本周兴业银行虽然未能站稳18元，但复权收盘价已经高于上市以来的所有年线收盘，也就是说只要不是2021、2022年追高，基本上都有收益，即使是2007年最高价70元买进的投资者到现在也有近28%的收益，如果从我持有较多的2014年算起，到现在也有超过10%的年化收益率，但兴业给人的感觉好像都是亏钱的，持股体验很不好，大家始终迷信招行，一旦招行下跌，就有大批兴业投资者把股票换到招行去。彼之砒霜，吾之蜜糖，别人避之不及，对我来说求之不得，自从2015年成为我主要持股以后，我持有兴业的股数每年都增加，而且在可预见的时间内不会减仓，为什么是兴业银行呢？
首先是基本面，拿市场公认的业绩表现最好的大中行招行比较，以兴业上市第一年2007年为基数，2007年招行营收、利润分别为409.6亿、152.4亿，兴业分别为220.6亿、85.86亿，两者比例分别为1.86、1.77，而2023年招行分别为3391亿、1466亿，兴业分别为2108亿、771.2亿，两者比例分别为1.61、1.9，因此16年来招行兴业营收比是缩小的，而利润比略微拉开了距离，而2023年兴业银行的利润是不正常的，如果以2022年利润比，两者比例是1.51，跟营收一样也是缩小的，因此过去16年的经营成果兴业银行并不逊色，前8年兴业远远好于招行，后8年兴业大幅落后招行，至于什么原因，大家都知道，没有必要深究。现在兴业换招行的无非沉溺于招行过去的光环中，而招行能维持过去几年的光环吗？答案可能是否定的，一季度的报表已经露出了些端倪。而我选择兴业银行作为重仓股，在2015年是没有问题的，2016年兴业推出增发方案，如果敏感些，这是个换成招行的最佳时机，2017年是分水岭，由于政策变化，招行业绩大幅超越兴业，兴业由于增发，每股收益还是负增长，股价更是被拉开了距离。2018年，由于兴业低估，跌幅反而是小于招行的，也是替换成招行的好机会，后面大家都比较熟悉了，我也不说了。兴业的股价是2017年、2019年被拉开的，2020年到现在招行兴业的股价比是缩小的，这个估计颠覆了大多数人的认知。兴业一季度营收录得4%的增长，在大中行中位于前列，特别是利息收入5%的增长，在大中行中独此一家，有望率先走出息差下降的泥潭，利润虽略降，但年底转升是大概率事件，兴业的业绩回升刚露出尖尖角。
再看技术面和市场面，兴业银行的股价已经摆脱了2022年7月下跌以来的低位，冲击之前的永远18，月线两根中阳，成突破走势，未来回踩后将稳步上扬。兴业的筹码在不断向大股东集中，北向资金今年增持超过40%，持股占比超过4%，未来超过5%是大概率事件。股东人数已经跌破30万，如果股价上扬，股东人数会进一步减少。
最后看看兴业的特殊情况，2021年12月兴业发行了500亿的可转债，6月分红后转股价为22.25元，强赎价为28.93元，兴业银行2027年12月到期之前强赎的概率80%以上，以溢价10%转股的概率几乎100%，因此可转换债券强赎转股行情肯定是有的，管理层之前也做了不少准备，包括2021年、2022年的无用功，成也萧何 败也萧何，2021年以来兴业的报表可以肯定地说是可转换债券的缘故，2023年的业绩显然是管理层故意做低的，包括一季度的利润，最佳情况是今年下半年股价上涨到20元以上，明年凭借一季度的高增长一举完成强赎，更有可能是再等一年，在2026年完成强赎，因此有很大的概率在两年内获得70%的收益。
补充一个万一，万一未来兴业业绩不再增长，股价也不涨，那么我就拿着5.8%的股息复投，养好身体，多拿几年，12年也能翻倍，30年的国债都被人抢光，兴业拿个12年不会倒闭吧。$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ $平安银行(SZ000001)$
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对兴业银行、平安银行股息能否维持的担心，完全是杞人忧天，过去10年兴业分红率稳步提升，只是去年业绩下降股息才减少的，主要是2022、2023年做账的原因，随着2024年利润恢复增长，股息将显著回升，至于平安银行，这两年规模、业绩难有增长，而这正是加大分红的原因，9.58%的核心资本充足率太高了，根本没有必要，应该加大分红，甚至回购，前几年平安分红少，长期投资盼望的不就是增加分红吗？现在真正的高分红了，却担心了，有点叶公好龙的味道。$兴业银行(SH601166)$ $平安银行(SZ000001)$ $招商银行(SH600036)$
