在当下泡沫逐步退场、逐渐受到市场重视的“股东回报”问题上的思考。好的股东回报文化是一种保护，特殊的体制也是一种保护，前者对应股东文化优秀的企业，以苹果为代表；后者对应国内的绝大多数央企和国企，如茅台，神华等。不重视股东回报的、还未经历验证的私企投资风险要在定价中充分考量，这一点也是在最近吃了亏之后的亲身感悟。

$贵州茅台(SH600519)$ $中国神华(SH601088)$ $安井食品(SH603345)$