1、成长行情的核心驱动因素分解
通过对每一轮行情的驱动因素进行归因分析，都可以在流动性、业绩、催化剂这3个维度之下建立起分析框架。
（1）流动性：这是宏观政策的核心指标，属于养鱼的“水”，水多则鱼活。重点考察央妈的货币政策、利率、M2的走势等。
这个好理解，也是团长经常分享的核心内容之一。如果央行降准降息、运用“保持流动性宽松”的表述等，一般可以理解为流动性好，市场水多，结合社融/M2等数据也能进行验证。反过来如果加息就会使流动性收紧的信号。
（2）业绩：重点考察归母净利润的变化，业绩是验证成长板块逻辑的落脚点，也是成长行情估值爬升之后的验证周期。
（3）催化剂：这就是重大的政策与事件，比如2020年的碳中和、中美半导体的竞争等，有这些重大事件往往会对应一系列利好的产业政策，支撑市场打开估值空间。
通过对每一阶段行情在三因素框架之下的分析，只要具备其中2个核心因素，成长板块的市场表现往往会更好。我们该怎么理解这样的组合？
”流动性+催化剂”的组合：流动性好，央行放水，往往预示着宏观经济不好，GDP不好，而传统的大蓝筹与GDP关系紧密，这些大蓝筹的业绩受影响也不好，最终股价表现就不理想。
同时如果行业有重大的产业政策做支撑，这个行业就会成为市场追捧的焦点，也就是“风口上的猪“。
这一组合出现在2008.11-2009.4；2012.12-2013.5；2015.1-2015.15以及2019.9-2020.8这4个阶段。
08-09年时金融危机，全球防水，我们跟了4万亿，同时这一周期国家出台扶持电子信息产业的政策，我们的手机产业链也是这一阶段成长起来的；
2019年至今的这一轮成长板块行情，流动性宽松不必多说，催化事件很多，2019年华为事件带来的芯片国产替代浪潮，2020年的碳中和政策。
“催化事件+业绩“的组合，有了好的政策，行情开始发酵，必然直接反馈到公司的业绩上面，这一般是第二阶段行情的主要标志。
政策支持一方面是财政补贴，会直接增加公司利润，另一方面的产业链趋势加速带来的主营高速增长，视为内生增长动力强劲。
2、大行情演绎三部曲
细分的行情连接起来，可以拼凑出一轮大级别/长周期的成长行情的演绎节奏：估值—业绩—估值。其实就是对我们常说的“戴维斯双击”的更加细分的拆解。
这个也很好理解，股价是先打预期的，有好的流动性，好的产业政策，股价就会先涨起来，这一周期股价涨幅全靠估值贡献，因为业绩要落后半年以上。
根据公司股价P=PE*eps，可以把股价涨幅具体拆分为PE提升的幅度与EPS增长的幅度，前者就是拔估值的阶段，后者就是业绩的贡献。
比如他们统计的数据：
（1）2008.11-2010.12月成长行情
第一阶段股价涨幅112%，其中pe涨幅126%，相当于这一阶段业绩是下滑的；第二阶段股价涨幅50%，其中PE值上涨了10%，业绩贡献40%；
第三阶段股价上涨60%，其中pe贡献54%。
（2）2012.12-2015.6月的成长行情
第一阶段股价上涨55%，其中PE提升了83%；
第二阶段股价上涨23%，对应pe只有4%的增幅；
第三阶段，股价上涨155%，而pe增长120%。
这里很多同学会有困惑，第一阶段有政策支撑，市场提前打预期导致估值爬升，推动股价上涨时比较好理解的，那么第三阶段为什么还是估值提升来推动业绩？
其实这个也好理解。
第三阶段是在第二阶段产业的业绩验证了长期成长逻辑之后，市场再一次确认了产业的长期逻辑，市场会“想得更远、看的更远”，一次性把产业未来N年的预期都打完了，也就是到了最后消化产业红利的时候。可以理解为“最后的疯狂”。
3、本轮行情演绎到哪里？
本轮成长行情从2019年开始，经历了2019.8-2020.2月与2020.4-2020.8月这两个阶段，而目前很可能还处于业绩驱动为主的第二阶段。
2021年3-4月以来，成长行情同时受益于流动性宽松，业绩超预期、政策利好三重支撑。
在流动性上，4月份央行明确表态要保持合理充裕，同时在7月15意外降准，在8月16完成6000亿MLF的续期操作，都是流动性相对宽松的体现，同时市场还预期下半年会有再一次的降准甚至是降息的可能。
在业绩上，芯片与新能源板块的业绩与销量数据持续超预期。
比如，2020Q4-2021Q1成长板块归母净利润同比+150%/+143%，远超其他板块。
2021Q2的数据，从已经公布业绩预告来看，芯片板块全面超预期，新能源车从4月份开始环比销量持续超预期，全年销量预计会突破300万辆大关。即使光伏受制于涨价，也是因为需求过于旺盛，而非其他。
而且，下半年是新能源的销售旺季，也是芯片的旺季，光伏产业硅料拐点也最迟预期到Q1，这一系列对业绩有更好的预期。
在催化剂上，碳中和是最大的核心政策，产业政策都围绕碳中和做文章，国产替代在半导体行业快速进行。同时对制造业的税收扶持（打压互联网）也有预期。
这一次的成长板块具备”流动性+业绩+政策”的三重支撑，目前来看：
（1）流动性宽松大概率会保持到2022H1；
（2）业绩在Q3Q4是旺季；
（3）政策对科技行业、高端制造业的支撑会进一步强化
因此，目前来看2019年开始的成长板块行情还在继续，目前成长风预计很可能还处于业绩驱动为主的第二阶段。
业绩确定之后，市场有可能出现一段时间的调整，但是以更长一点的周期与视角来看，调整之后可能还将会存在新一轮的“泡沫化“的拔估值阶段。$隆基股份(SH601012)$ $宁德时代(SZ300750)$ $盐湖股份(SZ000792)$