2019年A股精彩纷呈，一季度的整体大反弹，后面养殖、科技等板块亮点纷呈，加上蓝筹的长牛，大部分“价头”都赚的盆满钵肥。硬币的另一面是部分蓝筹溢价到估值完全撑不起业绩，不少的细分行业龙头被抛弃，重资产行业被唾弃。强思危，弱思机，市场风格的变迁不会对我们有多少影响，毕竟我们的底层逻辑是风险。不过今年的观察和投资工作依旧让我们有一些想法，简单在此记录一下。
感性与理性
投资中几乎所有人都在强调理性，包括我们。我一直以来的签名是尽量客观，尽量理性。那么是不是感性就一点用处都没有，或许也不是。理性帮助我们判断，帮助我们决策，帮助我们在纷繁的线索中把握那最重要的矛盾。但很多时候，无论是思想还是事物都可能会处于模糊地带。
譬如我们做投研，很多时候不少东西是模糊地。我喜欢和朋友开玩笑说，神通不敌天数，有时候确实也有这样的想法。处于混沌时，理性能让人利于不败之地，而破局有时候却还需要一点灵感。这里的灵感并不来自于逻辑，更多地是来自于人对世界、对他人、对自身的理解，所谓感性。抽丝剥茧与细微处见极大，感性的参与必不可少。
事物会有很多维度，并且事物的本来面目除了维度以外还和人观察的角度有关。管中窥豹，自然不得见全貌。很多人做研究和投资容易陷入细节，容易走到困境正是因为如此。行到水穷处，怎么办？柳暗花明又一村很多时候只是自我安慰与幻想，与其把自己寄托于不确定性的虚无，不如坐下来好好想一想。看云卷云舒，风聚风散，抽丝剥茧，见心见性，或许才真的有可能看到“美景”。世事纷纷，知机不误。我们作为个体，处于进程中，过程是复杂的，人处于复杂中难的是知机，这很需要心性的帮助，也就是感性的参与。
人不是冷冰冰的机器，也没有必要成为冷冰冰的机器，我们用理性去束缚人性的缺点，用感性去彰显人性的优点。利用好感性的部分，会帮助我们做的更好。
顺境与逆境
只要投资的时间够长，总是顺境逆境都会遇到。企业经营也是如此，甚至是个人生活。资本市场也好，人生也罢，总是短视地，大众总是喜欢拥抱阶段性的强者，即使强只是一种幻象。如何看待这点？索罗斯很牛，识别假象并参与，在幻觉被戳破之前跳出。鲁钝如我等，不适合做这样的事情。在大部分的时候我们仅做旁观者，不参与热闹，避开强弱的转化。但投资也好，人生也罢，总会有黑天鹅或者是系统性风险。如果避无可避，如何做到豁达该是投资者所思考的。有些系统性风险是必须要承担的，投资者愿意承担什么样的风险都需要自己事先想好。比如2018年下半年的情况再来一次，要怎么做，这个做法需要承担的风险是什么，都是需要想好的。
在逆境时，古人教我们看淡，其实不应该是看淡。我更喜欢的说法是心态上看淡，心智上重视。逆境是现状，是我们需要承认的事实。所以要尽量忽略或者减少它对我们带来的负面影响，而破局的机会在于重视并思考后的知机。
我想起去年10月份时和一位朋友聊天，他问我股市跌成这样后我在干嘛？是不是像是很多价投那样就拿着死扛。我说不是，我那段时候很忙，因为有很多标的都非常值得买。即使我没有新增资金，但还是可以调仓，低估往更加低估，弹性大往弹性更大调仓。一定要保持满仓，即使是继续下跌。至于心理上的不舒服，每个人都会有，这个是需要被克服的东西，克服了就好。有个朋友也是在调仓，但他做的是安全往更加安全调。今年一季度一看结果，可能我相对做的更好一些。整体都非常低估时，需要我们放弃执着，去相信低估自带弹性，看大的方向，而相对更包容一些小的缺点。而人那个时候的心理反而是会让你吹毛求疵执着于缺点，这也需要克服。
顺境时，我们思考风险。但不要被风险吓到。风险会让人瞻前顾后，所以要有赔率思维和机会对比。正向展开的时候，随随便便地离开可能是最大的错误。思考风险但不被风险所累，可能是比较好的方式。顺境有利于养气，树立自信，但不利于进步，容易陷于路径依赖。逆向投资最容易的是过早离开，不够大气，辜负了认知的结果。
强弱的转化，顺逆的变迁，有时候其实坚守常识就可以。投资者没必要把自己置于企业之上。在不少事情上可以凭借常识相信企业的管理层比我们聪明，特别是在极端困境的时候，悲观被不断演绎后就不叫悲观了。
下限与上限
过去在投资上一直比较注重下限。最重要的是在保持不错收益下的不亏。所以做了很多关于底部的认知研究，对于上限基本保持随缘的状态。更多地是看下跌带来的空间。今年相对做了不少对于上限的思考。上限是靠运气，但我们可以选择和好运气站在一起。
对于赔率、成长的思考能帮助建立理解运气的框架。因为不会参与烂企业，所以并不担心坏运气。这个算是我们的是非判断。
对于下限，今年也有了不少新的认识。什么样的底部是可靠的？外在表征有哪些？诸如此类的问题。有很多细节的东西对本质不会有太大帮助。但是对整体的投资效率会有很大帮助。上下限思考帮助我们对如何进化有了更多地体悟。对打破路径依赖会有些用处。
股市的生存方式
有不少投资者在股市一直生存地不错。但大部分靠的都是天赋，包括我们在内，很多时候还是靠天赋和努力在吃饭。这些靠天赋的人里面绝大部分认为自己靠的是努力，这不符合逻辑但符合人性。
以前说过，天赋和努力决定下限，现在觉得对于几乎所有人来说天赋和努力也决定上限。人很难超越自己的局限性，而借助他人更不可能。所以才说胜己者强。我们一直在思考摆脱路径依赖的方法与无限进化的可能。在这方面，不仅仅是投资方面的智慧，其他领域的智慧也有参考的价值。人所遇到的大部分困境，看起来并不相同，实际上却都发生过。
最后，最近想起王维的一句诗，“行到水穷处，坐看云起时。”觉得很喜欢。或许可以送给来年吧。
（至于具体的一些行业分析之类，之前基本能贴的都贴过了。收益之类的去私募排排网，搜索知存价值共享，到产品页面看就行了。后续投资者的信的节选会贴贴，来年展望的话，在农历新年之前看看有没有机会写吧。）