有些人对未来兴业银行的可转换债券转股摊薄很在意，这当然没有错，我也许比他们更在意，这个也是我不断呼吁管理层回购的原因，但我在意的是兴业三年以后的事，是兴业长远发展。而有些人出于无知还是什么原因，说会摊薄兴业银行这两年的每股收益和分红，则完全是杞人忧天了。在发生转股以前，兴业的每股收益和分红是不会摊薄，而要转股，首先要抹平可转换债券的溢价，对于兴业来目前41%的溢价，即使兴业创历史新高还不能抹平，如果在可转换债券持续期最后一年，也就是2027年，兴业银行大概在分红后达到21左右，可转换债券持有者才有转股意愿，这样才可能被摊薄，摊薄大概13%不到一点。而要达到强赎转股，条件更高，在此期间可以有多种选择，可以择机卖出，也可以继续持股收息，都会获得极高的投资收益。
这里顺便说说我眼中的ROE、营收和利润增长率。我的ROE取每股收益和期初净资产的比例，例如兴业2023年就是3.51/34.2=11%，营收和每股收益的增长都是以每股为标准，靠股本增长的营收和利润增长对股东没有意义。而我的投资收益是以股息率加上每股净资产增长率为标准的，也就是企业帮你赚的钱，而股价的上涨属于市场的馈赠，有没有属于每个人的运气。$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ $平安银行(SZ000001)$
我一直有一个问题就是现在A股上市的银行42家，每年都能分30%的利润，还有70%留在银行里，长此以往银行会不会资产无穷大？树会不会长到天上去？
可转债额度500亿，转股20多亿股，看来23年每股分红1.19是兴业银行的一个高峰，可能未来5年也不会到达！
15年第一笔买入兴业，1000股。到去年完成20万股。一连串财报打击暂停了股数的增长。今年观察一下，再做选择。
在巴菲特之道这本书中，我明白了多年平均净资产收益率高，这样的企业往往有某种竞争优势，也就是护城河。在现实观察中也是如此。比如高端白酒普遍净资产收益率高，它们确实存在某种竞争优势，那就是他们特别赚钱，毛利率非常高，并且其他新进入者没办法在几年或十几年改变他们的竞争优势。这就是同行业分析法。那么讲到这，就不得不说一下招行，多年平均净资产收益率高，那么同行在同一时间为什么无法追赶呢？不是他们不想追赶，而且追赶不上！这就是竞争优势。招行无疑是最赚钱的那个，同样差别不多的总资产，他创造的营收是兴业的1.5倍，净利润超过1.5倍。兴业还是老二，要是对比浦发民生等，那简直不是一个级别的，差距更大。从竞争上说，往往差的都是现在食物链底端，什么赃活累活不赚钱的活都是弱者的，因为他无法选择。而赚钱的活总是被强者抢跑了。你们看看是不是这样，这个规律具有普适性。在建筑设计这个行业，在这点上看的就很明显，大公司往往报价高，还可以选客户，对客户回款时间有要求。因为客户对他们公司做的方案比较放心，大品牌服务也好。而小公司呢往往竞争力不强，吃的都是行业里的残羹剩饭，都是些低端客户，钱不好要，活也不大，赚钱也不多。就是这样，小公司老板没招啊，不做也接不到大单，那就做吧，总比打工强。所以做的都是脏活累活不赚钱的活，钱还要不到，经常为写字楼租金费用伤脑筋。说到这里再说银行，是不是也像这样，好吃的都被别人吃了，剩的烂的不好吃的就被民生浦发吃了，为什么呢，不吃没吃的啊。所以烂账计提一大堆。总资产收益率低得吓人。因为他们没的选，只有一些次级客户，次级生意去做。兴业头几年净资产收益率看起来比其他烂的要强，去掉去年人为部分，也掉到12左右，何时能回13，不好说。但是别人招行还在16呢，别看多的不多，但是那是无法追赶的竞争优势，要那么容易追赶不老早追上来了。比如兴业的短板，负债成本高，存款少的问题，能追的上来吗？想追，却没办法。所以只能在年报里业绩说明会上不断反复说补短板，降低负债成本。也就是说一说忽悠忽悠，他们也知道没办法追赶。总资产10万亿，存款却只有5万亿，存款占总资产比例只有一半多点，这两年在对兴业存款这么有利的情况下，存款都拉不来，何谈让存款更多的存活期？如果负债端好搞，就不会出现兴业剑走偏锋去搞同业负债了，也不会搞成同业之王。这就是竞争中好吃的都被厉害的吃了，其他人就只能吃一些不那么好吃的了。
发财的秘诀，说出来也不会太多人相信。银行就该低价，银行就不可以涨，银行已经涨到了高位，在雪球是一种政治正确。