一、指数走势点评
总体来看，昨日A股全天走强。指数全面上涨，小微盘占优，大盘同样有表现，中证500、科创50、上证指数、创业板指、沪深300、上证50涨跌幅分别为2.85%、2.42%、2.14%、2.11%、1.55%、1.14%。赚钱效应好，两市成交小幅缩量，全A个股5138家上涨、203家下跌，两市成交额约0.92万亿元，较上日减少0.03万亿元。
行业上看，昨日环保、机械设备、计算机涨幅居前，分别上涨5.67%、5.46%和5.1%。盘面市值因子的影响大于行业，同时风险偏好回暖之际，题材全面回暖。监管发声纠偏，小微盘股大幅反弹；题材行情全面回暖，PEEK、高速铜连接、低空经济、CPO等板块反弹居前。
主要影响因素：监管发声，称本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。市场对于小微盘担忧明显缓解，超5000股上涨带动A股回血。资金面上，ETF早盘大幅放量，为指数提供增量资金。早盘，部分中证2000ETF大幅放量，为指数冲高提供增量资金。北向资金前期也同样日内多次流入，尽管美联储主席鲍威尔隔夜放鹰，但外资全天仅净流出2亿。
焦点板块方面：
1、监管发声纠偏，小微盘股昨日大幅反弹。前夜监管发声，称“本次退市规则修改主要针对小盘股纯属误读”，纠正市场对于小微盘的担忧，早盘中证2000ETF放量，全天小微盘股集体冲高，微盘股指数、中证2000分别涨超9%、7%。
2、题材行情全面回暖，PEEK、高速铜连接、低空经济、CPO等板块反弹居前。赚钱效应回暖、风险偏好抬升之际，此前承压的题材全面回暖，PEEK、高速铜连接、低空经济、CPO等题材掀起涨停潮。
二、宏观要闻
1、国家能源局：3月份全社会用电量同比增长7.4%
4月17日，国家能源局发布3月份全社会用电量等数据。3月份，全社会用电量7942亿千瓦时，同比增长7.4%。从分产业用电看，第一产业用电量96亿千瓦时，同比增长7.0%；第二产业用电量5421亿千瓦时，同比增长4.9%；第三产业用电量1365亿千瓦时，同比增长11.6%；城乡居民生活用电量1060亿千瓦时，同比增长15.8%。1~3月，全社会用电量累计23373亿千瓦时，同比增长9.8%，其中规模以上工业发电量为22372亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量288亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量15056亿千瓦时，同比增长8.0%；第三产业用电量4235亿千瓦时，同比增长14.3%；城乡居民生活用电量3794亿千瓦时，同比增长12.0%。
2、国家发改委：加快推动超长期特别国债等举措落地
4月17日，国家发展改革委副主任刘苏社在宏观经济形势和政策新闻发布会表示，将按照中央经济工作会议部署和《政府工作报告》明确的任务，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，加大宏观政策实施力度，落实好近期出台的大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案、更大力度吸引和利用外资行动方案等政策，加快推动超长期特别国债等举措落地，持续加力做好建设现代化产业体系、扩大国内需求、全面深化改革和扩大高水平对外开放、城乡区域协调发展、绿色低碳发展、保障和改善民生、稳妥防范化解相关领域风险等重点工作，积极培育和发展新质生产力，同时，加强预期引导、增强市场信心，全力巩固和增强经济回升向好态势，推动高质量完成全年经济社会发展目标任务。
3、国家发改委：积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明
4月17日，国家发展改革委研究室主任金贤东在发布会表示，低空经济涉及高端制造、人工智能等行业，具有服务领域广、产业链条长、业态多元等特点，是前景广阔的战略性新兴产业，也是新质生产力的典型代表，积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。当前，我国发展低空经济已经具备较好基础。同时也要看到，我国低空经济发展仍处于起步阶段，在强化顶层设计、提升安全监管能力、健全完善基础设施和基础规则制度体系、培育市场业态等方面还面临不少困难和挑战。下一步，国家发展改革委将与有关部门协调配合，坚持稳中求进，更好统筹高质量发展和高水平安全，以市场需求为牵引、技术创新为驱动、空域开放为保障，推动形成场景丰富多元、供给智慧高效、监管安全规范的低空经济健康发展良好局面。
4、中美经济工作组举行第四次会议
