一．相信慢复苏至少保持稳态还是相信衰退到崩溃
其实每次下跌都是对投资逻辑的再审视，23年这种整体杀经济体逻辑的下跌更是对投资体系本质的审视，是不是相信价值应该自己是很明确能明白。23年最大的选择在年初，相信国内经济缓慢复苏还是相信国内经济会大幅衰退。
我们之前分享过全球各个经济体股市的研究，认为我们经济保持2%-3%左右的成长应该是大概率，成为一个类似马来西亚，巴西这样的中等收入经济体应该是下限。那么对应的资产选择应该在跌了两三年的消费、医药和代表经济体竞争力的相关行业里选择，选有估值历史底部，基本面会变好，短期业绩也会变好的公司。即使因为业绩波动，也只是延后一段时间。对业绩波动也有准备，去年说过，如果刺激政策弱应该市场短期会有更悲观。但企业的长期价值在，这些波动就不重要。
当然如果相信会大幅衰退，并持续下行的话。自然可以在涨了两年多，估值在历史中高甚至最高的“高股息”标的里选择。既然做了选择，市场短期演绎衰退乃至崩溃预期，结果自然是如此。当然最终结果，可以等这波周期走完看看，也许24年就能看到眉目，我们还是相信价值。当然，理由在此不赘述，过去一年说过很多。
二．把精力放在短期套利收益还是长期认知复利
实际上，过去几年我教过许多人在市场套利的方法。关注者们应该都有印象。从我们分享的体系中，很多人也学到了关注重大的事件和变化，从中寻找短期套利的机会。前几年我们分享和示范过可转债套利，大面积跌破债底的那一次以及集采时被错杀的那些细分领域等。
这些套利机会，即使在今年这样的市场上都会有。
比如今年一个很便宜的药企极大概率通过FDA检查，过后对业绩有很大的贡献，本身估值也很低，那段时间就是个套利机会。比如某汽车企业大股东破产重组，很大可能通过大额分红来还债，估值本身也低，在全市场追捧股息的那时候，就是一个套利机会。比如阿斯巴甜事件发生后，生产其他甜味剂的公司逻辑被演绎。又比如某个化工品欧洲工厂提价，国内的垄断产能的企业还没反应。这样的事件机会，今年若有心关注还是有不少。最近的就是，前几周的游戏行业事件，不管有没有发生限制，对某个游戏巨头都是好事，因为它下限比同行高很多。
这些套利机会比较适合资金小的去把握。比如几十万，几百万，小几千万。再多，直接效果就不行了。因为每次能参与的钱有限，盘子越小越明显，大的话所获对总盘子贡献很小，盘子越大贡献越小，直至没意义。更关键的是，这本质就是交易。对形成认知复利没有什么帮助。如果一直找这种机会，就会把可以形成认知复利的时间和精力一直放在机械性的重复上。所以，我们就是碰到了就做一下，不会主动寻找。在市场特别悲观的当下，尽力去找赔率最大的好资产，短期把经济放在更深更广的基本面研究（挖矿）上，可能更好。在几倍的空间之下，套利机会其实不太重要。而且对行业和企业的深度认知会在后面形成越来越多的复利。
当然，对于很多散户朋友，套利是一个好选择。特别是在港股和美股，有工具可以放大收益，很多对冲基金做的就是类似的事情。我们就好好专注认知复利就好。
三．集中还是分散
在类似今年这样的市场上。年中的时候应该大家对很多行业一年内的基本面判断都是很混乱的。再结合全面悲观的情况，分散大概率会下跌，只有集中才可能在这样的市场有短期超额。这是很多人选择集中的理由，特别是在考核压力下。一个是必然没可能，一个是有概率，谁都会选后者。
我们认为一个是有可能撑住短期，后面市场相对正常后可能也能收获。一个是短期必然承受浮亏，甚至越来越多浮亏，但后面市场相对正常后会有大回报。我们选后者。因为从2019年时，我们就说过，我们不会因为要短期表现而不去追求对的事。对的事是什么，是相信价值，着眼于企业基本面价值，而不是追求短期表现。超额收益的来源一部分是价值，一部分是理性。在集体失去理性的情况下，理性一定是越发珍贵的，我们选择保有理性，而不是恐惧波动。这几年资本市场波动剧烈，每一次我们的选择都一样，相信关注我们久的都知道。
今年，除了避险和炒作，其他板块都在下跌，那你的组合只要没这两个板块。十只股票和一百只短期差别不大。这是分散也可能会跌很多的原因。它们的差别会开始发生在多样性回来之后，开始认价值的时候。但是，如果拿着两三只甚至一只和拿着十只以上的组合差别是很大的。特别是如果你能买入这个股票的流通盘的很多份额，几乎就能决定一段时期内股票的走势。这个应该很容易理解。
四．要不要追落后
A股在一个行业内老是同涨同跌，过去十多年都是如此。这是一个现象，但不是一个规律。但很多参与者都根据这个经验去做，似乎也一直成立。包括在今年年中开始，我们能看到无数人蜂拥到“避险”——“高股息”的公用事业和煤炭等标的，这其中确实也有少部分估值合理的企业。追落后只要不是追到最高点，短期也会涨一些，会让人很舒服。可能包括现在还有很多人这么做。A股过去也总是如此，非要演绎到极端不可。
但我们选择持有越来越低估的消费，医药，制造等相关产业链里长期刚需，估值历史底部，竞争力突出的企业。低估往更低调，因为股价并不会影响他们的基本面，而只是让空间变大。而且人多的地方，当然可能人越来越多，只是到底会如何，历史上都写着了。避免永久的损失，而不是避免暂时的损失，是投资的第一要务。况且，也许只要一个变量，无论是强力的刺激还是真的跌不动了，价值回归随时可能发生。芒格说，下跌只是让人烦心，但改变不了什么，大概就这个意思。如果你想明白了，连烦心也很少。
五．风口浪尖要关注还是参与
地产一直是今年整体经济的风口浪尖。对整个行业，基本没有太多分歧。但对于具体板块衍生领域，分歧很大。分歧是收益的来源，但也可能是永久损失的来源。出于对经济基本面的关注，我们会关注，但是不参与。
地产相关的分歧主要一个是产业链，一个是地产债。产业链上比如家具家装公司，确实有正面的逻辑，比如更新逻辑，部分品类的渗透率和集中度逻辑。但我们认为与其现在去看，不如等明后年行业稳态后去看。毕竟今年竣工还是很好。而且股市里还有很多其他没有分歧，只是被整体恐惧下杀的标的，那些更简单更好。
地产债方面，有几次恐慌，当中有某几个企业确实非常难违约的，应该说概率极小，这可以从财务报表上看出来。但我们本身对这个行业的财务报表信任度没那么高，而且概率小也不是说完全没有。所以在有更好选择的前提下，就不参与了。
市场上现在遍布着估值很低，需求刚性，竞争力很强的企业，我想现在是投资的好时机。当然，这是我个人看法。每个人的选择，短期好坏其实不重要，长期造就了你这个人，段永平说每个人都会成为该成为的人，大概就是如此吧。