我是一个价值投资者，信奉长期持有优质的公司必定带来不错的收益，价值投资者都是要研究企业的，最近开始关注$海康威视，发现这是一个不错的公司，于是花了时间来研究该企业，与大家分享交流，希望在这里能遇到志同道合的朋友。不同的观点欢迎来交流。
分为几个部分
第一大部分，企业分析
第二发部分，财报分析
第三大部分，投资估值
第一大部分，企业分析
好的来看第一部分，说实话，当我第一次看海康威视的时候发现，他的业务有点复杂，完全蒙圈了，不像贵州茅台、海天味业、双汇发展、恒瑞医药等等，业务简单好懂，甚至第一感觉是个骗子公司（内心觉得越是故意搞的高大上的，越可能是骗子），但是仔细看了几遍他的业务后，确实牛逼，好了不多说，来看看海康的业务，
杭州海康威视数字技术股份有限公司是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商,业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务,构建开放合作生态,为公共服务领域用户、企事业用户和中小企业用户提供服务,致力于构筑云边融合、物信融合、数智融合的智慧城市和数字化企业。在综合安防领域,根据Omdia1报告,海康威视连续8年蝉联视频监控行业全球第一,拥有全球视频监控市场份额的24.1%2。在a&s《安全自动化》公布的“全球安防50强”榜单中,海康威视连续4年蝉联第一位。公司在资本市场也获得证券时报第十三届中国上市公司价值评选“中国中小板上市公司价值五十强前十强”和“中国中小板上市公司十佳管理团队”,央广网“2019最值得投资者信任的上市公司”,复旦大学管理学院“公正财富2019荣誉一星企业”等荣誉。
有两个行业第一，而且视频监控市场份额全球24.1%，这个确实厉害。行业地位很高，这个等会儿再来看看的财报看看是不是真的牛逼，海康的业务范围非常复杂，整体来说是以视频监控为底层的安防智慧系统解决方案和产品，生活中熟知的交通违章、测速的系统，智慧门禁系统，汽车的智能自动驾驶辅助，还有一些新开发的业务，比如智慧智能家居、机器人业务、智慧消防系统等等。由于海康的业务范围很多，所以公司自己也做了分类，三个部分：为公共服务事业群（PBG）、企事业事业群（EBG）、中小企业事业群（SMBG）三个业务群，以技术为核心，挖掘生活的应用场景。
总的来说，网络安全、智慧生活、自动驾驶、智慧工厂等都是一个好赛道，结合5G的未来，行业前景很不错，所以海康的未来可期。另外值得一提的是，视频监控安保防系统转换成本比较高，一旦选择，客户粘性不错。
公司发展战略
海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，秉承“专业、厚实、诚信”的经营理念，践行“成就客户、价值为本、诚信务实、追求卓越”的核心价值观，通过持续创新，为全球客户提供高品质的产品及服务，为客户创造价值。
海康威视承载“善见致知、同行致远”的使命，致力于为人类的安全和发展开拓新视界。
海康的价值观和使命很正能量，具有感染力。
来看看海康的核心竞争力，
1、持续研发投入，加强软硬件研发和底层技术层面的竞争力
2、持续优化改善，打造自主可控的弹性供应能力
3、聚焦业务变化，增进业务适配的组织能力
4、持续优化完善，提升人才发展能力
5、持续建设规范，完善体系保障能力
以上是海康自己总结核心竞争力，从财报来看海康的研发投入很大，而且最近几年逐渐增加，由于海康的业务范围很多样，碎片化的市场需求，导致产品门类多样、型号繁多，订单具有小批量、多批次的特点，供应链原材料的持续稳定供应造成了极大的不确定性，持续、稳定、可靠的供应链已成为公司业务稳健发展的战略资源。海康威视目前已拥有杭州、桐庐、重庆三大制造基地，并持续推进桐庐、武汉、重庆的扩产计划，在海外建立印度、巴西本地工厂，保障公司业务的稳健快速发展。而且从海康的财报来看，海康前5名的供应商占年度采购总额比例占比22.50%，比较集中。再看公司前 5 大客户占年度销售总额比例3.47%，非常分散，越是分散的客户，安全性往往更好，公司的议价能力较强。
