下行周期、悲观预期，骨折价值不值？

$广信股份(SH603599)$

这家公司很有意思，怎么算怎么便宜，但是市场就是不认，股价打到腿部不行，还继续往脚脖子上砍。

1、先说估值

由于前两年高景气周期，公司赚了不少钱，账面现在趴着80亿净金融资产，有息负债主要是票据贴现，不是贷款，公司的说法是赚息差。

当然现在市场很悲观，收入利润双下滑，但从趋势看，似乎已经止住了

我们先说

最极端（悲观的情况），整个行业杀的很厉害，公司直接不赚钱了，即净利润归0，这种情况下，公司有3亿折旧摊销，加上账面资产，净现金流折现估值110亿；

次悲观情况，假设全年能够维持单季度12亿的收入，按照1季度32%的毛利率匡算，期间三费（管理、销售、研发）15%，营业利润率17%，净利率14%。

全年可实现利润6.5亿，这时候现金流折现的估值大约在170亿。

要是按照券商给的预测，最悲观的研究员，2024年给出的利润是11.7亿，那么估值再加50亿，就是220亿；

2、悲观什么呢？

最直观的事农药价格指数，大周期级别的下跌：

这种下跌除了供需失衡外，还叠加了库存周期，在价格下行时，各个环节都不倾向于留有太高库存，多存多亏。

导致供需失衡的原因是：前两年赚钱了（海外供应链出问题、原油涨价），各个公司都在加大投资，下面是国内几家头部农药公司的资本开支情况：

下行周期，谁最激进，谁受伤最重：这倒霉孩子叫 $利尔化学(SZ002258)$

3、广信的业务布局情况

不是化工专业的，发现理解起来有点费劲，简单画了个流程图

站在C位的是光气，下游延伸出一堆产品，真的要做各个环节的供需、量价分析确实也没这个能力。但从布局上看能得出几个结论：

①公司在做产业链延伸，丰富利基市场产品；

②手上留的先进估计还是要扩产，根据交流纪要，想出海，巴西、东南亚。按理说控股权比例很高，分红股对大股东最有利，既然不分红，那就是有想法。

总的来看，未来怎么样不知道，可能有一段难熬的时间，但是这个位置相对比较值了。

公募基金里，景顺长城鲍无可加仓，丘栋荣还在，但是仓位不高，持仓等反转？