摘要：昨日指数全面上行。4月中国进出口额同比增长8.0%，机电产品增幅明显，提振投资者信心。政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资回流，A股投资者风险偏好有效提振。行业上看，国防军工、电力设备、有色金属涨幅居前，市场由前两日的防御状态转为进攻，大盘成长风格领涨，锂电出海概念表现强势。
一、指数走势点评
总体来看，昨日A股高开高走。指数全面上行，科创50、创业板指、中证500、沪深300、上证指数、上证50涨跌幅分别为2.26%、1.87%、1.8%、0.95%、0.83%、0.63%。赚钱效应较好，两市成交放量。全A个股4286家上涨、934家下跌，两市成交额0.9万亿元，较上日增加0.04万亿元。
主要影响因素：4月中国进出口额同比增长8.0%，机电产品增幅明显，提振投资者信心。数据显示，机械和交运设备、汽车产业链和半导体产业链对出口增速正向贡献较大。消息推动市场风格变化，中游制造板块领涨。政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资回流，A股投资者风险偏好有效提振。杭州、西安昨日先后宣布全面取消住房限购，市场预期或将会有更多的大城市跟进，行业信心有望逐步恢复。资金面上，昨日外资大幅净流入80亿元，提振A股投资者情绪。
行业上看，国防军工、电力设备、有色金属涨幅居前，分别上涨3.11%、2.99%和2.51%；石油石化、食品饮料、煤炭涨幅靠后，分别上涨0.05%、0.01%和-0.01%。市场由前两日的防御状态转为进攻，大盘成长风格领涨，锂电出海概念表现强势。
焦点板块方面：
1、杭州、西安全面取消限购，政策端利好推动地产板块大涨。杭州市发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，其中提到全面取消住房限购，在本市范围内购买住房，不再审核购房资格。在杭州市取得合法产权住房的非本市户籍人员，可申请落户。西安市住房和城乡建设局等部门发布关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知，全面取消西安住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二手住房不再审核购房资格。或因政策端利好，地产板块昨日大涨。
2、工信部引导行业规范加速锂电低端产能出清，锂电产业链强势爆发。消息面上，5月8日，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见。其中提出，引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。分析人士认为，锂电池呈现阶段性供需错位，高端产能仍然不够。银河证券援引SMM数据显示，2023年、2024年、2025年全球锂电池产能有望达到3100GWh、4300GWh、5700GWh，约是需求倍数的3.1倍、3.2倍、3.3倍。
二、宏观要闻
1、海关总署：我国4月出口同比增长5.1%，进口同比增长12.2%
5月9日，海关总署数据显示，2024年前4个月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元人民币，同比增长5.7%。其中，出口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%；贸易顺差1.81万亿元，收窄0.7%。按美元计价，前4个月，我国进出口总值1.94万亿美元，增长2.2%。其中，出口1.1万亿美元，增长1.5%；进口8439.1亿美元，增长3.2%；贸易顺差2556.6亿美元，收窄3.9%。4月当月，进出口3.64万亿元，增长8%。其中，出口2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%。
2、商务部：汽车以旧换新补贴可与新能源汽车购置税减免等叠加享受
5月9日，商务部新闻发言人何亚东在商务部例行新闻发布会上表示，近日，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确自文件印发之日起至2024年年底前，对个人消费者报废符合条件的旧车，并购买符合条件的新能源汽车或节能型汽车的，给予一次性定额补贴。据何亚东介绍，在政策设计和实施过程中，商务部一方面注重统筹兼顾，坚持报废更新和置换更新一体推进，中央财政重点支持报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新。在政策设计上，商务部对内资外资、“本地外地”一视同仁，购买新能源车和燃油车都能享受优惠政策。另一方面注重组合发力，统筹支持汽车消费全链条各环节。汽车以旧换新补贴政策可以和新能源汽车购置税减免、购车金融信贷支持、企业配套优惠等叠加享受，形成组合包，努力让老百姓得到更多优惠。此外，商务部还注重高效便利，开发建设全国统一的汽车以旧换新信息服务平台，并在微信、支付宝、抖音、云闪付上线了小程序，便利群众申领汽车报废更新补贴，切实把好事办好。