再来看看海康的管理层，股东情况，
值得注意的是这家公司的最终控制人：国务院国有资产监督管理委员会，妥妥的政府背书啊。 目前我还没有完全理顺政府控股的好处和坏处，政府控股的有很多公司，比如知名的贵州茅台，又如更知名的中国石油，两个股份的股东感受完全不同。希望有小伙伴帮我解答一下，先特此感谢。
第二发部分，财报分析
好的，来看重点部分，财报分析，
我的习惯是先看八个核心指标，在分步骤分析详细数据，
ROE净资产收益率 (要>20%）
净利润现金比率 (要>100%）
资产负债率 (要<50%)
毛利率 （要>40%）
营业利润率 (要>20%)
营业收入增长率 (要>10%)
固定资产比率 (要<40%)
分红率 (要>30%)
先说一下8个核心指标，第一个ROE，这个大家都熟悉，我们最终的收益跟这个指标很相关的，不多说。
第二个，净利润现金比率 (要>100%），经营活动产生的现金流量净额/净利润，一般要求大于100%，代表企业挣到利润，也收到了现金，不能全是应收账款。
第三个，资产负债率 (要<50%)，负债当然不能太高，太高的风险很大，一般而言，大部分企业（银行除外）财务杠杆越高的，未来风险越大、
第四个，毛利率 （要>40%），毛利率越高，代表产品的核心竞争力越强，利润空间越大，像白酒、医药几乎都是80%的毛利率，很好的赛道。
第5个，营业利润率，最终赚到的钱，就看这个指标，当然越高越好。
第六个，营业收入增长率，都喜欢有潜力的行业，而不是夕阳行业。
第七个，固定资产比例，一般大于40%，代表属于重资产行业，这样的行业，企业维持竞争力的成本往往较高，抗风险的能力不如轻资产行业。
第八个，分红率，这个才是真正的股东权益，一般来说分红率大于30%的公司，公司真金白银的拿钱出来，这样的公司造假概率很低，可以避免绝大部分的雷。
好的来看看海康的指标如何，
可以看到，除了第二条，海康都是妥妥的优质公司，第二条等会儿仔细来看咋回事。难道是企业只赚到利润，没有赚到现金，欠款比较多吗？
现在来仔细分析海康的详细财报。
分为17个步骤，
第一步:看总资产，判断公司的实力及扩张能力。
可以发现海康的总资产比较大的，2019年达到753亿，而且每年还在稳步增长，说明企业还在逐步扩张中，经过查询，可以发现在三级行业分类：电子 -- 电子制造 -- 电子系统组装 （共18家），海康排名第二；在二级行业分类：电子 -- 电子制造 （共75家）海康排名也是第二，妥妥的头部企业。工业富联其实就是大家熟知的富士康，这个企业的领域也是非常广泛，与海康的业务有所重叠，但是通过他们的财务报表，可以发现富士康的毛利率是比较低的，与海康完全不同，最高的是科技服务，但是只有6.24亿的收入，主要业务60%还是代工生产，毛利率有11.17%。
第二部，看资产负债率，判断公司的债务风险。
可以看到公司的资产负债率还是不低的，稳定在40%左右，但是也小于60%的红线。
第三步，看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。
可以看到海康的货币资金连续5年都能覆盖有息负债总额，偿债风险很小。而且2019年账目上有270亿现金，资金非常充沛。
第四步，看应收应付和预付预收，判断公司的行业地位。
一般来说，行业地位高的公司具有以下特点，应付预收账目高，应收预付账目小，产品好，供不应求，才能做到两头吃的能力，无偿占用上下游资金。
可以发现海康的应收账款占总资产的比例很高，达到28%左右，难道是海康只赚到利润，没有赚到钱？再来看看应收账款的收款质量如何，
可以看到信用期内占比60%，一年以内占比30%，逾期1-2年占比5.7%，2-3年占比1.7%，3-4年占0.5%,4年以上的占比忽略不计了，可以看到应收账款信用期内加上1年以内的占比90%，收款质量还是可以的。再来看看坏账准备，可以发现海康对于2-3年以上的应收账款几乎按照100%计提坏账，也就说应收账款中95%还是可以回收回来的，这是好事，但是也要注意，这里可能存在的风险，如果应收账款不能收回，那么净利润就打折了，保守估计大约9.5折，影响还是很大的。
