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【摘要】进军A股以来，晶澳科技迎来五年首亏。
数据显示，受毛利率与存货跌价影响，2024上半年晶澳归母净利润由盈转亏，预计亏损8-12亿元。
同时，为扩大产能，晶澳2024上半年累计新增借款金额合计244.94亿元，债务规模进一步扩大。财务危机风险大增，晶澳股价与转债同时下跌，现金流状况也不容乐观。
然而，倾巢之下，焉有完卵？光伏行业下行周期的寒流不仅影响了晶澳科技，天合光能、隆基绿能也无法幸免。如何度过此次寒冬，是各家企业需要认真思考的。
以下是正文：
作为光伏行业的“老兵”晶澳科技，成立至今已度过19个年头。见证了光伏产业起起落落，晶澳也曾在2007年于美股上市，后又从美股私有化退市。在2019年，晶澳科技重新出发，正式登陆中国A股市场。
近日，晶澳科技被光伏行业研究机构EUPD Research授予2024年度欧洲区域"顶级光伏品牌”荣誉。至此，晶澳科技于2024年获颁的“顶级光伏品牌”荣誉已遍布五大洲。
但是，从财务指标上看，进入2024年后，晶澳科技的发展似乎不太顺利。
7月5日，晶澳科技发布了2024年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损8-12亿元。
同日，晶澳科技发布公告显示，2024上半年累计新增借款金额合计244.94亿元，占2023年末晶澳科技归属于上市公司股东净资产（351.16亿元）的69.75%。
归母净利润由盈转亏、债务规模持续扩大，与此同时，晶澳科技正进一步寻求外部输血。如何跨越此次光伏企业下行周期，是晶澳科技等一众企业亟需破解的难题。
01
经营情况
截止至去年，晶澳的归母净利润总体还是呈现增长趋势。从2019年到2023年，归母净利润平均年增长率为116%，平均每年翻一倍。
然而胜率在2024年戛然而止。
2024年第一季度，晶澳的净利润骤降，跌破0值，降至-4.83亿元。要知道，晶澳去年第一季度归母净利润达25.82亿元，同比增长244.21%。
这是晶澳科技2019年11月上市A股以来的首次亏损。
祸不单行，继第一季度亏损后，晶澳科技2024上半年归母净利润仍未能实现亏转盈，并且亏损进一步扩大，预计亏损8至12亿元。
制图：芯流智库 数据来源：Wind
对于上半年归母净利润大幅下降，晶澳科技表示：虽然报告期内电池组件出货量同比大幅增加，但受到光伏市场竞争加剧以及光伏产品价格持续下跌的影响，公司主营业务毛利大幅下降，存货跌价准备大幅上升，导致净利润为负值。
晶澳所言不虚。
进入2024年后，光伏组件价格不断下跌，采购开标已经跌破一元。
6月5日，国电电力内蒙古综合能源蒙西鄂尔多斯采煤沉陷区3GW光伏项目，第三批光伏组件采购开标，晶澳、晶科、隆基绿能、天合光能等一线企业投标均价为0.837元/W。
随着光伏产品价格不断下探，晶澳的利润惨遭压缩。
2024年第一季度，晶澳的销售毛利率同比下降14.05个百分点，降至5.06%，这也预示了晶澳2024年毛利率可能会遭受滑铁卢。
同时，光伏产品价格下跌也使晶澳面临巨大的减值压力。截至一季度末，晶澳的存货规模为162.79亿元，达到历史新高。
晶澳的存货跌价准备大幅增加，导致其资产减值规模飙升，排在光伏业第五位。
2020-2023年，晶澳每年第一季度的资产减值损失均不超过0.5亿元，但是，2024年第一季度却高达2.58亿元，对于第一季度的归母净利润造成较大影响。
制图：芯流智库 数据来源：Wind
晶澳的现金流状况也不容乐观。2024年第一季度，晶澳的现金及现金等价物净增加额为-0.94亿元。
净利润降至负值，现金流净流出，晶澳不得不加快借款的脚步。
02
发债扩产
“融资”始终刻在晶澳的DNA里。
2020年4月，晶澳科技融资52亿元用于“年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目”，同时补充流动资金。
2021年8月，晶澳科技拟融资50亿元，用于“高效太阳能电池研发中试项目”和“年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目”，并补充流动资金。
2023年7月，晶澳科技拟通过发行可转债募资89.6亿，用于“年产10GW高效电池和5GW高效组件项目”、“包头晶澳（三期）20GW拉晶，切片项目”和“年产10GW高效率太阳能电池片项目”，再次补充流动资金。
但是，这一轮项目的进度情况并不理想。2024年7月9日，晶澳通过《关于部分募投项目延期的议案》，将募投项目“包头晶澳（三期） 20GW 拉晶、切片项目”项目建设期延长至2025年6月。
受到2024年上半年净亏损等影响，晶澳科技的扩展速度被迫放缓。但是，其连续融资造成的大规模负债让人担忧。
截至2024年第一季度，晶澳的应付票据和应付账款合计243亿元，其他应付款124亿元，长期应付款40亿元，各类应付款合计超过400亿。
同时，第一季度累计负债722.17亿元，资产负债率达65.81%。并且上文提到，晶澳上半年新增借款244.94亿元。
那么，这些融资所得用在何处了？
据晶澳对外披露规划显示，2024年内规划产能规模超100GW。再结合过去几年的融资用途，不难发现：晶澳始终在融资扩大产能。
大量负债以及净亏损扩大，晶澳面临的财务挑战陡然增加。与此同时，股价破净，转债跌破100元面值，可见市场似乎对晶澳的未来忧心忡忡。晶澳未来融资之路恐怕没那么好走。
03
光伏入冬
但市场的寒流并不是只影响到了晶澳。除晶澳外，今年上半年，隆基绿能、中环、通威股份、爱旭股份经营状况均为亏损。
过去几年，正是光伏行业发展的周期性上升阶段，各家公司如晶澳一样，纷纷融资扩产。
但随着进入光伏行业的企业越来越多，内卷自然而然地发生了。比较明显的特征就是，产品价格不断下探，甚至触摸到成本价，厂家开始打价格战。
毛利下滑，净亏损随之而来，光伏行业开始进入行业周期的下行阶段。
对此，5月17日，中国光伏行业协会召开光伏行业高质量发展座谈会指出，我国将加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度。
此外，2024年7月9日，工信部官网发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》《光伏制造行业规范公告管理办法（2024年本）》（征求意见稿）公开征求意见。
征求意见显示，下一步将引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。
可以预料到，在政府出面下，光伏行业产能扩张速度必然减缓，内卷的局面也会得到缓解。
与晶澳类似，不少公司也采用借款过冬的措施应对周期性的紧缩阶段。
比如：天合光能月初披露公告显示，今年上半年，公司累计新增借款184亿元；隆基绿能6月宣布拟公开发行不超过100亿元公司债券……
面对光伏行业的冬天，即使是巨头也难逃亏损的结果。但是晶澳等巨头借钱储备资金过冬的行为不失为一条生存之道。
毕竟，即使净亏损，即使债台高筑，但如果能挺过这一阶段，企业就能迎来下一个春天，到时候一切皆有可能。