三年平均ROE11%,现在PB=2.64,这样的基本面数据,无价值可言,成长也只是妄想
很多人喜欢类比喜诗糖果。但实际上两者的逻辑完全不同。如果说买喜诗糖果的逻辑是买垄断品种的现金奶牛的话,买洽洽食品的逻辑是因为我们看到了他内部结构性的变化可能带来的成长。当年喜诗的独特性好于洽洽,估值也低于洽洽。但基本面的成长性也低于洽洽,同时两者所处的市场、环境也完全不同。估值要落在具体的市场里去看,否则并无多大意义。
市场面这里有一点点可以补充。
参考过去历史股价走势与基本面走势研究(研究方法参考之前长城汽车市场面研究,这里不展开具体过程。有兴趣地可以按照之前的那个框架自己统计每个上涨下跌阶段各个因素的影响。)
股价趋势一般会稍稍领先于公开业绩。这主要是因为这个行业里的企业业绩比较容易跟踪。但正是因为容易预判,机构很多时候就很放松,因为能获得更全面更有时效性的信息,往往出于资金“效率”考虑不会提前很多开始埋伏。所以才会有类似之前13块多的“黄金坑”。参考目前估值,我估计今年四季度到明年一季度也还是较好的进入时机。
明年一季度业绩数据可能会比较好看。因为17年一季度营收增速是-7.13%。之前说过主要是因为春节提前影响与电商基地搬迁、薯片收入下滑。受益于新品替代,17年洽洽营收Q1/Q2/Q3同比增减分别为-7.13%/+0.71%/+3.82%,随着春节假期的到来,四季度想必会有更好的表现。那么18年一季度的数据可能会比较好看。
从食品行业整体情况也可以看出,随着行业整体增速的放缓。多年来行业整体PE在持续下降,但市值却在不断创新高。关键在于业绩是第一驱动力。
最后,再补充一些可能的风险。洽洽食品业绩也会受宏观消费影响。而我们很欣喜地看到全社会消费品销售景气程度在不断提升。据国家统计局统计,2017年1-10月份,社会消费品零售总额297419亿元,同比增长10.3%。食品类增速10.5%。
当然接下来外部复苏是不是会持续我们会跟踪。而对于食品安全、其他企业竞争、新品不达预期等风险之前已经分析的比较多了就不再赘述。
对洽洽其他品类的新品战略上有一点想法。或许达利食品是个很好的学习对象,在很多品类中作为后进者,能做到老二老三也很了不起了。毕竟食品行业不是互联网,老二可不会“非死不可”,相反,在很多品类成为老二也会活的不错。
最近关于博弈与技术面也有一点学习与思考。但比较零碎就不展开说了。基本面研究是根本,但市场的博弈性无可避免,在投资中尽量把自己摆在最弱势的地位。然后用各种手段与方法武装自己,或许能做的相对好一些。这也是我愿意把绝大部分研究细节都写在文章里的原因,希望有些有效的信息能在交流中产生。而理解了更广泛的市场主体的想法,对企业的估值逻辑会有进一步的认识,这样或许能更接近真相。毕竟企业的价值最终要在市场里体现。
@茅台03 @邱国鹭 @高毅资产管理 @疯狂_de_石头 @林奇法则 @CHIN-1-N
冯柳今年二季度跑了,没觉得逻辑有变,怎么就跑了???
很好的文章,有点像冯柳的西王食品的分析框架。
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好文~请教个问题,如果需求增加,洽洽会有类似产能的问题么?
这个行业竞争激烈,品牌忠诚度度似乎还没有尝鲜的欲望强烈。表现在洽洽食品上,可以看出营收的踏步不前甚至后退,短时间看不到有反转的迹象,股价、ROE、PB也都没有吸引力。
洽洽最近走势好像有点不对,万和也减持,会不会公司经营出了什么问题??
这一篇写得不错,蓝袋产品确实受欢迎,销售增速和铺货过程我以前的预测太乐观了,但仍然值得坚定看好。每日坚果等产品也值得关注,基本面在变好。
请教怎么得到明年蓝袋销售10亿的判断?蓝袋和普通红袋的利润率差别有多大?
有深度,谢谢分享。