第5步，看固定资产，判断公司的轻重。
一般来讲，固定资产比例比较低的公司，为了维持竞争力的成本相对较低，那么抗风险能力也会更强。来看看海康的固定资产占总总产的比例。
平均在9%左右，已经很低了。这是优势。
第6步，看投资类资产，判断公司的专注程度。
一般来说越是专注于主业的公司，成功概率越高，但是可能有人说了马斯克就是例外，他确实例外，全世界就只有马斯克成功了。我们不要赌小概率事件，
可以看到海康与主业无关的投资比例很低，几乎可以忽略，海康是一个专注于主业公司，未来成功的概率也会更高。
第7步 看营业收入，判断公司的行业地位及成长能力。
可以看到海康几乎每年都在稳步增长，很不错的，这也反过来证明这确实是一个好赛道，处在发展期。
第8步，看毛利率，判断公司产品的竞争力。
可以看到公司的毛利率很高，基本稳定在40%左右，一般来说40%以上的毛利率公司都具有某种核心竞争力。海康应该是具有核心竞争力的。
第9步 看费用率，判断公司成本管控能力。
销售费用率连续5年为：12.5%，11.6%，10.5%，9.1%，8.3%。逐年提高，
研发费用连续3年为：9.3%，8.8%，7.4%，逐年提高。
可以看到费用率与毛利率之比平均为50%左右，而且在逐年提高，这不是好事，只能说管理水平一般，算不上优秀。
第10步，看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量。
可以看到海康的主营利润率为20%，很好的，而且主营利润达到利润的80%以上，还是不错的。
第11步，看净利润，判断公司的经营成果及含金量。
可以看到，净利润现金含量比值较低，说明有很多利润没有回收回来，
我们再用“销售商品、提供劳务收到的现金”与合并利润表中的“营业收入”进行对比，我们可以检验“营业 收入”的含金量，2019-2015年连续5年的比例为：103%，104%，100.4%，102%，90%。可以看到营业收入的质量还是可以的。
这一点值得关注。
第12步。看归母净利润，判断公司自有资本的获利能力。
可以看到公司的ROE达到了30%以上，非常优秀的企业了，归母净利润也保持了不错的增长。
第13步，看经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力。
可以看到，经营活动产生的现金还是非常充足的，完全能覆盖固定资产折旧+无形资产摊销+分配股利等，公司的赚钱能力比较强，有足够的钱进行扩张。
第14步，看购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，判断公司未来的成长能力。
可以看到，海康最近5年购建固定资产、无形资产和其他长期资产所花费的现金与经营活动产生的现金流量净额占比20%，说明公司还在不断扩张，未来成长可期。
第15步，看分红，判断公司的品质。
一般而言，能大量分红的公司，企业领导的人品都是比较不错的，毕竟分红分的都是真金白银，我比较看重分红能力，这样的公司造假的可能性也很小。来看看海康的分红比例。
海康最近5年的分红比例维持在50%左右，可以说非常大方了。我们都喜欢与能力强而且人品可靠地人交往，同时也说明海康还是比较重视股东的利益。
第16步，看三大活动现金流量净额的组合类型，选出最佳类型的公司。
经营活动现金流量净额主要是判断公司的赚钱能力，投资活动现金流量净额主要是判断公司的投资扩张能力，筹资活动主要是判断公司分红与筹资的能力。一般而言正负负与正正负才是优秀公司，来看看海康的类型。
大于0，公司才可能积累更多的钱。优秀的公司现金净增加额一般都是大于0的，公司所属的“正负负”或“正正负”类型才能持续的保持。可以看到海康的现金及现金等价物的净增加额连续5年为正。合格。
