#智飞生物# 三年内第三次入驻智飞，让我们做个了断！
之前两次享受过HPV带来的红利体验，也承受过新冠期的惨痛经历，第三次再来，市值仅超过600亿一丢丢，收盘前我又回来了，这次要做个了断！
飞刀能接吗？这三年多，智飞从巅峰跌落83%，目前仅25.48，PE8.14，但今天继续创新低后在寻底，实在太诱人了，开始建仓。跌了这么多还有很多人已经不看好，无非以下几个老生常谈的问题：
1）“智飞是代理公司不值钱”。 没错，智飞90%以上的收入和利润来自于代理产品，但在疫苗代理这条路上，智飞已经接近做到了全国唯一（除了辉瑞的13价沛儿给到科园做了代理，贡献较大外）其余国际上畅销的大单品疫苗进国内都要来找智飞，当前的HPV疫苗已经发光发热好几年，从今年开始GSK的带状疱疹疫苗又一超级大单品开始与智飞合作，无论从价格还是未来潜力，都与HPV疫苗不相上下，老人打疫苗的观念当前是没有给孩子打疫苗的观念强，但观念不是一成不变的，拥有上千人的销售团队就是持续教育的保障，同时中国已经步入老年社会，未来新生儿在减少，老年人的数量快速增长，相信接下来的5年智飞带状疱疹疫苗的销量贡献将超过HPV的50%，团队还是一直团队，成本不用显著增加，但销量贡献大增。三年后全球数据最好的RSV疫苗也会登陆中国，智飞仍旧有合作优先权，世界前五大疫苗三个在国内都将是智飞代理，按照20%的利润率算，每三年赚的钱都有机会买下现在的智飞
2）“HPV国产很多家产品上来了，智飞卖不出去了”。最快年底国产HPV 9价第一个万泰有机会上市，后续还排着一批名单，未来宫颈癌的市场一定会多家共同分配，在这一块智飞一定会受影响，但一线城市对于原研产品的信赖度从现在进口药非医保仍然有不少人选用就能看得出，所以智飞至少还有30-50%的宫颈癌疫苗份额，同时，MSD这个HPV疫苗的男性适应症年底前也有机会批下来，这是什么概念？如果男孩和女孩数量是1:1，男性适应症批下来的潜力不亚于再造一个智飞，因为这块其他的国产HPV苗不能打，不能打！自古听过重男轻女，中国还没发展成重女轻男，疫苗女儿给打，儿子就舍不得给打吧？国内最快的康乐卫视在做男性适应症实验，由于康乐卫士没有已上市HPV产品，最快也要3年后才有机会看上的了上不了。
3）“智飞赚的都是纸，钱有要不回来的风险”。任何账款都有要不回来的风险，那智飞大不大呢？回答这个问题就要看谁欠的账。智飞的客户90%以上是疾控中心，国家的，还有少部分私立医院，疾控中心就像公立医院，是倒闭不了的，国家兜底，之所以有越来越多的欠款，是由于疾控中心和医院这些公立机构都有很长的账期，少则3个月，多则半年甚至更长，基于这样的情况，欠款越多说明疫苗打出去的越多，都在等到回款。不过这部分也有一点小顾虑，智飞的季报计提了3.4亿坏账，这部分没有详细说明原由，算是一个小风险
4）“自研产品太弱，没前途” 如果看收入报表，智飞自研不到10%确实很少，但不代表智飞自研能力就是很弱的，更多是因为代理产品的收入太高了，近三年智飞将上市的自研产品中至少有两个我非常看好的产品都是一年5个亿以上的产品（15价肺炎，新一代狂犬），其他就都忽略，也是不小的增量，更不用提现在智飞已经向药品出发，老蒋体外孵化的药品可能在年底前就会迎来好消息，暂且也忽略吧。这些都不算，智飞的自研上市和在研产品在国内也绝对是前五名
5）“疫苗企业现在太卷，未来日子都不好过”。自新冠以来，疫苗行业一下冒出了一些新的玩家，确实比以前卷了，但所有疫苗企业中，除了以上几点外，我为什么选择智飞呢？因为智飞与其他国内疫苗企业都不一样，他在相当长的时间里代理国外大单品疫苗都是智飞的主要模式，那这个比自研好吗？在接下来5年，一个肯定的回答：是的！因为未来几年大家都知道美元会持续降息利息从5.5%会降低到3-3.5%，随着美元降息，人民币会走强，汇率提升。智飞的模式是预付美元给到MSD，GSK买疫苗，然后发货给国内疾控中心，后结款RMB，这就是总能看到智飞的账上总有n多的应收款，然后还有n多的借款用来支付给跨国药企买疫苗，国内给疾控中心的账期是不可能有利息收入的，但借的钱买疫苗一定是有利息支出的，还是美元，试想一下美元利率下降2%，RMB再升值1%，已经很保守了，那每年借款部分至少会剩下来3%的支出转化成利润，这块收入是业务完全不变，由美元市场波动带来的，这块是不是和国内自研企业不同？
既然智飞已经到了600亿的水平，实在忍不住开始建仓了，加油智飞！医药整体未到拐点，不吹票，只为给自己壮胆。
关于HPV男性适应症当前进展，如有仁兄有内部消息可分享，根据消息详细程度，感谢8-88元🧧