4月16日，中国财政部副部长廖岷在美国华盛顿出席世界银行和国际货币基金组织的春季会议期间，与美国财政部副部长尚博共同主持召开中美经济工作组第四次会议。双方围绕落实牵头人重要共识，就全球及中美宏观经济形势和平衡增长、下步沟通安排等议题进行了深入、务实、建设性的沟通。中方就美对华经贸限制措施表达了关切，并就产能问题作出进一步回应。双方同意继续保持沟通交流。会后，美国财政部部长耶伦会见了中方代表团一行。
5、四川：探索氢能源汽车通行高速公路费用全免，将对氢能产业采取超常规最大力度支持
四川省研究进一步推动绿氢全产业链发展及推广应用工作会议16日召开。会上透露出一个信号——四川将对氢能产业采取超常规最大力度精准支持，以应用为导向，发挥资源优势，破解卡点、堵点，推动绿氢全产业链高质量发展。交通运输厅相关负责人表示，下一步将积极挖掘政策空间，加大引导力度，探索氢能源汽车通行高速公路费用全免，鼓励城市人民政府对氢能源货车城区不限行，同时鼓励有条件的城市全域推进氢能源设备更新。省发展改革委相关负责人表示，下一步，四川将探索开展离网电解水制氢，还将统筹推进加氢站与充电基础设施规划建设，对加氢站参照充电基础设施给予补助。
三、策略观察
昨日，国家发改委主任表示低空经济涉及高端制造、人工智能等行业，具有服务领域广、产业链条长、业态多元等特点，是前景广阔的战略性新兴产业，也是新质生产力的典型代表，积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。那么，现阶段应该如何看待低空经济相关的投资价值呢？国金证券的策略解读如下：
低空经济节奏演绎前瞻：对标新能源车行业发展，其经历物流车和客车运营试点、整车及配套产业快速发展、新能源车消费驱动三个阶段，期间政府推广政策和财政支持起到非常大推动。低空经济当前已进入应用推广试点期，若后续持续的推广应用补贴政策落地，整机及配套产业链将步入快速发展期。但低空产业各环节受益节奏及程度或将与新能源车不同。参考深圳低空经济相关补贴政策，整机制造及适航取证、基础设施建设、商业运营、零部件及材料国产化等为低空产业核心环节。节奏上，短期试点期，基础设施、整机、运营先行；中长期行业快速发展期，随通航与eVTOL（电动垂直起降飞行器）放量，核心基础设施、整机、零部件逐步放量。
eVTOL应用前景广阔，政策持续催化，适航认证有望加速落地。eVTOL具有安全、安静、环保、经济、智能、舒适等多重优势，是低空经济重要载体之一，《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》提出2025年实现电动垂直起降航空器试点运行，2035年实现新型通用航空装备商业化、规模化应用。低空经济纳入国家规划，四部门新政策将通航商业化进展提前至27年；产业端亿航、峰飞eVTOL已获得TC适航证，其他主机厂密集申请。据《客运eVTOL应用与市场白皮书》测算，预计2030年国内eVTOL需求达16316架，对应电机前装、电机后装、电池前装和电池后装市场规模分别为131、392、98和1028亿元。eVTOL三电壁垒显著提升，竞争格局有望重塑，同时高性能要求推动技术迭代加速。技术壁垒方面，相较车用场景，高适航标准提升eVTOL电机电控市场准入门槛，对电池能量密度、放电倍率及热管理也提出更高要求。技术迭代方面，电机材料非晶有望替代硅钢片提升电机功率，软包有望构成电池体系主流路线，铝塑膜作为软包电池封装材料有望受益。
低空经济万亿市场规模，政策和产业端双重催化共振。2023年12月以来，低空经济相关政策频出，多个省份推出低空经济发展相关政策规划，产业端新型飞行器eVTOL产品成熟度提升，应用场景逐步落地，24年或为产业元年。1）低空基础设施建设是低空经济的重要组成部分，主要包括飞行器起降点以及配套空管设施的建设，其中空管系统作为重要组成部分。复盘美国通航产业发展，完善的基础设施建设是航空产业发展的重要条件，我国以空管系统为代表的低空经济基础设施相关领域有望先行受益，2030年前市场规模有望超400亿元；2）eVTOL（电动垂直起降飞行器）是低空经济重要载体，《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》提出2025年实现电动垂直起降航空器试点运行，2035年实现以新型通用航空装备商业化、规模化应用；3）无人机是低空经济主导产业，我国无人机产业发展起步于军用无人机，进入20世纪后逐步转入民用领域，随5G技术、大数据、云计算和物联网技术成熟，无人机将成为低空经济拓展新场景新业态的有力工具。工业级无人机占民用无人机市场61%，下游应用覆盖农林植保、遥感测绘、巡检巡查、快递物流等多场景，据前瞻产业研究院预测，2027年市场规模有望达1700亿元。
（国金证券《新质生产力之低空经济篇 | 产业支持政策频出，低空经济蓄势启航》，2024/4/13，不作为任何投资建议。）