通过以上8个核心指标与17步详细指标，可以看到海康威视除了净利润现金含量不达标之外，其余指标都是优秀。海康威视需要想办法提高自己收款能力，好在应收账款的回款质量还是不错的，但为了安全谨慎，我们还是给他的净利润打个9.5折，再来估算海康威视市值。
第三大部分，投资估值
好的到了最重要的部分，2015-2019年公司净利润58.69亿，74.24亿，94.11亿，113.52亿，124.15亿，都实现了不错的增长，连续5年的增速为25.8%，26.49%，26.77%，20.63%，9.36%，平均增速为：21.83%。
回顾2020年的中报，虽然疫情影响，但2020年比2019的的中报净利润还有所增加8.28% ，疫情之下，海康威视居然能逆势增长，还是不错的，保守起见，接下来三年预计每年净利润增速为20%，
2022年的净利润=2019净利润*（1+20%）*（1+20%）*（1+20%）=124.15亿*1.2*1.2*1.2=214.53亿
按照25倍的合理市盈率，那么2022年市值=214.53亿*25=5363亿，目前2019年8月市值3723亿。所以保守估计3年涨幅44%，
考虑到应收账款较大，估值打0.95折，2022年估值=5363*0.95=5095亿。
所以保守估计3年涨幅37%。
如果乐观估计:按照30倍的市盈率，年化20%的增长率，未来3年的市值：
2022年市值=6436亿，目前市值3723亿，未来3年涨幅73%。
综上所述：海康威视未来三年的市值涨幅约：37%-73%。
如果按照未来3年翻一倍来计算买入价格的话，
那么安全的买入价格为：27元-34元.
2019年由于疫情原因，海康威视公司的风险也在增加，主要是以下方面：
（1）全球新冠疫情风险：全球新冠疫情难以平息，经济发展存在较大不确定性，如果公司业务所在区域疫情加剧，公司业务经营可能受到不利影响。
（2）全球经营风险：公司业务覆盖全球 150 多个国家和地区，全球各国的疫情问题、债务问题、政治冲突、汇率波动等潜在风险难以消除，公司海外业务的经营可能受到不利影响。
（3）法律合规风险：世界多边贸易体制面临冲击，商业活动需要遵守的各地法律法规非常复杂，世界各国对数据的监管趋严，业务的合规性要求提高，如果公司的法律合规能力无法跟上形势发展，将给公司经营带来不利影响。
（4）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，主要以非人民币（美元为主）结算，汇率波动会影响销售、采购以及融资产生的外币敞口，影响公司的盈利水平。
（5）供应链风险：全球供应体系正在遭受多种不利影响冲击。公司努力做好供应链的安排，合理调控
库存，但如果全球供应链发生系统性风险，仍可能影响公司的经营能力。
（6）技术更新换代风险：人工智能、大数据、云计算、边缘计算等技术发展迅猛，技术迭代速度加快。如果不能密切追踪前沿技术的更新和变化，不能快速实现业务的创新发展，公司未来发展的不确定性风险将会加大。
（7）内部管理风险：公司经营规模继续扩大，新产品和新业务不断增加，员工人数持续增长，内部的管理复杂度大幅度上升，对公司的管理工作带来了挑战，对公司管理能力提出了更高要求。如果管理水平不能跟上，公司的持续发展将面临一定风险。
（8）客户支付能力下降导致的资金风险：商业环节的流动性受经济影响较大，公司历史上的稳健经营积累了一定的现金储备，融资成本较低，但如果流动性风险增加，会对公司的应收账款带来不利影响。
（9）网络安全风险：公司一贯重视并积极采取措施提升产品和系统的安全性能，但是在互联网应用环境下，仍然可能存在包括计算机病毒、恶意软件、黑客攻击等类似情况刻意尝试损害公司的系统或者产品，造成安全问题。
（10）知识产权风险：公司持续保持较大规模研发投入，产出大量技术成果，实施了比较完善的知识产权保护措施，但产生知识产权纠纷的风险和遭受知识产权侵害的风险仍然存在。
以上数据不构成投资建议，大家谨慎行事，投资这种事仁者见仁智者见智，
2020-8-16