经济增长的三大马车，出口，投资，消费。
最近大家可能会关注到一些出口数据不太行的新闻。实际上这个数据反应的是3-6个月之前的情况。我记得去年出口数据很好的时候，我提醒大家这个数据是滞后的，外贸压力不小，大家都太乐观了。主要是很多人不了解外贸进出口的商业流程。而今年，这个时候，刚好体现的是3-6个月之前的情况。也就是去年下半年四季度，内部因素叠加外部需求开始下行，自然数据不太好看。现在，内部因素消失，只剩下外部需求下行这点。发达经济体衰退，可能性不小，甚至很多人都认为已经发生。所以，今年外贸压力还是会很大。至于所谓东南亚竞争，产业链外移之类的是次要因素，目前整体影响还没那么大。本身，我们的体量就决定了不可能只靠出口成为发达经济体，那么出口自然会有天花板，应该都是本来该预料到的东西。出口这端，其实已经被我们玩出花了，达到了所有其他经济体难以想象的高度。
投资方面也是一样，过去我们玩出了其他经济体难以想象的高度。甚至可能前无古人后无来者。我们看一个简单数据就能一窥端倪，比如人均水泥产量。东亚三国的基建基本走的都是类似的模式。上世纪90年代日本的基建就已经达到很发达的程度，远远好于其他发达国家。日本的人均水泥产量历史峰值是的0.75吨/人，韩国是0.6吨/人，而我们呢，我们最高峰出现在2014年，1.81吨/人，在那之后也一直在高位，2021年还有1.68。即使考虑到人口密度和国土面积，我们也是突破了极限。说明在历史最高峰，我们的水泥方面的基建投资强度是日韩的三倍。但就像是人有寿命局限一样，经济发展也有着自身的规律，我们突破极限也会有个程度。高位待得越久，其实越透支了后面的一些东西。后面你要靠投资创造增量就越难。
投资端过去两年我们一直在做很多努力。但到达一定阶段后，投资的拉动作用边际递减很快。总不能全国每个城市乡村都一年修几次路吧。另外一个问题是资金来源和杠杆，这点也很麻烦。资金来源总是和地产行业脱不了干系。地产的问题显而易见，已经不可能回到过去卖地的老路，房地产税是一个选项，但是也会带来不少麻烦。至于杠杆，大家应该都懂。最多的雷埋在某些金融机构的资产负债表里。当然可以无限展期，当做看不见，但是未来最要解决的。现在那些博弈地产的，基本都是不看远期，只看短期边际改善，最后又是一堆鸡毛。很多难题，一团乱麻。
最后只剩下消费。无论是消费占比还是发育程度，其实都和我们的经济发展水平不太匹配。而且这三年来，消费影响很大。消费是唯一还有的后遗症小的可以刺激或者努力的方向。但同样存在一些问题，大件消费随着渗透率的接近到顶，边际作用在减弱，当然还存在一个预期的难题。以前是普遍性有稳定的预期，大部分人相信未来收入会逐年增加，因此消费预期很好。
大概十年前，我们就意识到除了商品经济以外，还要发展服务经济，也就是第三产业。但是随着外部环境的变化，工业和实业的重要性再次凸显，前几年，重点又回到了发展第二产业。叠加三年疫情对第三产业的破坏，基本上第三产业是很惨了。关键是这个行业解决了45%的就业。充分就业是大部分经济体的第一要求。所以第三产业还有很多发力的点和条件。我觉得短期几年内，我们经济发展的着力点应该还是在消费领域。当然，我们只是普通的二级市场参与者，观点只能当做算命。目前看宏观上挑战还是很大，但幸运的是宏观主导一切的阶段过去了。那么作为理性投资者就会有很多机会。而越理性的投资者，总是越少的。