并发布了研究报告《主业环比改善，汽车内饰并表持续贡献》，本报告对兴业科技给出买入评级，当前股价为10.73元。
兴业科技(002674) 事件概述 22年前三季度收入/归母净利/扣非归母净利分别为14.01/1.32/1.17亿元、同比增长13.37%/-25.71%/-29.31%，22Q3收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.60/0.80/0.77亿元、同比增长52.84%/30.67%/32.80%，符合市场预期。 分析判断: 我们估计主业个位数增长，汽车内饰并表贡献。拆分来看，我们估计主业收入低单位数增长、利润中单位数增长，增长更多来自汽车内饰并表。 Q3毛利率降幅收窄，控费、政府补助及资产减值下降导致净利率降幅低于毛利率。（1）22Q3公司毛利率/净利率为23.67%/13.20%、同比下降2.87/1.02PCT，毛利率较上半年降幅收窄，我们分析主要由于高价原皮库存消化，净利率下降主要由于信用减值损失增加；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98%/3.35%/2.35%/0.67%、同比提高0.01/-0.20/-0.90/0.34PCT，信用减值损失/收入增加0.44PCT，但其他收益/收入同比增加0.22PCT、资产减值损失/收入下降1.42PCT。（2）前三季度公司毛利率/净利率为19.70%/10.05%、同比下降6.44/4.28PCT；前三季度净利率降幅低于毛利率降幅主要来自管理费用率下降、其他收益增加等。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.05%/3.75%/2.51%/0.15%、同比下降0.00/0.65/0.46/0.20PCT；信用减值损失/收入同比增加0.34PCT，其他收益/收入同比提高0.65PCT、主要是政府补贴，所得税/收入同比下降0.81PCT。 存货风险可控。2022Q3末公司存货为8.91亿元、同比增长26.80%、环比Q2增加1.04%，存货周转天数为194.64天，同比增加15.06天、环比减少39.04天；应收账款周转天数为64.09天、同比增加15.53天、环比下降5.55天，应付账款51.99天、同比下降4.10天、环比下降3.34天。 投资建议 我们分析，（1）短期来看，我们此前判断下半年主业消化高价库存后有望迎来拐点，Q3符合这一趋势，全年有望保持稳健；（2）宏兴皮革在收购后有望继续扩产，叠加净利率改善；（2）中期来看，宝泰皮革明年有望开始贡献利润；（3）长期来看，宏兴有望充分受益于汽车内饰国产替代的趋势，未来有望与主业收入占比各半。近期市场主要担心明年新能源车增速放缓，从而对公司估值有所调整，但我们分析，新能源车定点订单的确定性较高，单车型生命周期一般在4年以上，业绩保障性较强。 维持22/23/24年收入分别为22.0/27.6/31.1亿元，归母净利分别为2.06/2.36/2.81亿元，对应EPS分别为0.71/0.81/0.96元，2022年10月24日收盘价10.73元，对应PE分别为15/13/11X，维持“买入”评级。 风险提示 疫情的不确定性，汽车客户销量低于预期风险，原材料价格波动风险，系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券黄淑妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.07亿，根据现价换算的预测PE为15.11。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴业科技（002674）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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