一、公司简介 生物股份主营产品包括猪、禽、反刍及宠物等四大系列共100 余种动物疫苗产品，并同时拥有口蹄疫、高致病性禽流感和布鲁氏菌病三大强制免疫疫苗农业部定点生产资质。疫苗产品包括猪口蹄疫（灭活单价、二价O型A型，市场空间约30亿）、猪瘟（10几亿市场）、猪伪狂（灭活 活疫苗和兽药阶段的注册gE 基因缺失灭活疫苗，20亿市场）、猪圆环（灭活，单价和双价，30亿市场）、猪蓝耳等主要猪类疾病，禽类包括高致病性禽流感疫苗（20+亿市场，H5 疫苗）及新支法流腺疫苗等常规禽苗，反刍类包括布鲁氏菌疫苗、牛 BVD-IBR 二联苗等。
猪疫苗占比78%，其中口蹄疫疫苗占比70%，禽疫苗15%，反刍苗7%.
公司旗下主要有五个生产主体。主要包括金宇保灵（ 口蹄疫疫苗为主 、布病疫苗及牛二联苗等）、扬州优邦（猪圆环疫苗、 蓝耳疫苗、 伪狂犬疫苗及常规禽苗等） 、辽宁益康（高致病性禽流感疫苗为主）、金宇共立（致力于宠物疫苗和药物）和武汉正华（主要做免疫设备的研发和生产）
公司拥有同行业企业唯一的P3实验室，依托兽用疫苗国家工程实验室、农业部反刍动物生物制品重点实验室和动物生物安全三级实验室（ABSL-3）三个国家级实验室，与金宇美国公司、金宇共立公司共建全球动保研发中心。该中心组建了非洲猪瘟疫苗、口蹄疫相关疫苗、布鲁氏菌病疫苗、宠物多联多价疫苗等各产品线研发攻关团队，团队成员全面覆盖了灭活疫苗、减毒活疫苗、合成肽疫苗、基因工程亚单位疫苗、基因缺失疫苗、基因工程载体疫苗、核酸疫苗等多种疫苗开发技术
二、逻辑
1、中短期看，同行业工厂与竞品的增加叠加前二年养殖行业再度低迷，公司营收和利润承压，随着养殖端开始复苏，下游对疫苗产品的需求恢复（周期底部？），口蹄疫疫苗产品及原有非口蹄疫猪苗恢复性增长，目前处于新兽药注册阶段的猪瘟和伪狂基因工程将带来新增长。长期看，公司仍是口蹄疫疫苗市场绝对龙头，随着口蹄疫招采苗的退出，市场扩容下公司口蹄疫苗的营收有望继续保持稳定增长。另外非口蹄疫苗崛起第二增长曲线形成已经展露头角。
2、长期看，公司拥有可以从事非瘟疫苗研发活动的 P3 试验室，目前已积累大量实验室研发阶段数据，在非洲猪瘟疫苗上进程排名前列。另外公司近二年拥有全行业最高的研发投入15%，拥有最为丰富的研发储备。公司经过多路径比较后选择致力于 mRNA 技术路线的研发，未来有望再次引领同行业创新疫苗发展。
三、关注要点
1、关注非洲猪瘟疫苗研发上市进展情况。据公司调研称，亚单位非瘟疫苗已经取得进展，将尽快提交应急评价，最乐观预计将在明年4季度上市，这个进程与普莱柯已经较为接近。
2、关注口蹄疫苗市场价格及同行竞争状况。可同时关注中牧、申联、普莱柯同行业企业情况。
3、关注下游猪价及可繁母猪变动情况。
4、关注非口蹄类疫苗情况。
1）猪圆环疫苗，猪圆环苗也是畜禽疫苗的大单品，公司主要有两款传统的猪圆环疫苗产品，合计批签发占比逐步提升至 6%以上，目前主要以灭活苗为主，近两年陆续有基因工程苗和联苗的推出。金宇生物在去年2月推出猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（金圆支），一经推出终端养殖户反馈积极，去年收入4000万，今年有望快速成长为超亿元大单品。
2）猪伪狂疫苗。目前公司拥有两款猪伪狂疫苗产品，合计批签发占比逐步提升至 4%以上，目前公司有猪伪狂 gE 基因缺失灭活疫苗（rPRV-3 株，悬浮培养）处于新兽药注册阶段，预计 2023 年即可推出，将带动伪狂苗创收继续发力。
3）反刍类疫苗。目前公司拥有多款布病疫苗产品，合计批签发占比逐步提升至 16%以上， 公司于去年4月获得布鲁氏菌基因缺失活疫苗（M5–90△26 株）的生产批准文号，继续升级产品。另公司是唯二拥有牛病毒性腹泻/黏膜病、传染性鼻气管炎二联灭活疫苗，且批签发量占比在 80%以上，处于绝对领先地位。据公司调研纪要肉牛市场会是下步的重点市场。
4）高致病性禽流感。2022 年2月，公司旗下辽宁益康获得新毒株的禽流感 H5 疫苗的生产批文（全行业共11家），其禽流感 H5 疫苗合计批签发占比在10%左右，处于行业中游水平，关注辽宁益康长线技术改造进度情况。
5、关注管线疫苗的进展。市场比较大的牛支原体、布病REV.1及VLP口蹄疫已到申请上市阶段，关注上市进度，预计在明年上半年会上市。
6、关注宠物疫苗和医药进展。已经空降一个宠物疫苗高管，据称今年会有宠物医药资本并购。
四、风险
1、行业竞争继续加剧，疫苗价格持续下跌
2、商誉减值3、新大品非洲猪瘟、宠物疫苗和MRNA疫苗迟迟落不了地
3、研发和销售体系改革不成功
总结：生物股份经过长期下跌，已经初步具备投资价值，目前的时机是要等待下游好转。