3、4月中国中小企业发展指数继续回升，中小企业发展信心有待巩固
5月9日，中国中小企业协会公布的数据显示，4月中小企业发展指数为89.4，比上月上升0.1点，连续两个月回升，虽然仍处在景气临界值100以下，但高于2022年同期和2023年同期水平。中小企业协会常务副会长马彬表示，今年前4个月中小企业发展指数总体呈现上升态势，除2月微降0.1点外，1月、3月和4月指数分别上升0.1点到0.2点，经济实现良好开局，中小企业总体在持续恢复。特别是4月，中小企业发展指数达到2023年9月以来的新高。与以往指数上升主要是靠工业上升带动不同，4月指数的上升主要是服务业恢复带动的，说明服务业的恢复正在成为拉动中小企业发展指数回升的重要因素。
4、杭州：全面取消住房限购，不再审核购房资格
5月9日，杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室5月9日发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，其中提到，全面取消住房限购，在本市范围内购买住房，不再审核购房资格。对于购房意向登记家庭数量小于或等于准售房源数量的新建商品住房项目，取消公证摇号销售要求，由开发企业自主销售。购房人在所购住房城区范围内无住房的，或在所购住房城区范围内仅有一套住房且正在挂牌出售的，办理新购住房的按揭贷款时可按首套住房认定。在本市取得合法产权住房的非本市户籍人员，可申请落户。
5、西安：全面取消住房限购措施，不再审核购房资格
5月9日，西安市住房和城乡建设局等部门发布通知，全面取消全住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二手住房不再审核购房资格。支持房地产企业、经纪机构、金融机构合作建立“以旧换新”购房模式，对房产交易流程开展全链条优化。鼓励经纪机构分类合理降低经纪费用，积极引导交易双方共同承担经纪服务费用。
三、策略观察
华泰证券在策略月报中表示，“在出口／供给／成本线索中做挖掘”。具体策略分析如下：
模型显示，4月全行业、全部非金融行业景气有所回落，外需拉动、供给减压和成本减压仍是景气改善的主要线索。4月政治局会议定调积极+美国非农不及预期增强市场降息预期，内外催化下市场情绪或短期改善，华泰证券建议：1）考虑国内经济仍处于新旧动能转换期——盈利有拐点但缺弹性，海外流动性拐点正式确立前，红利资产仍为中期底仓，若调整或带来配置机会，可沿AH之间、A股内部低拥挤度方向适当做高低切换；2）景气正向边际变化品种中，考察估值、持仓拥挤度和交易拥挤度，性价比较高的自动化、纺服链、家电链、消电链、电池、农业、食品、乳品、电力、医药和港股互联网。
出口链——全球制造业需求主导的航运、自动化、汽车、消电链、叉车、工业金属
3月出口同比下行主要受高基数及春节错位效应影响，更需关注产业链价格和前瞻指标变化。1）航运：年初以来运价持续回升；2）自动化设备：3月国内工业机器人产量同比转正，海外龙头控制器、变频器订单量同比回升，日本工业机器人订单2月同比降幅显著收窄；3）汽车：3月乘用车内外销、商用车出口量同比回升，韩国4月前20日乘用车出口额同比回升；4）PCB-存储器-消费电子：3月前瞻指标北美PCBBB值MA3同比继续回升，中游存储器DXI指数同比上行，下游手机、PC需求回暖；5）叉车：3月叉车出口维持高增；6）工业金属：4月铜、铝价格同比回升。
出口链——美国地产需求主导的家电链、纺服链、挖掘机
1）家电及上游MDI、氟化工：3月家电内销同比回升、出口额同比小幅转负，但强于总出口，上游氟化工价格同比、价差改善；2）纺服及上游化纤：3月服装纺织零售额同比回落，纺织制品出口额同比转负，但美国服装及服装面料库销比仍负增长；上游化纤价格同比、价差改善，化纤PPI和产成品库存同比回升，初现主动补库迹象；3）挖掘机：3月挖掘机内销同比回升，开工小时数、出口量同比回落；4月全球PMI继续回升、美国房建需求支撑下，挖掘机出口增速或仍有韧性。
供给减压——产能有望率先出清的农业、电池、食品加工
24年一季度全A非金融远期固定资产周转率仍下行，供给减压仍是重要的景气线索：1）农业：3月能繁母猪同比-7.3%，接近18年四季度水平，4月猪粮比价回升，自繁自养母猪养殖亏损幅度收窄、但累计亏损延续，产能去化或加速；宠物食品年初以来销售额同比转正；2）3月新能源乘用车销量同比回落，但根据比亚迪等公司公告，4月销量同比或回升，部分中游材料价格/产量同比企稳回升；电解钴价格同比（领先新能源车销量同比6个月左右）底部回升，电池资本开支同比自23年二季度转负，24年下半年产能周期有望迎来拐点；3）食品加工：4月棕榈油期货价格同比降幅收窄，资本开支持续负增长。