关注：
军工ETF易方达（512560）
高端制造ETF（562910）
云计算ETF（516510），场外联接（A类：017853；C类：017854）
科创板50ETF（588080），场外联接（A类：011608；C类：011609）
四、行业聚焦
昨日，环保行业涨幅第一。
东吴证券在环保行业深度报告中指出，电网排放因子更新为绿证纳入碳核算体系创造条件，能耗考核趋严，建议关注垃圾焚烧绿证价值提升。具体分析如下：
电网排放因子更新：首次公布剔除市场化交易绿电的碳排因子，解决绿电双重计算问题，为绿证纳入碳核算体系创造条件。2024年4月12日，生态环境部发布2021年全国电力平均二氧化碳排放因子为0.5568kgCO2/kWh，并进一步细化披露扣除市场化交易的非化石能源电量的电力排放因子为0.5942kgCO2/kWh。此前生态环境部于2024年3月15日发布公开征求《企业温室气体排放核算与报告指南铝冶炼行业》意见的通知，指南中提出电力排放因子采用0.5942tCO2/MWh，并注释相较于2022年度全国电网平均碳排放因子0.5703tCO2/MWh，不包括市场化交易的非化石能源电量。电网排放因子的细化更新旨在解决绿电环境属性双重计算的问题，促进绿电绿证与碳排放核算体系的衔接协调，有利于提升绿电和绿证在国内外的价值认可。
能耗考核趋严：新政明确购买绿证抵消节能指标50%，预计2025年绿证需求对应绿电量约3.4万亿度，超2023年理论供应量。2024年2月，国家发改委发布通知将绿证交易电量纳入节能评价考核指标核算，原则上不超过本地区完成“十四五”能耗强度下降目标所需节能量的50%。1）需求端：“十四五”规划纲要将“单位GDP能源消耗降低13.5%”作为主要约束性指标之一，2021-2023年我国单位GDP能耗分别同比下降2.70%、0.10%、0.50%。政府工作报告提出2024年单位GDP能耗降低2.5%左右的目标。据此我们测算为完成十四五能耗目标，2025年绿证理论需求覆盖绿电量约为3.39万亿度。2）供给端：2023年8月，发改委明确可再生能源绿证实现核发实现全覆盖，对存量常规水电项目，暂不核发可交易绿证。2023年我国水电、风电、太阳能、生物质、地热能、海洋能发电量合计2.95万亿度，同比提升8.3%，剔除水电后的合计值为1.67万亿度，同比提升21.4%。2023年可交易绿证供应量对应绿电量约1.67万亿度，未来将随着可再生能源发电量的提升进一步增加。
建议关注垃圾焚烧绿证价值提升：1）垃圾焚烧绿证交易开启，国补到期或无补贴项目绿证收益归企业所有，国补期内的项目绿证收益在中央财政补贴发放时等额扣减。初期垃圾焚烧企业绿证申请聚焦于国补到期项目及新投产项目。2）当前垃圾焚烧绿证对应度电0.03元，长期有望接轨真实减碳价值，垃圾焚烧度电减碳0.00132tCO2，按2021/7/16~2024/4/12全国碳市场配额交易均价60元/吨测算，度电减碳价值为0.08元/度，截至2024/4/12碳价为91.84元/吨，长期碳约束加强碳价上行，垃圾焚烧度电减碳价值随之提升。随着绿证需求释放交易活跃，以及绿证与碳市场衔接机制的完善，绿证价格有望向真实的绿色价值接轨。3）绿证市场化交易，改善现金流&提振盈利。对补贴期内项目改善现金流：我们测算正常补贴情形下项目净现比1.70，绿证价格30、80、120元/个时，净现比有望提至1.85、2.11、2.31；对无国补项目提振盈利：无绿证收益时，无国补项目净利润较有国补项目-50%；绿证价格30、80、120元/个时，净利润相较于无绿证收益情形+23%、61%、91%。
东吴证券建议：垃圾焚烧在公用事业中最低估，当前正处在“自由现金流持续改善”和“绿证价值提升”两大关键期。1）估值：固废在公用事业中最低估，对应2024年普遍10倍以下，较水务燃气出现折价。进入稳定运营期后对标海外固废龙头估值提升空间大。2）现金流：固废自由现金流转正，企业分红方案接连落地。3）绿证：电网因子更新和购买绿证抵消能耗考核政策组成绿证价值提升，当前垃圾焚烧绿证对应度电0.03元，长期有望接轨真实减碳价值0.08元/度。
（东吴证券《环保行业深度报告：固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升》，2024/4/15，不作为任何投资建议。）
关注：
绿色电力ETF（562960），场外联接（A类：019058；C类：019059）
碳中和50ETF（516070），场外联接（A类：013502；C类：013503）
碳中和100ETF（562990），场外联接（A类：016899；C类：016900）
数据来源：Wind、同花顺等，2024/4/17
