今天和朋友聊起我们都认可的两个发了一年多基金产品的投资人，觉得挺唏嘘的，本身水平不错，但是净值跑的不太好，相比之下我们一致认为水平不行的却因为行业风格跑的很好，短期很多事情确实就是如此。而很多情况其实有些感同身受。比如分散和集中，如果以前的超额收益都是靠相对集中持股，那么强制分散很多仓位就会变成硬配自己不满意不喜欢的标的，自然表现会差掉。又比如市场选择，不管是不是回过头看，港股市场那个时候持仓太多都有些问题，因为本身要考虑到这个市场价值回归的速度会拉的很长，如果大部分仓位在港股对于产品来说挺麻烦的。
回过头看，这两个问题或者说小错误我也犯过。一开始找了一些满意的标的，但是因为要强制分散行业和板块配的很少，结果到下半年涨了一些后才做了纠错。也在很长一段时间内70%以上的仓位都是在港股。其实根本原因上来说还是觉得港股的那些标的估值低，空间大，但是这么做的前提是做好熬几年的准备。对于产品来说熬几年业绩都很差，可能基本就出局了，这个成本和以前个人熬的时候不太一样。更重要的是，自己是有可能出错的，小错误如果最后发现是大错误，纠错的空间没了就很麻烦，很麻烦。对于错误，我一直认为每个人都一定会出错，比如我们这一年靠研究找出的我们熟悉的行业中的标的（汽车产业链）收益没跑赢那一批我们相对不熟悉的标的，这是因为我们犯错了。
另外一个应该是贪念引起的幻觉，只看到价值回归可能贡献的空间，没看到我们可能出错的可能。过去主要做A股的投资者，熬着熬着就解套了，一般水平不错的价投熬着熬着就大赚了。经济成长的高速成长是最大的安全垫，第二大的安全垫是A股的流动性，这个是我们的时运，或者说我们命好。但是好日子没那么好了，好地利也不在了，在港股这么做如果错了基本就很难翻身。这个和本质上赌风格（比如建筑板块估值回归）是一样的，并且在港股更煎熬。刚开始做产品时候，肯定都想快点把净值做好，但很多时候慢才是快，并且把煎熬尽量放在自己可以接受，客户也能接受的范畴内或许可能会更健康，更持久。
2019年上证3200点我发产品，一个月内大盘跌到2800，港股同期30000点跌到27000，一季度的大普涨与我无关，后面的大跌与我有关，能怎么办呢。行业逻辑开始兑现的时候新冠直接把原先具有全球竞争力的企业变成人人害怕恐惧他们海外业务的企业，十个交易日内行业个股普跌25%-40%，能怎么办。我们生活在不确定的世界中，黑天鹅是必然会发生的，只不过频率随机。因此，我们本身应该要考虑好要遇到黑天鹅，并且要做好准备。我和朋友说我觉得两年遇到一次黑天鹅算还可以的日子，当然要一年遇到一次两次也没办法，也要去应对。而股市好的一点在于，否极泰来这个简单的常识会有很多用武之类，并且人的主观能动性在这个行业是被放大的。危中见机，不是说说而已，每一次都在兑现。所以越在困难的时候越要聚焦和反思，去寻找破局的点，去找寻更好地机会，这个是很重要的事情。另外一个是不要出局，不要玩“有限的游戏”要玩“无限的游戏”（出自詹姆斯·卡斯《有限与无限的游戏》）。
对于我们，过去的应对当然会有很多改进的空间，继续争取保持持续跑赢A股最优秀一批企业的roe吧。而且时间越长表现和实力相关性可能越来越高，这也是我很看好那两位投资者的理由。希望努力的人都会有所回报吧。