成本减压——电力、乳品等，此外关注港股互联网和医药投融资周期回升
弱PPI下关注成本减压逻辑：1）电力：3月全社会用电量同比小幅回落，其中火电发电量同比有所回落，水电/风电/光伏发电量同比回升；煤价下行，火电成本改善；2）乳品：3月乳制品产量同比小幅回落，4月牛奶零售价同比降幅收窄，生鲜乳平均价同比降幅走阔，成本下降或带来利润率改善。
上述三类逻辑外，华泰证券还建议关注：1）港股互联网：生活服务板块，3月美团活跃人数、使用时长同比均回升，两者自去年7月底部趋势回升；2）24年一季度全球医疗健康投融资额同比转正（+5.8%），全球医药投融资周期回暖。
（华泰证券，《策略月报：在出口／供给／成本线索中做挖掘》，2024/5/9，不作为任何投资建议。）
关注：
消费电子50ETF（562950），场外联接（A类：018896；C类：018897）
新能源ETF易方达（516090），场外联接（A类：019315；C类：019316）
绿色电力ETF（562960），场外联接（A类：019058；C类：019059）
港股通互联网ETF（513040），场外联接（A类：019313；C类：019314）
四、行业聚焦
昨日，国防军工行业涨幅第一。
民生证券在军工行业2023 年年报及 2024 年一季报业绩回顾中表示，“底部夯实，反转可期”。具体分析如下：
2023 年，民生军工成份（不含舰船类）营收同比增长7.2%；归母净利润同比下滑8.4%。2024年一季度，行业营收同比下滑3.5%；归母净利润同比下滑 20.9%，利润端的下滑是非常明显的。民生证券更新观点如下：1）行业调整自 2022年四季度至今已经超过1.5年，随着各军工集团领导逐步到位，行业调整或近尾声；2）2024年行业或将呈现前低后高的趋势，当前已处于底部位置；3）在产业链价值分布重构的背景下，我们相对看好中下游环节的未来发展。
行业调整对财务端的影响，或主要体现在2023年下半年和2024年上半年。2023年：1）民生军工成份（不含舰船）营收 4838 亿元，同比增长7.2%；归母净利润362亿元，同比下滑8.4%。而2023年上半年归母净利润增长3.3%，可知2023年下半年出现了明显的下滑，同时我们从2024年一季度的利润表现看，下滑或将延续至2024年中期；2）行业毛利率同比下滑0.3个百分点至23.7%；净利率同比下滑1.5个百分点至7.7%，盈利能力有所减弱，企业在期间费用上支出增多；3）行业经营活动净现金流同比增长26%至921亿元，改善明显；4）行业存货较2023年初增长5.0%，规模持续增长或反映公司为订单恢复做准备。
2023 年舰船板块表现亮眼；材料链条盈利能力较强。2023年，分子板块看：1）舰船营收同比增长23%；归母净利润同比增长4265%，表现亮眼。2）新材料、锻造与成型净利率分别是16.1%和14.2%，盈利能力排名前两位；舰船净利率同比提升1.7个百分点至2.1%，盈利能力提升最快。分产业链环节看：1）上游毛利率最高且在过去呈波动上升趋势，但2023年同比下滑1.7个百分点至38.2%。2）中游毛利率在过去呈波动上升趋势，自2021年开始下滑，或是因为国产替代带来的采购成本增加所致，2023年同比小幅下滑0.3个百分点至28.8%。
2023 年中游营收“逆势”增长；看好中下游长期成长价值。2023年，分产业链环节看，中游营收同比增长22%；归母净利润同比小幅下滑1%。中游营收在各环节中增速最高，在需求总体较差的情况下展现了更大的韧性；上游对订单较敏感，营收增速弱于中游，但由于上游具有较强盈利能力，归母净利润增速快于中游。民生证券认为，中长期看，产业链价值分布有望向中下游转移，看好中下游长期成长价值。
行业在需求调整（阶段性）的影响下，2023 年归母净利润首次出现同比下滑，且更具体的看，下滑主要集中于2023年下半年和2024年上半年（预计）。民生证券认为，2023年是新旧成长周期的过渡年，而 2024 年或将是触底反弹的始年，坚定看好行业中长期的发展和机会。舰船板块周期性较强，2023 年开始业绩表现亮眼；国企龙头（普遍位于产业链中下游环节）将持续受益于产业链价值重构。此外，“卫星互联网、国产大飞机、低空经济”等新质生产力也受到市场广泛关注。
（民生证券，《军工行业2023年年报及2024年一季报业绩回顾：底部夯实；反转可期》，2024/5/7，不作为任何投资建议。）
关注：
军工ETF易方达（512560）
高端制造ETF（562910）
科创板50ETF（588080），场外联接（A类：011608；C类：011609）
人工智能ETF（159819），场外联接（A类：012733；C类：012734）
数据来源：Wind、同花顺、财联社等，2024/5/9
