历经千呼万唤，百转千回，民航景气周期，可能真的要来了
原创 钱宇锋 锋谈慧语 2024-03-13 13:07 北京
昨天看到公众号民航内参关于3月份上旬的运营数据，表面看淡季确实非常惨淡，但仔细分析后，我反而对航空业接下来的景气周期到来，充满信心了。
我此前反复提到过，民航供给侧的收紧是确定无疑的，景气度的不确定性来自于需求，而3月上旬的经营数据，恰恰证明了需求也是非常靓丽的，话不多书，看数据:
第一张图是北上广深机场对飞航线数据，表面看，客座率同比2019年下降，与之对应的是机票价格同比也是下降的，这样的运营数据肯定是亏损的。
深入分析一下，发现旅客量同比增幅居然高达20%以上，这说明商务航线的需求早已经大幅超越了疫情前啊！说什么经济形势不好，线上会议取代了线下出差，从结果看，需求并没有减少啊！说明我们对于需求的看法，需要纠偏了，航空市场的需求增长依然是韧性很强的。再看旅游目的地的入省旅客量，发现淡季错峰的旅客量普遍也是增长的，特别是四川和新疆这样的个别地方，增长尤其猛烈，居然达到了40+%的增幅。
既然需求没有问题，为什么客座率会下降，机票价格会那么低呢？仔细看发现航班量同比增幅居然高达30%，比需求增长还高，怪不得市场表现那么惨淡呢。
那么问题来了，为什么航班量会增长这么高？是因为行业供给增加了这么多吗？2019年年初民航业客机总量是3479架，2023年年初是3942架，仅看数量增幅是13%，2023年年底的全行业客运飞机数据还没出来，根据目前已有的信息看，增幅不到2%，也就是说3月份运营的机队数，相比2019年同期，增幅应该在15%左右，不仅低于航班量增幅，甚至比旅客量增幅也更低！
那航班量是如何实现这么高的增幅的呢？答案还是民航结构问题。疫情前国际航线占比大概三分之一，目前国际航线运力才恢复70%，也就是还有总运力的三分之一的30%尚未恢复，换算下来大概是10%的冗余运力，被迫在国内线消化，造成国内运力的增幅差不多在25%左右，其中大部分转投国内商务航线，少部分投入到国内旅游航线。
今年夏秋航季将在4月初开始，到时候国际航线运力将恢复到80%左右，进一步分摊运力压力，国内运力同比2019年的增幅，大致会下降3-4个百分点，也就是淡季国内供给增幅大概会回落到21%-22%，已经非常接近3月上旬的旅客量增幅了。由此可以推算，换季后，国内供需已经无限接近平衡，回到2019年水平了。
展望明后年，需求继续保持高于供给的增速，是非常确定的，供给方面近期波音再出事故，遭到FAA调查，被限制了波音产能，受此影响，单一波音机队的美西南航空，昨夜股价暴跌14.86%，进一步加剧了全球飞机供应短缺的问题。需求方面我原来非常担心，看到3月淡季表现后，需求也不用担心了，随着GDP的增长，需求年化增速保守预计还有5个百分点以上，这样拍下来，明年的供需缺口可能达到3个百分点，2026年缺口将进一步扩大到6个百分点，如此巨大的供需错配，一定会推动机票价格表现。
历经千呼万唤，百转千回，民航景气周期，可能真的要来了。